一、互换：互相交换，优势互补
这种贷款的模式又叫做“背对背贷款”，它就是互换的起源。所以你看，互换本质上就是一个取长补短的置换，双方都会受益。它背后的理论基础是英国著名的经济学家，大卫李嘉图提出的“比较优势理论”。李嘉图是从国际贸易这个角度来讨论的，他认为，假设两种产品两个国家都能生产的话，但是某一国在一种产品的生产上处于有利地位，然而另一国处于不利地位。在这么一个条件下，每个国家就应该集中生产并出口自己具有“比较优势”的产品，进口具有“比较劣势”的产品，这样双方都可以从中获益，获得专业化分工，提高劳动生产力的好处。
二、互换不是天使
是因为利率升高，也就是基础资产变化了，所以导致这个衍生品也变化了。因为衍生品是衍生于基础资产之上的，你基础资产有问题，衍生品的质量自然会有问题。这就像烂苹果做的果酱一样，吃了是要闹肚子的。
一个最典型的例子就是2007年的金融危机中，有一个被诟病得特别多的互换产品，就是很多人都听说过的CDS（Credit Default SWAP），中文名字叫“信用违约互换”。
21世纪初，美国经历了一次房地产的狂潮，有很多房屋贷款的资产证券化的产品就发行到了市场上，很多金融机构为了赚钱，就把这种贷款贷给那些没有偿还能力的人，这就是次级贷款。
比如著名的投行雷曼兄弟，就把自己手里一个亿的次贷证券化的债券向美国最大的保险公司AIG购买了信用违约互换。这个信用违约互换，互换的就是“信用违约”这个事件。意思是说，房屋贷款上的违约现象很严重的话，AIG会替雷曼兄弟来承担这个违约的风险，也就是说AIG和雷曼兄弟把信用违约进行了互换。雷曼兄弟把这个信用违约的风险转移给了AIG，为这个互换，雷曼兄弟要向AIG付出一大笔费用。所以你看这个互换，它的实质其实是AIG对雷曼兄弟的违约风险做了一个保险。
在当时的情况下，很多人都认为，房地产会一直往上涨，不可能有违约的风险。AIG的总裁甚至改变了风险态度，就认为世界上真的有“免费午餐”。到05年左右的时候，这种信用违约互换的产品达到了巅峰，让AIG在这块业务上的收入达到多少呢？33亿美金。在这么大的利益驱动下，AIG就越发对这个衍生品的基础资产，房屋贷款的质量开始视而不见，它开始很大胆地为很多质量很差的次级贷款的资产证券化进行担保，等于就把这种烂苹果做成的苹果酱放到了市场之上。
结果后面的事情估计你已经知道了，2007年，所有的次贷产品都陷入了违约的狂潮，雷曼兄弟倒闭，“违约”成为了现实。替无数次贷产品进行违约互换的AIG陷入了倒闭的边缘。最后没有办法，为了避免这种危机进一步扩散，美国政府出手救了AIG。
所以，互换SWAP是次贷危机的导火线，并不一定是天使。
