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1 集中持股

迷雾　巴菲特买过很多股票，他的投资风格究竟是集中还是分散呢？
解析　集中持股——仅就上市公司股票而言。

总结：在集中持股时，会有限对原有（老）的标的进行增持。集中持股策略可以规避风险，主要是企业性质决定，巴菲特的保险事业有大量的浮存金可供试用，其它保险事业不具备这个特质。如果能加深对持股的认知及对齐商业模式的信任，集中持股风险更低。同时一个人精力有限，市场的好股票有限，也决定了集中持股的必要性。我觉得集中持股的思想是可取的，但为了规避系统性风险或黑天鹅事件，适当分散也是可取的。

2 逆向而动

迷雾　巴菲特是逆向投资者吗？
解析　整体上看，可以这样说。
摘要：
然而有一点我们是明确知道的，那就是贪婪与恐惧这两种情绪将会在股市上不断出现，只是出现的时点很难预期，因为这种情绪干扰而造成的市场波动，其延续的时间与程度也同样难以捉摸。因此，我们从不去预测这两种情绪会何时出现以及何时消失。我们的目标较为简单：那就是当众人贪婪时恐惧；当众人恐惧时贪婪。”
意义上说并不属于我们现在常说的“左侧交易”，比较知名的有可口可乐和大都会股票等。这些买入算不算逆向操作呢？答案也许存有争议，但重点则在于它们只要符合安全边际的准则就行了。要知道，所谓逆向，不一定非得是逆市而动，只要你的看法与市场不同即可。比如在巴菲特的眼里，当时的可口可乐就处于某种低估状态。而对大都会股票的买入，他也认为有着很高的安全边际。
“以上所述，并不代表选择那些不受欢迎或不受关注的生意或股票就是聪明的投资，反向操作有可能与‘追随大众’的策略一样愚蠢。真正需要的是独立思考而不是统计选票。不幸的是，Bertrand Russell对于人性的观察同样也适用于金融投资：‘大多数人宁愿死，也不愿意去思考。
当天上掉金子的时候应该拿桶去接，而不是一个小小的顶针。

总结： 逆向投资是指低买高卖吗？别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧。逆向操作简言之就是在价格低点时买入，但是市场是非理性的，不要去预测一下时刻价格是高或低。更好的评估方法是观察市场的情绪（悲观或乐观），当然我们也无法预测市场悲观或乐观情绪的临界点在哪，只能去捕捉趋势。逆向操作简单看来是在价格低点是买入（如巴菲特买入富国银行），但实际上更应还思考的是价值是否低估（如巴菲特也持续买入可口可乐）。逆向操作不是简单的盯着便宜的股票买入，核心仍是要有独立的思考。当天上掉金子的时候，应该拿桶去接（能捕捉机会并把握机会）

3 笨钱不笨

雾　听说巴菲特多次推荐大家买指数基金，是这样的吗？
解析　的确如此。
摘要：我一直认为，对于大多数想要投资股票的人来说，购买指数基金是最好的选择。

4 市场先生

迷雾　巴菲特如何看待股票价格的波动？
解析　将“市场先生”的比喻铭记于心。
摘要：

• 持续较便宜的买入比寻求较贵的卖出更容易赚钱
• “市场先生”为我们提供了赚钱机会
• 盯住市场先生的皮夹子，而不是他的脑袋瓜
• 让自己毅然决然地退出一场正在狂欢的盛宴，或让自己在一片哀鸿遍野中重新杀回股市，与其说比的是看谁更理性、更有魄力，不如说比的是看谁更了解股票的价值，更清楚市场运行的规律。
• 这里提出了进行有效判断的两个前提：（1）企业商业模式的层级越高，越容易做出有效判断。还记得巴菲特对商业模式层级的定义吗？从低到高分别为：一般商品事业、强势的一般商品事业、弱势的市场特许事业、市场特许事业。（2）坚守你的能力圈。

总结：持续较便宜的买入比寻求较高的卖出更容易赚钱。把股票比喻为市场先生，把股市的波动比喻为因市场先生情绪波动。股票的价格受情绪影响。
有趣的比喻，在牌桌上打牌时，如果你不能在30分钟内判断谁是桌上的傻瓜，那那个傻瓜就是你自己。
投资的关键 如何评估一项生意的价值 如何看待价格的波动。模糊的正确要好于精确单位错误

5 特别协议

迷雾　巴菲特与所投资企业的CEO们有一个怎样的合作模式？
解析　可以表述为一种叫“关系投资”的合作模式。

• 认同并尊重原公司领导层的管理，甚至不惜签署书面协议将自己的投票权拱手让出
• 伯克希尔购买的首先是人，其次才是公司。如果巴菲特对公司的CEO不信任的话，他就不会购买这个公司。他通过正确的投资实现正确的管理。巴菲特是以一个投资人闻名于世的，而实际上他作为管理者同样具有天分

总结：无论是签署不卖出股票或不买入股票的协议，都是巴菲特方面做出的决定。从这里可以看出其对CEO的信任、支持及能力的肯定。这样做的好处，可以调动CEO的积极性和主观能动性，同事能让CEO更专注于公司单位长期发展，同时也容易收货ceo的忠诚，更好的维系两者关系。

6 卖出

迷雾　巴菲特从不高卖低买吗？
解析　做过几次，但代价惨重。

• 不要轻易把手中的优秀上市公司给卖掉，即使你认为它的股价已经很高。

总结：不要轻易把手中优秀公司股票卖掉，尽管它处于一个很高的价格。这个有意思，跟一般的操作手法差别很大？这个章节列举了巴菲特早起持有随后卖出的故事，如盖可保险，迪斯尼，美国运通。这些公司都是在卖出后经历了一段长时间的高速发展，从而错过了高收益。首先从后视镜看，虽然最终是损失惨重，但在当时的具体环境中，卖出都是获利的。同时纵观其所有交易历史，很多股票的卖出都是合理的（卖出后股价进入下行通道）。所以一定要辩证的来看这个问题，不能因为股票的短期价格波动而选择卖出，只有当基本面恶化后才考虑卖出。

7 套利

迷雾　对巴菲特的套利投资不甚了了。
解析　间歇式进行，但以风控为先。

• 事实上算是给闲置资金一个暂时的去处
• 我们只是在资金比主意多时会参与一些套利活动，且只会参与媒体已公布的购并或交
• 套利操作的频率会低很多。此外，我们只购买那些大额的且已公示的交易，不会对未能确定的事情下赌

总结：套利投资是什么东西？巴菲特的思路还是优先为资金寻找长期去处，只有当没有长期去处，且账面闲置资金比较多时，才会进行套利投资，不过他本人也坦言短期投资的风险和不确定性与其他套利策略不同的是，套利的频次不高，且倾向于选择大额且已公示的交易，简言之短期投资的策略也是低风险的。

总结：
1、买&卖：什么时候买？买多少？买入后怎么持有？什么时候卖出？

• 核心指导思想： 别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧。所以在选择买时，一定是在价值低估时买入（价值不等同于价格），比如当年白酒塑化剂危机是买入茅台股票。
• 在确定买入时，一定要买入足够的仓位（在天上掉金子时应该拿桶去接，我理解在具体实践时可以拿出部分仓位分多次买入）。
• 忽略短期市场的波动（市场先生的比喻），同时短期的价格波动不要对等为风险（除非出现基本面恶化或黑天鹅事件）
• 不要轻易卖出（炒股应该使用的是闲置资金，即使股价很高，如果其商业模式没有变化或恶化，不要轻易卖出）