预习周期篇4:香帅的北大金融学课

一、《从四万亿理解十年的金融监管变化》

1、中国是一个更加监管驱动的市场,而且金融监管的大变化一定会和宏观的基本面联系在一起的。世界上没有无缘无故的监管变化,

20008年政府投资4万亿的财政刺激政策,虽然叫4万亿,但是最后其实是投资了30多万亿,像影子银行、去杠杆等政策变化,都是这几十亿的蝴蝶效应。

2010年经济过热,2011年政府开始进行宏观调控,当时宏观调控的一个主角就是房地产。所以央行就限制商业银行向房地产行业放贷。但是商业银行要赚取利润啊,房地产行业当时那么赚钱,于是就开始动脑筋绕开监管,不用受太多监管,实际上就开始慢慢形成了影子银行。

影子银行我们之前学过,就是指那些具有银行的揽储、信贷扩张功能,但它又不在监管之内的机构和产品,所以这些机构和产品,风险就比较大,确实也引来了很多问题。

2015年的A股股灾就是一个例子。

2014年的时候,紧缩的政策有了实体效果,实体经济终于没有那么火热了,开始疲软,当时为了刺激经济,央行转向实施宽松的政策,连续十多次的降息降准,给市场放水,资金开始流向股市,疯狂的加杠杆,股市短时间之内暴涨,国家为了控制暴涨的风险,证监会下令清理股市的杠杆,结果刹车太猛,造成了血流成河的2015年股灾。

2017年以后很多中小企业根本没有熬过这个寒冬,纷纷破产,他们的生存之艰难,其实根源就在这里。最近金融监管又开始稍微有一点松动,要求给这些民营企业在资金上慢慢的放开一道口子。

当时2015年开始,企业降杠杆政策的来历,其实根子在4万亿上。但其实属于越降越高,本身就有杠杆,利率又增加,企业的杠杆率再次提高,生存更加困难。

包括2013年开始兴起的互联网金融,像什么E租宝等,在短时间之内吸收几百亿资金,这些产品都属于影子银行体系,都在现行监管体系的灰色地带。杠杆率有多高,风险有多大,根本没办法估算,对整个金融稳定非常不利。

所以这些只要关系到稳定和社会公平的事情,在政府那里,监管层基本上不会有摇摆的空间。


得到

2、中国式监管的2个维度

松紧结合的一般性:因为中国得资本市场是在90年代的时候仿照欧美和日本建立的,所以金融监管尤其是资本市场的监管,和其他国家的路径很像,也是松松紧紧。宽松监管和严厉监管相结合。一般是商业银行等创新打破分业的限制,形成监管地带,造成风险,再由监管来补课收紧。

路径依赖的特殊性:金融市场的演化行程和一个国家的治理结构、政治体制,甚至文化传统都有密切的关系。,咱们中国的金融结构是个轴心的形状,和欧美的不同,轴心就是中央货币财政体系,体系里面 国有大银行系统是维持稳定的基石。

是一个受监管驱动的市场,金融监管的大变化和宏观的基本面都是联系在一起的,财政是核心,所有政策的监管变化都会围绕着经济增长和平稳这个轴心。

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