“北京时间16日凌晨(当地时间15日)美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至0-0.25%的超低水平，并启动7000亿美元量化宽松计划。”[1]

文：蓝兔子读难NOTES

 图： 配图  来源于  网络

编码：0001

科目：[Quantitative Methods]

章节：[The Time Value of Money]

文首的这则新闻，一出来就闹的沸沸扬扬，霸占了多个平台的热门榜，很多热心媒体也担心我们普通看客不懂其中的具体含义，又引经据典，以扒“历史”的方式告诉我们，这是多么严重的事：

“这是自2008年金融危机以来美联储第二次紧急降息，却是本月以来的第二次。”[2]

“这是美联储史上力度最大的刺激行动。”[3]

当然，兔子不懂国际局势，也不懂金融，所以看完这些消息之后，兔子只能在心里默默的念叨：“哎，还挺严重的！”。但怎么个严重法，兔子其实不懂，从兔子的角度来看，这其中一共涉及到两个重要的信息：

利率下调至0-0.25%

量化宽松7000亿美元

第一条，利率下调，相信很多人的理解同兔子一样，大意就是银行存款利率下调呗，以后存钱利息少了呗。但大家真的知道什么是利率吗？利率大小是由什么因素决定的呢？这个问题，刚好在CFA的 The Time Value of Money [4] 中有提到，客官别急，兔子下面就来和大家一起学习。

而第二条，量化宽松(Quantitative Easing | QE)，是为了治理通货紧缩，央行大量印钞的行为。没错，就是传说中的开动印钞机，想想这本应该是件美妙的事情。可是，再想想，这并不是印给你一个人，而是印给所有人，这就像是有一天，满世界的假币突然变成了合法的真钱，只会稀释你包里原本的钱，让他们更不值钱，更何况现在是别人在印，他还要印来给你还钱，买你的东西。量化宽松的问题，在CFA的 Monetary and Fiscal Policy [5] 里面会讲，这里就不细说。

下面，我们来聊聊什么是利率。

利率与货币的时间价值

我们每个人都会面临钱的问题，最核心的问题就是钱从哪来，要花到哪里去。当我们的钱不够用的时候，我们就得去借钱，而当我们手头的钱太多的时候，我们就要考虑怎么花出去，是用来消费、是存起来还是拿去投资。但是无论如何，收与支，存与借是相对的，有人收钱，就一定有人花钱，有人存钱，就一定有人借钱。正所谓“有借有还，再借不难”，如果非亲非故，如果非朋非友，借与还的数目是有差额的，我们称之为——利息。

存钱有存钱的利息（你把钱借给了银行，银行支付给你利息），借钱有借钱的利息。那这个利息该如何确定呢？这就得从货币的时间价值说起了。什么是货币的时间价值呢，有一句话想必大家都听说过：“今天的一块钱，不等于明天的一块钱。” 今天你给兔子100块，100年后兔子再还你100块，你愿意吗？“如果有愿意的亲，请联系后台，获取兔子的支付账号哦！”

货币之所以有时间价值，很多地方，甚至有教材，把它解释成因为利率（用r表示）的存在：因为有利率，所以今天存的100块，一年以后是100*(1+r)块，多出来的这一部分(100*r)，就是这100块在这一年的时间价值。实际上，并不是这样，并不是因为利率的存在而导致货币有时间价值，反过来，正是因为货币时间价值的存在，才导致了利率的存在。

利率，口语化来说，就是早拥有这一百块比晚拥有这一百块要好，具体怎么个好法，就是用货币的时间价值来衡量。现在假设两种情况，1⃣️你现在拥有100块，你打开你的余额宝，把这100块存进去，一年以后，余额宝里面钱超过了100块；2⃣️一年以后，你拥有一百块，也把它存到余额宝。情况1⃣️你提早拥有这100块，获得了利息，这就是你提早拥有这100块获得的好处。提前拥有钱是能够获得好处的，这就是货币时间价值的体现，钱是能生钱的，不信打开你的余额宝看看。

利率的定性理解

如上文所说，利率是货币时间价值的体现，而不是货币时间价值的原因。接下来，我们讨论货币的时间价值（利率）如何来确定。通常，利率有以下三种考量的角度：

借出者要求的最低回报率(the minimum rate of return)

未来现金的折现率(discount rates)

机会成本(opportunity cost)

借出者要求的回报率，就是你现在借给兔子钱，你得收的利率，而最低利率，就是咱俩商量半天，你愿意借给我钱时，你收取利率的底线，要再降，你就不愿意借了。

未来现金流折现率，就是把将来某一天的钱换成今天的钱时使用的比例。比如，我们要计算一年以后的100块，在今天值多少钱，就得用这利率来折现（贴现），所使用的利率就是折现率。

机会成本，就是当你选择了某一个选项时，而放弃的选项。同样是100块，你可以把它存余额宝，也可以直接把它花掉。与把它花掉相比，你的机会成本就是存在余额宝的收益率。这里的机会成本与经济学中略有差异，经济学中，强调其他选项中最好的那一项。

利率的定量理解

我们知道了什么是货币的时间价值，如何理解利率，我们还需要知道如何去确定利率的大小。经济学家告诉我们，从宏观角度来讲，利率是由市场的供需关系决定的。

有人借出，就必定有人借入。当借入的需求大于借出的供给时，借入者就不得不提高借款利率以获得借款；反之，当借出的数量更多时，借出的人就不得不降低利息，以使自己的钱能借出去。市场的利率就是根据供需关系波动的，而这个利率，就是当借入的需求和借出的需求一样多的时候的利率。

从投资者(借出者)要求的最低回报率角度来分析，投资者对利率的要求一般由多个部分组成的：真实的无风险利率+4个风险溢价。所谓风险溢价，是指借出者因为承担了风险，而要求的收益补偿。

利率r=真实的无风险利率+通货膨胀+违约风险+流动性风险+到期风险

真实的无风险利率(real risk- free interest rate)，就是一个完全没有风险的债券的利率，当然也不考虑通货膨胀。它的决定因素是投资者对未来消费的偏好和投资收益的预期。

通货膨胀(inflation premium)，投资者预期的通货膨胀率，钱会越来越不值钱。

违约风险(default risk premium)，投资者承担了借款人不能按时按量的还本付息的风险。

流动性风险(liquidity premium)，投资者在需要用钱的时候不能快速或者以合理的价格变现的风险。

到期风险(maturity premium)，借款时间越长，投资者承担的风险越大。

再看美联储降息

美联储下调的利率，是基准利率，从各行各业，到各个借款双方，在实际确定利率时，还要根据其他因素来确定最终利率，例如借款人的信用水平，信用水平越高，在基准利率上的利率溢价也就越低。

美联储降息，是要降低借贷成本和存款收益，让人们不但不愿意把钱存起来，而且还要刺激人们去借钱来消费。这种措施，说明美国的经济紧缩，人们兜里的钱不够用了，人们不愿意花钱，消费低迷，GDP可能不好使了。

降息的方式，能“逼迫”人们拿钱去消费，去搞实体建设和投资，从而带动经济增长，促进消费和就业。从缺什么就整什么的角度来说，降息说明美国的经济放缓，手里没钱，而且不是缺了一点点，是差很多，这点从非常规的央行放水7000亿也能看出来。

世界经济的中心降息是否会影响到我国呢？兔子觉得是会的，与2008年相比，当今中国在世界经济的参与度更高。而且同新型冠状病毒一样，金融也是具有传染性的，不信你细品，这才两三天，捷克[6]、韩国[7]、约旦[8]等不是已经被传染上了吗？

文中部分消息来源：

[1]  新华网客户端. 多国央行降息，韩央行紧急跟进降50个基点，首破1%

[2] 第一财经. 以史为鉴：美联储从未在两次预定会议间分别降息

[3] 金融界. 美联储上来就王炸 各国怎么跟？

[4] CFA. Quantitative Methods

[5] CFA. ECONOMICS

[6] 财联社. 捷克央行将基准利率调降至1.75%

[7] 新浪财经.  韩国央行宣布降息50BP 基准利率历史首次跌破1%

[8] 财联社.约旦央行宣布将基准利率下调100个基点

文章来源：什么是利率