写在前面

自上次推荐《聪明的投资者》这一伟大的著作后，有人留言：读书无用。

读书无用吗？不为无益之事，何以遣有涯之生。

周国平说，"世上有味之事,包括诗、酒、哲学、爱情,往往无用。吟无用之诗,醉无用之酒,读无用之书,钟无用之情,终于成一无所用之人,却因此活得有滋有味。"

况且书生认为，该书对于我的投资帮助巨大。从今天开始，我会不定期发布一些该书的读书笔记，也许有用，也许无用，权作个人随笔。

本文为该书第一章节。

投资与投机

作为最伟大的投资著作，开篇就是讨论“投资与投机”的问题，是因为：在正确认识市场之前，我们需要正确认识自己在市场中扮演的角色。

中国大多数股民奉行的准则是，管它投资、还是投机，有钱赚不就行了吗？

也许是对“不管黑猫、白猫，能抓住老鼠就是好猫”言论的误解，人们不喜欢大道理，甚至把理论等同于空谈。

对不起，错了！

如果对投资与投机混淆不清，会妨碍我们赚钱。这看似“理论味儿”十足的问题，并不是文字游戏。

我们需要知道自己在干什么，我们的角色是什么？如果这个问题都不清楚，其他都是空谈。

比如我们去澳门赌场，坐在赌桌面前，我们就要清楚认识到自己在赌博。既然是赌博，我们就要有赌博的态度，首先就是要拿输得起的钱去赌。赌场有赌场的规矩，输钱怎么办？愿赌服输，上街游行是不好的。

投资与投机的区别

什么是投资？什么是投机？

格雷厄姆给出了最清晰的定义，也是我们需要时刻牢记的。

投资是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作就是投机。

根据定义，投资包括同等重要的三个要素，必须同时满足：

买入股票前，必须对上市公司进行详尽分析；

时刻注意本金安全，避免重大损失；

预期收益要适当，不宜过分贪婪。

在格雷厄姆之前，一般认为购买安全性较高的债券是投资，购买股票是投机。但格雷厄姆认为，动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。

他认为借款买证券，并希望短期内获利的决策，不管买的是债券，还是股票，都是投机行为。

读这本书，我最大的感觉是，中国股民犯得错误，在国外早就被重复无数次了。比如格雷厄姆一再重申：借钱炒股，抢购“热门股”是投机、是赌博。

给防御型投资者的建议

格雷厄姆对于防御型投资者的定义为：关心资金安全同时又不想多花时间和精力的人。

结合中国国情，书生对大师的建议进行了归纳：

1.重点投资基金，尤其是指数ETF或优质的主动型股票基金。这也是书生一直建议的，股票资产的70%投向ETF基金，30%投向优质股票。

2.应该购买那些长期盈利且财务状况好的大公司股票。这一点对于很多人来说，做起来很难。

3.定投。老生常谈了，书中叫“美元成本平均法”。

4.根据指数估值，动态反向调整股票持仓的比例，建议将股票的仓位限制在25%-75%之间。当估值高的时候，把股票仓位降低；反之调高。书生以前写过“估值+股债平衡”，就是类似的非常稳健的投资策略。

5.重视资产配置。

几种常见的错误行为

格雷厄姆在给激进型投资者建议前，先指出了一些股民的错误行为，这些行为并不能取得长期的超额收益。

1.择时行为。

我个人认为择时本没有错，但应该结合估值，在低估的前提下，运用技术分析做适当的择时，是可行的。

比如目前市场有很多指数处于低估区域，我们千万别想着买在最低点，而应该主动去买入部分仓位。在下跌到支撑位，或者超跌的情况下，勇敢去补仓。但这一切，都是建立在低估值的大前提下。

2.短线择股。

即买进那些已经报告或预计将报告业绩增长，或有其他利好消息的公司股票。

当你得知某个股票利好时，别人早就知道了，你能有董事长知道的早？当你准备买入的时候，股价已经涨了一大截，别人正等你接盘。

3.长线投资成长股。

格雷厄姆的观点是，我们很难预测一个公司是否会长期高增长，一旦选择错误，长期投资的危害远大于短期投资。

关于这一点，后面有机会在讨论，在中国不投资成长股太难了。格雷厄姆主要从安全角度出发的，相对收益，他更注重风险控制。

对于激进型投资者，格雷厄姆的建议主要是：选择低估值股票，等待价值回归。

一个有趣的例子

在90年代的美国，人们也热衷于短线交易、忽视分散投资、追逐热门基金等等，而且在当时效果都不错。

人们认为，只要我的做法在短期可以赚到钱，它就是“正确的”。但聪明的投资者不计较一时的对错，要达到长期财务目标，必须坚持正确的做法。

为了证明这一观点，书中举了一个很有趣的例子，这里分享给大家：

假设我要去130英里以外的地方，如果遵守时速65英里的限速规定，我会用2小时完成这段路程。

但如果我以130英里时速行驶，一个小时即可到达。

假设我按130英里时速开车去了，并且没出事故，我是否“正确”？

就短途旅行来说，没有事故是幸运的，但从长期来看，这样做会丧命。

很多错误的投资方法也是如此，短期会让你赚到钱，但长期会让你亏损出局。其实判断方法对错很简单，对照格雷厄姆给投资的定义，看看是否满足投资三要素。如果需要电子版图书，可以关注公众号查看原文结尾。

结束语

书到用时方恨少，事非经过不知难。

读书的好处，我们平时感觉不到；当你意识到读书的好处时，恰恰说明你读书不够多。