最近在看钉大的《指数基金投资指南》，以下是该书的一些简单分享。

我们知道，投资指数基金是我们投资股票的好途径。但，如何对指数基金进行估值是我们投资低估指数基金的难题。那么，如何对指数基金进行估值呢？

1. 盈利收益率法（适用于盈利稳定的指数基金）

盈利收益率就是市盈率的倒数，即盈利收益率=公司利润/市值=E/P=1/PE

盈利收益率的意义：

1. 假如我们把一家公司全部买下来，这家公司一年的盈利能够带给我们的收益率，就是盈利收益率。

例如，一家公司的盈利是1亿，市值是8亿，则其盈利收益率就是12.5%，即如果我们出8亿买下这个公司，那么这个公司的盈利可以每年带给我们12.5%的收益率。

2. 一般，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估。同样，盈利收益率估值的适用范围也是流通性好、盈利稳定的品种。

用盈利收益率来估值指数基金：

格雷厄姆认为，盈利收益率满足两个条件就算高：

1. 盈利收益率要大于10%

2. 盈利收益率要大幅高于同期无风险利率。无风险利率可参考10年期国债收益率，在3.5%左右。

所以：

v 当盈利收益率大于10%时，分批投资（指数基金）

v 当盈利收益率小于10%，但大于6.4%时，坚持出游已经买入的份额（6.4%是来自债券基金的平均收益）

v 当盈利收益率小于6.4%%时，分批卖出

2. 博格公式（适用于盈利呈高速增长态势的指数基金）

由于决定股市长期回报的最关键因素：初始投资时刻的股息率，投资期内的市盈率变化、投资期内的盈利增长率（博格），所以影响指数基金的收益的因素：

1. 初始投资时刻的股息率，它影响了我们的分红收益；

2. 投资期内指数基金的市盈率变化，它影响了我们的资本利得收益；

3. 投资期内指数基金的盈利增长率，它影响了我们的资本利得收益。

因此，指数基金未来的年复合收益率=指数基金的投资初期股息率+指数基金每年的市盈率变化+指数基金的每年的盈利变化率（博格公式）

例如，一只沪深300指数基金，若投资初期的股息率是1.86%，平均每年市盈率变化为-4%，平均每年的盈利增长率是14.4%，则这只沪深300指数基金的年复合收益率为1.86%-4%+14.4%=12.26%。当然，还需要扣除管理费等，其收益率要低一些。

如何利用博格公式进行指数基金估值？

v 在高股息率的时候买入

v 在市盈率处于历史较低位置买入

v 买入之后，耐心等待“均值回归”，即等待市盈率从低到高。

博格公式法+定投

v 当市盈率或市净率处于历史较低位置时，坚持分批买入或定投；

v 当市盈率或市净率进入正常估值，暂停定投，继续持有已买入的份额；

v 当市盈率或市净率进入历史较高区域时，分批卖出

博格公式与盈利收益率的关系：

1. 盈利收益率是市盈率的倒数。当盈利收益率大于10%，也就是市盈率小于10。对绝大多数指数基金来说，市盈率小于10，都是出于历史市盈率波动范围的较低区域，意味着未来市盈率大概率是上涨的。

2. 股息率=分红率*盈利收益率，因为分红率一般长期不变，所以当盈利收益率高时，股息率也比较高。

综上，格雷厄姆的盈利收益率，其实就是寻找“市盈率上涨带来收益”和“初始股息收益率带来收益”这两个收益都能让我们满意的的指数基金。

3. 博格公式的变种（适用于盈利不稳定或盈利呈周期性变化，但行业没有长期亏损记录的指数基金）

市净率PB=P/B，所以，P=B*PB，即公司的平均股价（指数基金的平均价格）等于指数的市净率乘以公司的平均净资产。所以，投资期内，股价的变化取决于指数的市净率变化和公司的平均净资产的变化。

即：指数基金未来的年复合收益率=指数基金每年市净率的变化率+指数基金每年净资产的变化率。