作者自我介绍：我是一名专业为金融学，兴趣为西方经济学、西方历史学、国学的硕士研究生，喜欢读书，喜欢思考，崇敬英雄，热衷梦想，希望借此平台表达个人愚见，并与各位读者共勉！也欢迎大家关注同名：一个浪漫主义英雄。
在谈负利率之前，首先讲个小故事：时间在1453年，奥斯曼军队在21岁的穆罕默德二世的率领下，准备收割风烛残年的拜占庭帝国首都君士坦丁堡，但窘于君士坦丁堡的地形优势，土耳其（奥斯曼）军队屡次受挫。头儿穆罕默德二世的愤怒值与日飙升，终于，他想出了一个idea—通过陆地，把土耳其舰队统统搬运到内海，要注意陆地可都是崎岖不平的山路。然而，伊斯兰人民做到了，拜占庭的同志大意了，这也行？Alas!
有什么不可能呢？包括利率为负的问题。首先需要说明的一点是，本文讨论的利率是名义利率，名义负利率的现象其实并不是近几年才出现，在大萧条时期，一些快到期的美国国库券名义收益率就曾为负（Cecchetti，1988)；此外，笔者所提到的负利率政策是以后危机时代主要发达国家普遍实行负利率政策为标志的。
Q1.存钱越存越少，贷款不收利息还倒贴？
2020年11月，我国财政部首次离岸发行了负利率主权债券，其中5年期7.5亿欧元国债发行收益率为-0.152%，虽然收益率为负，但据说订单规模达到发行量的4.5倍。负利率为什么可以让人接受呢？
首先，我们还算是比较理性的经济人，一般来讲，我们在资金借贷过程中都属于平等交易主体，且以成本作为交易行为的唯一衡量标准。其次，要知道持有现金是有成本的，譬如安全、储藏等，在家偷偷存百万大钞估计很少有人这样做（不法之财除外），特别是万一被“热心人”注意上......那么，如此说来，在我这存钱收点保管费还是在情理之中的，这样，零利率下限约束的金科玉律在经济学理论上被打破。
Q2.名义负利率政策如何实行呢？
实行名义负利率政策，多国央行实属迫于无奈！要么像日本、欧元区一样想刺激通胀，提振经济；要么像丹麦、瑞士一样想稳定汇率。在政策方法上，其实没有多少实质性的创新，多国还是依靠利率走廊机制对货币市场利率调节，只不过，大多数国家对于利率走廊的下限（银行超额存款准备金利率）实行负利率，比如，日本央行将商业银行持有的第三等级超额存款准备金执行-0.1%的利率；小部分国家对利率走廊上限，或是再融资利率也实行负利率，比如瑞士，3M LIBOR利率目标区为-1.25%--0.25%。通过商业银行“被迫”承担，负利率政策通过传统货币政策传导机制发挥作用。
Q3.名义负利率政策的后果
首先，凯恩斯第一个不干了，我的“流动性陷阱”失效了？（哈耶克笑了）流动性陷阱讲的是，在名义利率足够低的时候，债券价格不可能再上升，人们的投机动机无限大，即愿意持有不生息的货币而等待投机证券。此刻，热情的欧日群众已经把债券价格的天花板给掀开了，负收益率，不说话，全都要！
其次，国内外学者普遍认为，名义负利率的影响可能包括收入不平等现象加剧、金融机构盈利能力被侵蚀、风险承担增加、金融脆弱性凸显、僵尸企业横行、资产价格泡沫风险累积、政策溢出问题等（BIS, 2018；Cebiroglu and Unger, 2019）。
结语：
经济不确定情况下，天量货币何去何从，或许市场已经给出了答案。过去几年里，发达国家普遍呈现出“大缓和”局面，而金融市场却不那么平静。美债狂受追捧，美股持续亢奋；近来，人民币高歌猛进，贵金属不甘示弱，比特币揭竿而起。然而，与我们最近的还是躁动分化的A股。不缺钱的市场好像在拼命地寻找所谓的“安全资产”或“稀缺资产”，如果你非说全都是泡沫，那么回答可能是除了“泡沫”，我们别无选择。
在执行负利率政策的国家里，人们惬意地浸泡在醇美如葡萄酒般的钱海里，在星罗棋布的岛屿簇拥下，海风温柔地轻抚着、亲吻着。海，依旧平静，但谁能确切地告诉我，这，是假象还是永恒呢？
起风了，我是本期作者：言路。观看更多哲学、日常、生活、金融，一个浪漫主义英雄（全平台同名）。这里有一帮对生活各方面都充满激情和感悟的人。
Reference:
BIS. (2018). Financial Stability Implications of a Prolonged Period of Low-Interest Rates. CGFS Papers, No.61.
Cecchetti, S. G. (1988). The Case of the Negative Nominal Interest Rates: New Estimates of the Term Structure of Interest Rates during the Great Depression.Journal of Political Economy.
Cebiroglu, G., & Unger, S. (2019). On the relationship of money supply, consumer demand, demographics and debt.International Journal of Public Policy.
