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第三层：算清价值，留足安全边际
巴菲特说过： “价格是你付出的，价值是你得到的。”
好公司不等于好投资，还得看价格。
艾德加构建了一个标准化盈利模型。他估算劳氏2014年的正常收入约684亿美元（销售面积约2030万平方米，每平方米销售额恢复到2003年水平并调整通胀），营业利润率恢复到10.5%，减去利息和税收后，每股收益略高于3美元。
给16倍市盈率——约等于市场平均历史估值——合理价值略高于48美元。当时股价约24美元。用24美元买价值48美元的东西，安全边际足足有一倍。
后来，劳氏管理层抛出将在2012年至2015年回购180亿美元的股票的计划。当时劳氏总市值仅350亿美元，意味着公司将在未来四年内回购现有市值的51%，流通股数量将从约14亿股减少到9亿股，这将大幅提高劳氏的每股收益。
在会议之后，艾德加修正了模型，保守假设利润率10.5%、流通股降至9.2亿股，得出2015年每股收益约4.10美元。他的原话是：“如果收益仅在3美元的水平，该股仍应是有吸引力的投资。”
先算清楚“正常情况值多少钱”，再留出足够厚的缓冲垫。
估乐观了，赚得多；估保守了，也不亏。这才是“甜蜜的梦幻投资”的真正含义——不是赌运气，是算完账发现怎么算都划算。
阅读随笔，与友共勉。
我是平原雪，关注我，温暖你，链接我，照亮你，愿你我的生活，一半书香，一半烟火，恰似人间最美模样！
