2022年是经历了新冠疫情、俄乌战争、能源危机、逆全球化。在供给和需求端的叠加冲击下，全球经济出现了1980年代以来的高通胀水平，全球大部分央行采取了大幅快速加息等紧缩性政策，经济增长动能随之放缓，经济景气指数跌入收缩区间。
展望2023年，全球经济仍然面临地缘政治关系紧张、货币金融环境收紧、债务负担加重、经济增长放缓等系列问题，市场对此基本都有共识，但在严重程度的认识上分歧较大。因此，2023年至少要回答三个问题：
①全球经济是放缓还是衰退？
②通胀是维持高位还是会超预期下降？
③全球债务负担是否会加速？
一、全球经济是放缓还是衰退？
全球经济将显著放缓。随着2022年财政货币等支持性政策的加速退出，其需求抑制效应已经显现，且其滞后效应和累计效应也将继续对2023年的经济产生影响，因此2023年全球经济增速下降不可避免。国际货币基金组织（IMF）和经济合作组织（OECD）也在最新展望报告中纷纷下调了2023年全球经济增长预测值。其中，IMF预计中国2022年经济增速约为3.2%，2023年经济增速为4.4%；OECD预测中国2022年经济增速约为3.3%，2023年经济增速为4.6%。
数据来源：IMF，OECD
对2023年全球经济是放缓还是会出现衰退，不同国际组织判断不一。IMF 认为“2023 年从感受上将是衰退的一年”，而OECD 认为“我们的核心情境不是全球经济衰退，而是2023年世界经济增长显著放缓”。从历史数据来看，1970年以来的五次全球衰退均伴随几个主要经济体同时衰退，1975、1982、1991、2009、2020年五次衰退导致全球实际人均GDP出现负增长，且伴随着几个主要经济体的急剧放缓或彻底衰退。
占全球GDP55%的美国、欧元区和中国三大经济体增长明显下滑，将直接导致全球GDP增长放缓。此外，在借贷成本大幅上升的情况下，美国和其他主要经济体的急剧放缓可能会引发严重的金融压力，导致新兴市场国家和全球经济增长显著恶化，全球衰退或放缓的概率大幅增加。总体来看，2023年美国温和衰退概率较大，但中国经济增速将明显高于2022年，因此全球放缓概率高于衰退。一般全球经济增速在3.5%-4%左右，低于2.5%则认为进入了全球经济衰退，2023年全球经济将处在衰退边缘。
二、通胀是维持高位还是会超预期下降？
2023年通胀稍微缓和一些，但很难超预期下降。
供给冲击方面，疫情对全球供应链和产业链的影响就在推高物价，俄乌冲突发生后，石油、天然气和煤炭等能源产品，小麦、玉米等粮食价格的大幅上涨，加剧了供给对通胀的推升，此外运输成本和单位劳动力成本的上涨，也对物价攀升起到了雪上加霜的作用。
需求冲击方面，主要是全球主要经济体都在采取宽松货币财政政策，大量流动性和财政补贴资金在救助企业和帮扶居民的同时，也刺激了需求的增加。进入四季度后，能源等大宗商品价格和运输成本下降，供给冲击减弱，加上各国陆续退出了宽松支持性政策，采取加息、缩表等措施，需求减缓，全球通胀开始见顶回落。
尽管2022年以来发达经济体的劳动参与率水平有所提升，但仍然低于疫情之前水平，劳动力市场依然紧张，如职位空缺率普遍高于2011-19 年疫情前水平。由此导致的问题是，通胀水平的提高，工资水平也跟随上涨，通胀水平进一步提高，工资-物价螺旋上升机制形成。由于工资易涨难降，通胀韧性也将较强。
数据来源：Wind
综上，预计2023年全球通胀将有所缓和，但由于越来越多的商品普遍性涨价、通胀预期较高和工资-物价螺旋机制的存在，通胀超预期下降的概率偏小。IMF预测2023年全球通胀为6.5%，仅较2022年的8.8%下降2.3 个百分点，仍处于历史高位；OECD预计G20通胀水平在6.0%，较2022年的8.1%降低2.1个百分点，均高于目标水平的2%。
三、全球债务负担是否会加速？
2022年出现了全球央行以过去50年未曾见过的同步加息，快速的利率将加重本就十分严峻的债务负担。在2022年一季度大幅加息之前，发达经济体的偿债负担就已超过2000年，新兴市场经济体的债务累积也已创纪录，2022年上半年的杠杆率（债务/GDP）较的2019年提高了19.4个百分点。
本轮全球债务负担继续加速是肯定的，但债务浪潮最终以什么方式落幕，暂时还不得而知。全球前三次债务浪潮都以金融危机告终，如1980年的拉美债务危机、1997年的亚洲金融危机和2008年的全球金融危机。
数据来源：财信通信院
四、结语。
2022年股、债、汇、商品轮番调整，资产回报率有所下降，一季度商品涨、股市跌，二季度股市反弹、商品和汇市跌，三季度股、汇、商品齐跌，四季度债市、美元出现调整，投资风险趋于上行。
展望2023年，世界经济大概率将延续滞胀格局，压力重心将由“胀”转向“滞”，具体表现是全球经济增速的放缓。
从国内看，经济增长方面，受防疫政策优化，货币、财政、产业、科技、社会五大政策协调配合全力拼经济，对国内风险资产可以更乐观一些，2023年A 股盈利有望逐渐筑底回升，看好沪深300和科创50。中国经济回升、美国经济回落，也将对人民币汇率形成支撑，外资流入A股的速度或重新加快。值得警惕的风险是，若海外衰退超预期，出现全球级别的危机，那系统性风险或难以避免。
祝大家生活愉快。
