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散打投资13:普通案例中的大道 --2017.10.08
对于股价患得患失和恐惧的根本原因,在于头脑中根深蒂固地认为投资回报只能来自于股价上涨。认为不管什么体系,最终都需要依赖牛市变现才能落实投资回报。
雪球宁静的冬日阐述了一个理念:能挣钱的资产,就会有资本来争夺。这个争夺会抬高股价,从而降低了你的回报。注意,是其他抢购者抬高股价,降低了你的回报,而不是提高。
对此,老唐细细的做了梳理,阐述5大观点:
① 长期来看,优秀企业股权的投资回报是最高的,远高于其他投资手段,甚至超过帝都那传奇的房价;
② 企业股权投资者,完全可以不依赖牛市变现,也能获得优异回报;
③ 如果企业真实盈利增长,股价不断下跌,投资者将获得难以想象的高回报,高到令人瞠目结舌;
④ 因为资本是逐利的,所以企业真实盈利保持增长的情况下,妄想遇到股价持续下跌的美事,几乎是不可能的。其他资本一定会“逼你”在股价上赚钱;
⑤ 股价只是一个可有可无的影子,投资者要研究和关注的,是企业盈利的质量和增长。只要有盈利的增长,自然会有股价的上涨,经营是因,股价是果,盯住股价是本末倒置。
文中以 “泸州老窖”为例,上市23年(截止2017年),市场中属于中等偏上,比较有代表性:
23年里,仅腰斩以上的跌幅至少有7次以上,平均每三年腰斩一次,堪称完美过山车。
1、泸州老窖1994年5月9日上市,上市当日开盘价9元,全年最低价5.7元,最高价格21.2元。假设在1994年9月投入20万,在20元的天价位置买入1万股,买入后一个月时间,股价就跌至10.50元。
2、买入后持有不动至今,既没有在76.6元逃掉大顶,也没有在3.1元抄到大底。简单说,就是你完全忘记了股价的波动,满仓经历了所有的腰斩。你所做的,只是在每年收到分红时,直接按照当时股价无脑买入。
3、经计算,至今(2017年)你持有208570股泸州老窖,按照2017年9月底收盘价56.1元计算,当前市值1170万元,23年年化回报19.35%——1170万,已经包含了全部分红在内,其中最近的2016年税后分红是17.7万元。
将回报分解,会发现19.35%的复合增长中,企业净利润增长贡献了至少17.31%,剩余约2%为市盈率提升贡献。
4、买买买,买了以后股价要是一直跌怎么办?
模拟一下:假设你买入后就遇到一个长达23年的超级大熊市,泸州老窖今天的股价不是56.1元,而是1元多。经历一个持续23年的超级恐怖大熊市,你的20万,究竟会有多糟糕呢?请看:
《散打投资14:熊市的变态级回报》 --2017.10.08
本篇主要说明两个问题:
① 如果有幸赶上超级大熊市,你的投资回报率将高到难以想象;
② 其他投资手段,甚至包括上杠杆按揭北京房产,23年的回报率也低于傻傻持有老窖股权。
经历一个持续23年的超级恐怖大熊市,你的20万,究竟会有多糟糕呢?
结论:截止今天(2017.10.08),持有泸州老窖1390万股,当前股价1.12元,对应市值1556万元,年化回报20.84%。比实际股价为56.1元的今天,市值多386万,年化回报高1.49%。另外,2016年收到税后红利738.79万元(若考虑实际税率为0,红利超过800万)。23年前投入20万,现在年收现金红利超过800万。
更可怕的是,若是股价继续每半年下跌5%,预计不久的将来,你会买光泸州老窖全部股份,将其私有化退市,从而将每年数十亿的净利润装入自己的腰包。
这假设实在美好的不像真的,事实上,它确实不是真的。这种企业真实盈利增长,而股价一直下跌的情况,不可能在现实中发生。这种变态级的高回报,你永远不要妄想。为什么呢?
因为资本是逐利的,除你之外的资本一定一定一定一定一定一定一定一定一定会参与抢购,从而抬高股价,降低你的回报。这是不以人的意志为转移的经济规律——注意,是抬高股价,降低了你的回报。
所以老唐才说,投资者真正要关注的,是企业真实盈利的增长,只要它是增长的,股价的波动,只是给你送钱多少的区别。股价上涨导致你的短期回报上升,长期回报下降;股价下跌导致你的短期回报下降,长期回报上升——股价只是一个可有可无的影子。
投资真正重要的,是寻找未来长期利润增长近似于乃至优于泸州老窖的企业,一个两个三四个,五个六个七八个……
时间是我们最好的朋友,伴随年龄的增长,伴随我们的学习、研究和跟踪,能理解的企业越来越多,所承受的行业性风险越来越小,面临局部过分高估或某些基本面变化时,可腾挪和接力的机会也越来越多。其他的,真心不重要。
1994年的20万,是一笔巨款,如果投资别的,回报怎么样呢?
1.购买黄金:按照当时约112元一克的金价,(21.2万)可以换1.89公斤那么巨大一块。现在金价约248一克,如果把那一大块1.89公斤的黄金卖掉能换回46.87万;
2.购买二三线房产。在很多二线城市,这笔钱(21.2万)可以买两套100平米的住房(按800元一平米算,每套再加2万多元的简装修费)。当年月租约400元,2001年以后有比较明显的增长。现在属于老旧房,月租1200吧,两套房二十年算下来租金总体38.4万左右。
数字告诉我们的:优秀股权的投资回报是最高的,远高于其他投资手段,甚至超过了帝都那传奇的房价涨幅。
后感:
巴菲特曾经说过:不介意买入股票后股市关闭。看过这两篇文章,这才有一丢丢明白,选对好企业,依靠企业自身的盈利,一方面通过分红、送转等不卖出也依然会获得收益;另一方面资本逐利,市场规律会助推股价,从而获得收益。
想到雯姐前段的文章,也是类似的计算,感受到时间的威力,关键在于,要买一家确定性高的、能够持续盈利的好企业。