ICO（Initial Coin Offering，首次代币发行），是一种通过发行虚拟代币的方式众筹融资的行为，可以简单地理解为数字货币社区中的IPO（首次公开募股）。
ICO始于2013年，本限于对区块链技术应用项目开发，即小规模代币融资用以技术开发，发行的代币用于对“码农打赏”的激励机制。 但2017年年开始，越来越多与区块链技术开发毫无关系的项目也通过ICO募资，乱象频发，风险迅速积聚。
二，ICO的变种
2017年9月4日，央行等七部委联合发布“关于防范代币发行融资风险的公告” ，严厉取缔ICO。 此后，中国境内的ICO项目纷纷被清退，相关交易所出海，原先的疯狂投机暂时偃旗息鼓。
但进入2018年以来，以比特币为代表的虚拟货币价格暴涨暴跌，加之中国监管当局打击虚拟货币和ICO，但支持区块链技术发展的态度，ICO有借区块链热潮卷土重来之势。
2018年春节期间“三点钟无眠区 链”微信群火爆，多位币圈，链圈和创投界大佬参与其中。 美图董事长蔡文胜在群中说，区块链的底层架构是数学逻辑，中层思想是哲学思考，最高层是神学信仰。
他认为，“区块链是人类有历史以来最大的泡沫⋯⋯我们只能拥抱泡沫，不参与才是最大风险。”
就在蔡文胜此番言论的次日，声称利用区块链技术与美图深度合作的美链就在境外交易所OKEx上线了代币“美蜜”（BEC）;其开盘涨幅高达4000％的惊人走势以及团队的高度控盘，激起圈内外巨大争议蔡文胜。同时还是OKEx的股东。
美蜜的上线方式，不是2017年9月被禁的先ICO，再上交易所，而是后来异化出来的“空投”（即向用户免费赠送代币）。 与此前已有过的先“空投”，再上交易所方式不同，这次开创了先上交易所，再“空投”的玩法。
按照美国知名科技咨询公司Gartner公司的研究:
每一项新技术往往经历四个阶段：最初的期望膨胀期，泡沫化谷底期，直到第三代，第四代产品，随着方法论和实践的进步，才会诞生可以直接使用的产品包，走向稳步生产的高峰期。
眼下区块链 正处于第一个阶段，称之为'非理性繁荣'（irrational exuberance）阶段。
此外，去年9月之后出走海外的ICO项目，以”出口转内销”的方式，通过地下渠道潜入中国境内，面向对象仍然是众多境内散户，代理投资（下称代投）的中间商成为其中的关键渠道。
1、IMO
2017年10月，迅雷因采用区块链技术打造“玩客币”，被称为“区块链概念第一股”，两个月间股价从5美元快速升至25美元。
简单而言，迅雷通过CDN（内容分发网络）技术，把来自不同用户闲置的宽带，存储收集起来，通过硬件“玩客云”输出给客户;共享闲置资源的用户可获得积分奖励，即所谓的虚拟资产‘玩客币’（后更名‘链克’）。
CDN技术并不新鲜，但在线下，开始有人买卖收购“玩客币”，而“玩客币”的火热也带动了类似于矿机作用的“玩客云”的销售 。原价399元一台的“玩客云”曾一 度被炒作到上千元。
2、IFO
所谓IFO（Initial Fork Offerings），指以分叉比特币等主流虚拟货币为核心发行代币。“分叉”的实质是，虚拟货币社区对代币未来发展方式出现分歧，由一条区块链生成两条新链。
最开始也最典型的案例是，比特币因扩容问题在2017年7月催生的BCC（比特币现金）.BCC之后，越来越多的人参与到分叉中，比如BTG（比特黄金），BCD（比特钻石），SBTC（超级比特币）等。但这些分叉币的诞生，本质上并非基于社区矛盾，更多意在分叉过程中通过“预挖”手段 - 即开发团队自己保留一部分代币 - 来获取利益。
3、IFO
IFO 优势在于，上线交易所的难度比ICO更低因其并不直接向投资人集资，相反是将预挖之外的代币按比例作为“福利”免费赠予持有原链币的用户（业内通常把这种赠送的币称为“糖果”），由此裹挟投资者逼迫交易所上线分叉 - 若交易所选择不上线分叉币，很可能会遭到支持者的投诉，或面临用户损失的风险。
4、IEO
还有以交易所为核心发行代币的IEO（初始交换 供品）业内俗称“空投”。
与IFO相比，IAO“天上掉馅饼”的特征更为突出，不需要用户挖矿，购买甚至持有分叉之前的原链币，完全无条件白送，获赠用户也不需要仅限于一个社区。 免费派送“糖果”已成为诸多币圈项目的一种营销策略：一方面可以提高知名度，扩大持币群体;另一方面也可以规避ICO，非法集资标签的政策风险。
也有币圈人士指出，关键还在于代币能否上交易所，毕竟“流通才是硬道理”。不过，部分项目方在“空投”后，即使不上交易所，仍可以通过资本运作操控币价。
三，ICO机制弊端如何革新？
融资快，退出快，回报高的ICO，是对VC的破坏性竞争吗？会取代其他融资方式成为主流吗？
任何项目的对外融资，都要面对公司治理的核心问题：道德风险投资人怎么能知道管理层团队在努力工作，仅仅靠区块链技术无能为力。
这也是为什么VC一旦做出风险投资，特别是天使轮投资，就一定要成为股东进入董事会，甚至拥有一票否决权，从而对团队及其高管有监督和激励作用。
但是，对于ICO的投资人，手里只有令牌，相当于只有胡萝卜没有大棒，什么事儿也干不了。这就是比特币范式的治理机制的先天缺陷。这种缺陷导致所有人无法对一个初创的，甚至连初创都不是的白皮书做出正确的判断，结果就是劣币驱逐良币。
很多ICO发行后，代币就可以进入二级市场交易，特别是进入数字加密货币交易所。ICO的快速变现机制，会扭曲对区块链创业团队的激励机制。
代币持有者,在区块链创业项目的治理结构中往往处于比较模糊的地位，缺乏有力措施来确保创业团队与自己的利益长期保持一致。“创业团队ICO募集的钱拿到手后，接下来干什么，只能凭良心做事了。”
此外，ICO的发行程序，也隐藏潜在风险。平安壹账通区块链负责人陆一帆表示，对于发行人来说，靠VC融资比ICO更难，因为VC的专业团队会仔细审核项目，而ICO直接面对散户，不经过专业的审核程序。
“信息不对称造成大量欺诈空间，还可以直接绕过规范程序进入无规则的二级市场（数字货币交易所），又隐藏巨大的炒作空间。
Vitalik的是早期ICO融资机制的设计者之一，在ICO机制下以发币，炒币实现对“码农”的激励。目前，他提议把ICO与分散的自治组织（DAO）结合起来。
这个名为“DAICO”的项目已在开发中具体而言，DAICO将通过智能合约，先设置一个合理且不太高的每月预算;随着项目团队展示其能够胜任现有预算的能力，由投资人投票决定下一笔预算资金的到位，而不是仅仅由团队自己决定另一最大的变化是，DAICO设计了退款选项：通过设立三到五名见证人投票进行退款审核，以保障每位诚实的开发人员履行DAICO义务。
四、有币和无币之争
区块链技术的发展是否一定需要代币？目前业内尚未达成共识。
有一定认识的是，面向特定领域，特定机构的联盟链（类似熟人圈）就不需要代币。 “因为联盟链最多百十个节点，且是有中心 ，大家都是为了同一个目的进入联盟链，个体的最优和集体的最优一致，并不需要币激励。”赵鹞说。
比如，目前在金融领域落地的区块链项目，主要是将区块链的不可篡改性用于托管登记等，和原生币并无关系;政府部门运维的区块链信息平台，也根本不用发币这些项目都属于联盟链。
李笑来也曾在媒体表态，最初他也认为无币区块链不可行的，但现在看来，生活中有大量领域可以被区块链技术所改进，“不是所有领域都需要币”。
“我也靠币赚钱，但是我明白，币有时候成为了阻力涨了，吸引来的全是投机者;跌了，带来的全是不必要的失望”
李笑来说，他的团队资助研发的无币区块链政务信息系统，将于今年4月推出内测版本，预计9月会有应用落地他表示，如果届时政府考虑采用这套系统，他将无偿捐赠;如果没被采用，但这套系 统的开发思路能令官方受到启发，进而开发出自己的解决方案，也是好事。
