引言

11岁,他购入了平生第一张股票。用100美元开始投资生涯，3年后，赚取了2500万美元，20年后，他拥有了120亿美元。他拥有《华盛顿邮报》、美国广播公司、可口可乐公司、吉列公司、迪斯尼公司等世界最知名企业的股权；他和比尔·盖茨被誉为世界上最富有的人。在2008年的《福布斯》排行榜上财富超过比尔盖茨，成为世界首富。2011年，他以500亿美元名列《福布斯》杂志富豪排行榜第三位。2013年福布斯财富榜以530亿美元排名第四位。2014年美国当地时间9月29日，《福布斯》发布美国富豪400强榜单显示，凭借670亿美元财富排名美国富豪第二名。他就是完全依靠在证券市场进行投资赚取了数百亿美元的财富，迄今为止全球最成功的投资家——沃伦．巴菲特。他靠着每天阅读大量的财务报表以及企业、行业的相关资料，对企业形成完整的“概念”后，才决定是否买进或卖出股票。虽然他靠证券赚钱，但是他似乎又置身证券市场之外。别人做投资需要盯着的价格的走势，他却从来都不屑为之。他站在巨人的肩膀上，创造出了属于自己的投资策略，为自己创造出一个发财致富的奇迹。

一、简述巴菲特思想的发展

20世纪50年代，巴菲特在哥伦比亚大学追随格雷厄姆学习价值投资，通过阅读成千上万份公司的财务报表，练就一双发现价值低估的慧眼。这段时期内，巴菲特自己则戏称为只买便宜货的“雪茄烟蒂”投资法。1972年1月3日，巴菲特接受芒格的建议，用2500万美元收购了喜饴糖果公司，随着喜饴公司的茁壮成长，巴菲特意识到“购买一个好企业并让他自由发展要比购买一个亏损企业然后花费大量时间、精力和金钱去扶持它要容易且快得多。”这个时期巴菲特投资思想开始慢慢成熟，巴菲特把格雷厄姆、费舍和芒格的思想结合起来，渐渐地发展成为适合自己的投资思想。接着，在格雷厄姆退休之后，巴菲特潜心研究其导师的投资理论和方法，并发现其投资法存在一些问题。他发现按照格雷厄姆“50%收益法则”卖出股票之后，很多股票在随后仍继续保持上涨势头。于是，巴菲特对超级明星股”进行了进一步研究，发现这些股票均具有某种竞争优势，而这种优势则为企业带来类似垄断的经济地位，这使得他们能比竞争对手赚取更多的利润。巴菲特发现如果进行长期投资，绝不卖掉这些股票的话，他的投资就能以复利率速度增长，并且免税。

二、巴菲特投资思想简析

（一）价值投资

内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值可以简单定义如下：它是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。巴菲特认为由于市场经常是无效的，市场价格围绕其内在价值在波动。在证券市场里，投资者由于悲观情绪的带动，常常会导致某一只股票低估；而盲目的狂热和市场操纵又会常使某一只股票高估，也正是因为市场总会有投资过度的现象存在，所以股票表现出来的价格常常偏离内在价值，这也正是巴菲特反对效率市场假说的原因。

价值投资就是寻找以等于或低于其内在价值的价格标价的证券。这种投资可以一直持有，直到有充分理由把它们卖掉。内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须改变的估计值。股票总是围绕内在价值上下波动，长期来看，股票的价格都是向“内在价值”回归的趋势，而当一个公司向着良好的方向发展时，内在价值也会随着增长，那么价格自然跟着价值上涨。对于前景良好的公司，当股票价格低于内在价值，也就是这只股票被低估的时候，就会出现投资机会。

（二）长期投资

巴菲特曾经说过：“如果你没有持有一种股票十年的准备，那么你连十分钟都不要持有这种股票。”不管是在牛市还是熊市，巴菲特总能走在市场的前面，在股市面前叱咤风云。而这一个重要原因便是传统的长期投资的结果。巴菲特坚信：尽管股票市场会在短期内忽视企业的经营与财务状况，但随着时间的推移，股市最终会通过股东财富是否增加来证明企业经营的成败。长期持有就像是龟兔赛跑，在价值投资者的世界里，兔子永远也跑不过乌龟，兔子只能跑几年而乌龟却可以爬千百年。从专业的角度上来讲，这就是低摩擦成本下的复利追求。巴菲特认为，时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。只要你买的企业是优秀的，那么你的股票就可以实现复利的追求。巴菲特总能利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。一个成功的投资组合必定是将在未来几年都能不断增长的公司聚集起来的组合，我们也乐意相信这样的组合的市场价值会不断增加。对于管理优秀的杰出公司，巴菲特反对在公司表现良好时忙于抛售股票，兑现盈利，却死抱住令人失望的公司的人。巴菲特不大看重宏观经济，因为巴菲特持股周期非常长，动辄长达十几年，宏观经济周期对一家公司的影响已经非常小。

（三）企业的选择

一个企业的选择最开始总是从有前景的，能经得起生命周期考验的，并且熟悉的行业开始的。如果一个行业没有具有长期的稳定性，就容易在未来几年内走入夕阳的行列之中，那么这个行业就会失去持续的竞争力，从而走向灭亡的道路。仔细观察巴菲特所购买的几只长期的股票中，我们不难发现，这些行业均是不会随着时代的不断变化而走入被淘汰的队伍中的，因为它们时刻被需要着。另外，所选择的这些行业中，必定是没有大规模的研发投入和负债率低的行业。大规模的研发投入一旦无法显现出效果，那么就容易发生亏损；负债率太高的企业也同时面临着无法偿付的危险，所以这两类的企业风险过大，不适合长期投资的原则。

从公司的角度来看，只有好公司才会有好股票。在巴菲特的眼中，业务清晰易懂，业绩持续优秀并且由一批能力非凡的、能够为股东利益着想的管理层经营的大公司就是好公司，这些好公司拥有持续稳定的获利能力。巴菲特在1989年致股东信中总结道：“在买入并管理大量不同的企业25年后，查理和我还是没能学会如何解决公司的顽疾，我们学会的是如何避开它们。在这一点上，我们非常成功”。这种避免投资犯错的理念被巴菲特称为“能力圈”投资。简单的企业更容易理解和把握“持续稳定的获利能力”，主营业务单一集中的企业往往更能精益求精。在投资企业的过程中，巴菲特总是会避开那些高负债率和对科技研发投入过大的企业。负债率过高的企业随时都有面临倒闭的危机，避开是为了控制风险；但是对于高科技的企业来说，个人觉得，在一定程度上，如果一个高科技企业没有投入一定的资金进行研发，那就很难有创新，在这个科技快速发展的时代里，科技每天都面临着更新的挑战，只有投入一定的研发费用才能使这种公司不断充满生机。

其次，这个公司要拥有独特的长期竞争优势。20世纪80年代末期，巴菲特在哥伦比亚大学作演讲时讲到他只选择具有持续性竞争优势的公司，这类公司相当于一种股权债券。持有具有持续性的公司的股票，就跟买债券一样，可以实现利滚利，按照复利的模式赚取高额的回报。虽然，股票市场市场变化无常，但还是最终决定长期投资实际经济价值的就是长期利率。

最后，这个公司的财务状况必须要良好。只有财务状况良好的公司，公司的股东才会愿意把自己的钱投进去。一个连财务状况都搞不清的公司，必定是没有一批为股东利益着想的管理层，那这个公司就不具备核心竞争力。

（四）集中投资

所谓集中投资组合策略是指，采取有目的地将注意力集中在几家有选择的公司上，并尽可能地对其进行密切的研究，掌握其内在价值，寻找时机进行集中投资组合，并长线持有以获取较佳的投资回报。

在投资领域中，巴菲特喜欢的是孤注一掷，把所有鸡蛋放入同一个篮子中，然后看紧它。巴菲特之所以敢把鸡蛋放在同一个篮子里，是基于他对投资行业和企业的了解。因为他对他所投资的企业非常了解，所以对于这个企业未来的盈利前景就比较准确，那么通过投资这些企业来获利就是高概率的事件，那么他就下大赌注。巴菲特所倡导的集中投资，是在一个人有限的精力财力前提下，集中投资那些最优秀、最了解、最小风险的股票，股票越少，组合业绩越好。巴菲特经常说的一句话：如果你不了解这个产业，那么就不要买太多的股票。巴菲特从来都不会投资自己不熟悉的企业，即使这个企业再好，他也不会为之心动。因为看好一个篮子总比看好多个篮子来的要容易得多，所以集中起来看管总是比较容易赚钱的。投资的市场总是收益与风险成正比的，但在巴菲特的世界里，在追求收益最大化的同时也要保证自己资金的安全性。

三、巴菲特三大原则

（一）不看股票，看公司

巴菲特在给股东的一封信中写到，我们认为投资专业的学生只需要2门教授得当的课程——如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。一名合格的投资者，目标应该是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，而这家公司的实际收益在未来的今年里都可以实现大幅的增长。在目前的市场上，聪明的投资者总是偏爱股市的波动性，当市场悲观的时候，好公司的价格就容易失去理性跌到最低价。当价格不断下降时，而这个企业就依旧保持良好发展的同时，那就意味着这个企业的投资风险在不断缩小，对于忽视市场的投资者来说，这是比较难以想到的。巴菲特在致股东的信中写到：“我们已经从格雷厄姆那里学到，成功投资的关键是在一家好企业的市场价格比固有的企业价值大打折扣时买入其股份。”巴菲特一旦认定一只绩优股，那就会长期持有，不会因为市场的一时波动而改变自己的判断，正式基于对公司研究的自信，才使得巴菲特的投资之路不断顺畅。

（二）不看价格，看价值

股票市场是一个恐惧与贪婪交替发作的市场，人们的情绪受到股票市场暴涨暴跌的影响会出现大起大落。这时候投资者很难做出理性的判断，常常会在情绪的大幅波动中作出疯狂的决定。对于巴菲特来说，股市的价格波动只是“市场先生”的游戏而已，它所能提供的是在“市场先生”情绪低落时给出的令人满意的报价，他也确实常在股价大幅回落时大量买进自己了解的公司的股票。但是巴菲特认为，在他购买了某支股票之后，哪怕证券市场关闭数年，对他的投资也不会造成影响，因此，他并不在意也不会关心股价平时的波动。巴菲特远离了市场，他也由此战胜了市场。正是基于对企业的了解，才使得他敢于不在乎也不用在乎市场价格，因为巴菲特始终坚信好的企业总会赚钱的，只要企业赚钱了，那么自己就不会因为市场的波动而亏钱。

巴菲特核心技巧是在适宜的时候买入和卖出。时刻尊循价格投资理念，他不是炒股，而是投资股票，他所持股票每年的换手率不超过28%。

（三）安全边际——巴菲特金融理念的核心

在所有的投资活动中，都不可避免要提到一个风险控制，在证券投资市场中，它也是必须首要解决的问题。安全边际是巴菲特证券投资思想的核心之一，也是巴菲特用来规避风险的手段。

价值超过其市场价格的部分就是安全边际，安全边际越大则代表投资越安全，相应的获利能力越强。格雷厄姆认为：当股票的价格低于它的内在价值时，股票就存在一个正的安全边际。拥有了安全边际，投资者就拥有了一种更容易取胜的优势，这是由于价格有一种回归价值的强烈趋势，当价格低于价值时，在“价值引力”的作用下，价格更倾向于上升，而不是下降，因此正的、大的安全边际能使投资者在避免受损的情况下更容易获利。巴菲特注重在买入的价格上留存有一定安全的余地，如果一只股票的价值高于与它的价格相差不多，那这只股就不值得投资。安全边际为投资者带来的好处是就像是在为投资买保险，保险越多，亏损的可能性就越小；另一方面，从常理来讲，买入价越低，盈利的可能性和能赚取的差值也就越大。

四、巴菲特的良好心态

巴菲特在奥马哈接受财富杂志电话采访时说过，恐惧与贪婪之间没有可比性。恐惧是瞬间产生的、普遍存在的、激烈的情绪。而贪婪则更加缓慢。恐惧是致命的。当股市大好的时候，企业股价容易随着价格的不断上涨而使得安全边际不断缩小，甚至脱离，而大多数的投资者又是不理性的，群众的盲目会抬高股市的价格，当股市被贪婪抬得差不多的时候也是面临崩溃的时候。当股市崩溃的一瞬间便是那些不理性投资者产生恐惧的时候，恐惧便会在短时间内使大多数人对股市失去信心，当股民对股市失去信心的时候也就是熊市的到来。但好的企业在熊市的时候股价会严重低于自身的价值，这时候又会出现投资的机会，巴菲特深知在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪，这使得他总能以低价买入绩优股。1966年美国股市大牛的时候，巴菲特感觉不安，开始减少手中的股票，事实也如他所料的一样，股市在大牛之后伴随而来的是可怕得黑暗；1970——1974年美国股市毫无生机可言的时候，巴菲特却开始不断进军股市，这使得他在股市上以低价买入一批优质企业的股票。

巴菲特对于自身的所犯过的错误也保持着良好的心态，巴菲特在接受央视财经频道芮成钢专访时说过，我犯过各种错误，我还会继续的犯错误，这是我可以向你保证的。如果你每天、每周都会进行决策，你肯定会犯错误，你不能让这些错误去伤害你的财政状况，不能冒这个风险。这并不会让我为难，我并不追求完美，我会犯错误，没有人是完美的。没有人在股市可以一帆风顺的，巴菲特也会有决策失误的时候，但聪明的投资者不会为自己的错误找理由，而是找寻错误的根源，所以，巴菲特总能不断提高自己的判断能力。

五、巴菲特投资思想与中国股市

（一）浅析中国证券市场

中国证券市场从1990年沪深证券交易所开市以来到今年已经是二十四年了，它已成为我国社会主义市场经济体系中的重要组成部分，证券市场的建立和发展，而推动了国民经济持续快速发展。而我国经济的持续快速增长，为证券市场的发展创造了良好的坏境，据中国证监会统计资料截止2014年12月30上交所上市公司993家，总市值达23.87万亿。深交所上市公司1615家，总市值达到12.67万亿。从2008年年初中国从牛市转换到熊市时，A股市场这几年在全球股市中一直表现萎靡不振，然而近期这几个月，伴随着市场的不断修正以及政策的不断利好，股市开始呈波段上涨趋势，上证指数不断向3000点逼近，2014年12月，上证指数创下了47个月以来最大的涨势，突破3000点，大有牛气冲天的趋势。但股市短期的改善仍然无法改善中国证券市场长期存在的股权结构不合理、市场运作的不规范导致的股票定价的扭曲、缺乏严密的法律机制保证、投资主体结构不合理等问题。再加上中国证券市场上的大部分投资者都还是中小投资者，这些投资者缺乏正确的投资理念，常常处于严重的盲目投资状态中，导致市场的不正常运行。现阶段中国短暂牛市的背后却是经济疲软，我们不得不小心看好我们的资金。所以，我们还不能对中国的证券市场过于盲目乐观。

目前，中国市场规模正在不断扩大，各种衍生品不断出市，各种投资机构队伍也均不断在扩大。中国的证券市场也与国际市场的联动性在不断加强，证券产品越来越丰富。中国未来的证券市场机会将会越来越多，但风险也会越来越多。总体来说，中国的证券市场是一个具有巨大潜力和发展前景的市场，但我们仍然要面临许多的挑战与困难。

（二）巴菲特投资策略在中国股市的可行性

对于巴菲特投资理念在中国股市是否适用的问题上，向来都存在着两种相反的观点。相对于欧美成熟的证券市场，中国证券市场明显还在幼稚期，完善程度有所不足，或许我们不能将巴菲特投资理念全部应用于中国证券市场，但巴菲特投资理念对于中国证券市场还是有一定的借鉴意义的，结合中国证券市场的现状，我们可以在实践中将这理念发展成适合自己的，适合中国国情的投资策略。

虽然各国的证券市场在成熟度和法规制度上均有一定的差异性存在，但是从价值规律方面来看却是相同的。价格总是围绕价值在进行上下波动，价值决定价格。中国的股市最明显的是政策性市场，当好的政策出来时，股价容易被推到不合理的价格，偏离内在价值，反过来政策差的时候，股价就容易低于内在价值。但总体来说，不管价格怎么偏离，最终总是会回归内在价值的。就比如金融股，虽然降息让金融股疯狂了一段时间，但最终还是会因为股价被推倒一个不合理价位而造成暴涨暴跌的情况。如果一个企业具有良好的持续竞争力的时候，股价是不可能长期低于内在价值，当我们判断一个企业具有高度的持续竞争力时，我们可以在它股价低于内在价值时买入。

巴菲特喜欢长期持有一只股票数年，然而这也适合中国证券市场吗？长期持股追求的是复利的目标，那么中国的市场可以让股民们享受到这种待遇吗？在成熟的证券市场里面，好的公司经常会给投资者分红派息，但在中国的A股市场里，这种公司很少，而且在这为数不少的公司里，股价经常都是不怎么波动的。长期投资所要面临的另外一个挑战便是生命周期，就比如煤炭市场，曾经的煤炭股也是一片欣欣向荣，但近三年随着成本利润的压缩以及恶意竞争的出现，煤炭行业已经走了三年多的寒冬了。在中国的证券市场中，有太多的行业和公司经不起行业周期的考验，即使看上去不错的企业，也很难走过几个周期。对于中国市场来说，进行半年到两年的波段操作可能比较切合实际，因为行业的崛起到发展这段时间里，是企业最辉煌的时候，也是最赚钱的时段。再仔细研究下巴菲特长期持有的几个公司，不难发现，其实大部分持有的公司他本人都是具备控股权，也就是说他拥有这个公司一定的管理权。在这个基础上，巴菲特是随时可以通过自己影响到公司的发展的，而在中国的市场里，大部分是散户，又有多少人可以做到这一步呢？尽管频繁的短期操作也不是明智的选择，但是盲目的持有一家烂公司的股票也是一件灾难性的事。

集中投资的基础是你要对这个企业进行密切研究，以及对这个企业非常熟悉。目前中国的证券市场中，仍是以中小投资者为主，缺乏对公司的深度研究。在不考虑投资者对于企业的熟知度下，从中国证券市场的发展来看，中国由于本身存在的制度等问题，以及市场信息的不对称性造成了整个市场的低效性，很难让投资者都了解企业发展的现状。集中投资若无十足的把握，那就意味着你等于在进行一场赌博，把投资当成是一场赌博的人，那就容易成为亏钱的人。在中国的市场里，受政策影响太大容易造成暴涨暴跌现象，集中投资的风险过大，虽然长期的集中投资的确可以降低这些风险，但在中国的市场里面，这种概率实在太小，不适宜采用，这是也由于我国证券市场不成熟，上市公司很难进入稳定发展的阶段所引起的，个人建议，在我国的投资市场里采取多元化投资策略为主。

不管是在什么样的市场，在投资者的世界里，最重要的是要有足够的耐心去等待。巴菲特对自己所要投资的公司研究的时间可以长达好几年，他有足够的耐心去等待市场给出的机会，所以他总能找到被市场低估的企业，并且长期持有。在中国的市场，由于投机度过重，所以股价常常暴涨暴跌，也正是因为如此，企业的股价就常常会被低估，我们应当有足够的耐心去等待这样的机会!

六、结论

一千个投资者，就会有一千种的投资理论！站在巨人的肩膀上只能让我们少走弯路，一味地模仿到最后也只能是穷途末路。学会用自己的理论为自己赚钱的投资者才是真正的赢家。在投资的世界里，赚钱的永远都是投资者，不会是投机者！