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巴菲特的成功绝不仅仅是投资的成功，而且是哲学的成功。他有一套独特的哲学，这保证了他挑战人生的同时享受人生。

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巴菲特认为，在投资时要以企业分析师的眼光，而不是市场分析师的眼光，也不是宏观经济师的眼光，更不是股票分析师的眼光。

【简评：你发现了什么？你关注的范围是不是错了？你分析市场、分析经济、分析股票实际上跟赌博有什么区别？只有分析企业才是预测！】

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投资企业的12个准则

一、企业整体分析

1、简单易懂。

企业的经营模式要清晰明确，一句话就能讲明白，一眼就能看懂。巴菲特会详细了解旗下所有企业的营收、成本、现金流、劳资关系、价格弹性，以及资本配置的需求，他只选择在他智力范围内能理解的企业。“在自己的能力圈内投资，这并不是圈子多大的问题，而是你如何定义圈子的问题。”

【简评：看不懂的，你去学习；学习也不懂，最好选择避险。】

2、持续稳定的经营历史。

巴菲特不仅规避复杂，他还规避陷入麻烦的企业，经历重大变化的企业会增加犯错的可能。最好的回报来自多年稳定经营，提供同样产品或服务的公司。巴菲特几乎不关注热门股，如果一家企业展示了持续稳定的经营历史，年复一年提供同样的产品，预测其持续成功就是合理的。

【简评：什么题材股、重大重组，在我们眼里是重大利好，但在“股神”的眼里就是风险。捞一票就走，是赌博的心态。放心，总有赌输的那天，因为人性使然。】

3、良好的长期前景。

巴菲特把企业分为两类：少数伟大的企业和多数平庸的企业。

伟大企业的特点：a.被需要或渴望；b.无可替代；c.没有管制。

伟大企业具有价格弹性，令企业能够获得超出平均的资本回报。这种企业都有“护城河”，就是竞争优势。

普通企业只能在价格上竞争，最佳方式是成为低成本供应者。这类企业能够赚钱的唯一时机是供给短缺的时期。但这一因素极难预测。

【简评：挑选你分析出来的伟大企业，投资他们，就是规避风险。】

二、管理层分析

4、管理层要理性

配置公司资本的能力，是管理层最为重要的能力，因为这将决定股东的价值。公司的现金保留在企业内部能产生高于平均的资产回报率，高于资金的成本，这是符合逻辑的。如果保留的现金投资于那些低于平均回报的项目，则是非理性的。有时候管理层为了保持增长会通过并购其他公司购买增长，这时风险会更大。巴菲特认为，如果不能投资于超越平均回报率的项目，唯一合理的做法就是分给股东。具体做法有两种：分红或者回购股票。

【简评：一旦发现有公司分红或者回购股票，这表明一个极其重要的信号：这家公司的管理层是靠谱的。】

5、管理层坦诚对待股东。

巴菲特认为管理层需要报告数据，无论是会计报表之内之外的，这些数据要会回答三个问题：

a.公司的大致估值？

b.公司有多大可能性达到未来目标？

c.鉴于过去的表现，管理层干得如何？

巴菲特称赞那些有勇气公开讨论失败的管理层。巴菲特相信，坦率的品质会令管理层至少与股东一样受益。“在公众场合误导他人的CEO，私底下也会误导自己。”

【简评：普通投资者如何得到这样的信息？答案是阅读年报以及关注公司发布的重大新闻。不阅读年报就投资，请自己判断自己的行为是什么。】

6、摆脱惯性。

当惯性来临时，理性经常枯萎。惯性的表现有以下几个方面：

a.拒绝改变当前的方向；

b.闲不住，仅仅为了填满时间，通过新项目或并购消化手中的现金；

c.满足领导者的愿望，无论其多么愚蠢，下属都会准备好可行性报告；

d.同行的行为引起没头脑的模仿。

无力抗拒惯性驱使，常常是因为公司股东不愿意接受基本面变化的事实。很多人宁愿购买新的公司，也不愿直面现有的问题。

巴菲特曾经在课堂上展示了37个失败的投资银行，各自都具有很多优势，但失败的原因只有一个，就是对他人的盲目模仿。

巴菲特识别管理层的小窍门：

回顾过去几年的年报，尤其是管理层发表过的对未来的策略，然后比照今天的结果，看看实现了多少。过去的策略和现在的策略有何不同？他们的思想如何变化？

三、财务分析

7、重视净资产回报率。

分析师们常常以每股盈利来衡量一个公司的表现。但巴菲特认为每股盈利是一个“过滤嘴”，因为公司会留存上一年度的部分盈利，这样每股盈利自认就增加了。衡量公司年度表现，巴菲特倾向于净资产回报率，就是盈利除以股东权益。股东权益以成本计算，而不是市值。其次还要剔除非经常性项目，因为这不是正常状态。

同时，一家优秀的企业应该在没有负债的情况下也能创造良好的回报。那些依靠高杠杆负债而产生的高回报的企业令人担心。

8、股东盈余。

相对于现金流，巴菲特更喜欢使用股东盈余——一家公司的净利润，加上折旧、损耗、摊销，减去资本支出和其他必需的营运资本。巴菲特承认，股东盈余这项指标无法提供精确的数字。计算未来的资本支出经常只能预估，他引用凯恩斯的名言：“宁要模糊的正确，不要精确的错误。”

9、利润率。

提高利润率最佳的方法是控制成本。因此，巴菲特很喜欢那些节俭的经理人。巴菲特自己也是节俭的楷模。伯克希尔-哈撒韦公司没有法务部门，没有公关部门或者投资者关系部，也没有由MBA员工组成的收购兼并策略规划部门，税后成本不到营运利润的1%，是同等规模公司的1/10。

10、一美元前提。

巴菲特创造了一个指标，不仅可以迅速测试公司的吸引力，而且能衡量公司管理层为股东创造价值的成果。这个指标就是“一美元原则”：公司每留存一美元的利润，至少应该创造一美元的市场价值。如果市值的提升超过留存的数字，就更好了。这个原则可以帮助我们在股市里挑选出优秀的企业。

四、市场分析。

11、确定企业价值。

一些人细化用简单的方法确定公司的价值：低市盈率、低市净率和高分红率。但巴菲特相信“一个公司的价值决定于在其生存期间，预期产生的所有现金流，在一个合理利率上的折现。”这样你只要确定两个变量：现金流和合适的贴现率。巴菲特只使用美国政府长期国债的利率作为贴现率。例如，华盛顿邮报1973年的股东盈余是1040万美元，国债利率是6.81%，公司的价值就是1040万除以6.81%，是1.5亿美元。

12.低价买入。

如果巴菲特算出股价仅仅略高于内在价值，他是不会买的。因为公司只要未来经营出现波动就会导致亏损。反之，如果在价值与股票价格之间的安全边际足够大，风险就小很多。巴菲特运用安全边际理论，可以用折扣价买到杰出的公司，然后，当市场纠正其错误回归正常时，伯克希尔就将获利。

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樊登点评：巴菲特的成功是因为他玩的是完全不同的游戏，在这中间，耐心是最为重要的。在这个快节奏的世界里，巴菲特有意识地放慢节奏。他说：“时光的最佳之处在于其长度。”

巴菲特说市场就像玩牌，如果你玩了一段时间不知道谁是输家，那么你就是那个人。

【简评：巴菲特的理论建立在成熟的股票交易市场基础之上，在不成熟的股票市场，什么理论都是失效的。如果你真的不想加入赌博的游戏，请放宽你的眼界，在世界范围内投资。在投资之前要做的最重要的事情，就是学习和锻炼投资能力。只有能力增长了，你的财富才会增长。】