《巴菲特历年股东信精选》的读书笔记

作  者：巴菲特

作者简介：

沃伦·巴菲特（Warren Buffett，1930年8月30日— ) ，全球著名的投资商，生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。从事股票、电子现货、基金行业。巴菲特是伯克希尔-哈撒韦公司的最大股东。2016年2月25日，《2016胡润全球富豪榜》发布，巴菲特以4500亿人民币跃居第二。2016年9月22日，彭博全球50大最具影响力人物排行榜，沃伦·巴菲特排第9名。2016年10月，在《福布斯》杂志发布的年度“美国400富豪榜”中，沃伦·巴菲特排第3名。2016年12月14日，荣获“2016年最具影响力CEO”荣誉。2017年3月7日，2017胡润全球富豪榜发布，巴菲特排名第二。3月20日《福布斯》公布了2017年度全球富豪榜，巴菲特排名第二。

本书的重点内容及感悟:

序言 

1、巴菲特有一个优良传统，他非常乐意和股东们进行充分直接的沟通。因此，巴菲特每年一度度的股东信，几乎浓缩了他对投资最重要的思考。通过读巴菲特的股东信，可以让你明白两个件事：一是，什么才是好的投资，也就是标准；二是，怎样才能把投资做好，也就是方法。

2003：和赢家一起共享

1、球童艾迪：很清楚地知道他如何拎球棒并不重要，重要的是他要为最当红的球星拎球棒。正因为想明白了这一点，艾迪用四天的时间就能挣到别的球童一年的收入。

2、巴菲特的硬性投资标准：1）我们懂的生意；2）具有良好的经济前景；3）由德才兼备的人士经营；4）非常吸引人的价格。

可以发现，巴菲特特别强调管理者的品德和才能。这个道理很简单，因为他每做一笔投资，都预期要和这个公司的管理者在一起相处长达几十年，所以，选择一个合作伙伴，必须要像选择结婚对象那样谨慎。

2004：捡烟头，还是买公司

1、所谓捡烟头，就是捡起路边那些已经不剩什么的烟屁股，抽一口，过过烟瘾。在投资上，指的是用很便宜的价格买一家公司的股票，等到价格回归时再卖出挣钱。

2、捡烟头的投资方法不是长久之计。在2004年之前可以，但2004年以后，巴菲特承认，近年来，这一招失效了，被低估的股票越来越难找了。这时，巴菲特给出了新思路：找不到价格便宜的公司，但还是可以用合理的价格买到一家好公司的股票。

3、捡烟头策略有两个缺点：1）便宜公司没那么多；2）便宜的公司往往随着时间流逝，暴露出越来越多的问题。

4、如何找到一家足够好的公司？三点：公司的护城河；优秀的管理者；合理的价格。

2008：好公司和差公司

1、好公司：出色的公司，能逐年带来异乎寻常的高收益率。一个不需要大资金投入就能带来源源不断收入的企业，则为好公司。如谷歌公司、微软公司。

具有长期竞争优势的公司，也就是拥有“护城河“。同时这个”护城河”必须经得起时间的考验，”一道需要不断重复开挖的护城河，等于根本就没有护城河“。如果一个企业需要一个超级明星来取得卓越的成就，那么这个生意本身就似乎不那么伟大了。

如：一个由你们当地首席脑外科医生领导的合伙制诊所，可能也有快速增长的巨大盈收，但是以后会怎么样就很难说了。当这位首席医生不在了，那么诊所的“护城河”也就没有了。

2、良好的公司：良好的公司能带来有吸引力的回报率，不过投入也在增加。

那种高投入、高产出的企业，是一个良好的公司，绝非超乎寻常的公司。

4、差公司：糟糕的公司，既给不了足够的收益率，又需要你为那些令人失望的回报继续投入。如航空业。航空业从第一个航班开始，对资金的需求就是贪得无厌。

2009："现金为王"没道理

1、何为“现金为王”？就是说，经济环境不好时，不要轻易做交易，而是要保证手里拿着现金。

2、巴菲特的观点：现金并不能带来任何收益，只会随着时间的推移，让你的购买力不断下降。他曾多次表达过这种“逆势而为”的投资方式，最有名的就是那句-----“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。

3、股市上涨时高兴，股市下跌时沮丧，这样的投资者在巴菲特看来完全没有逻辑。对巴菲特来说，最喜欢的就是因为悲观情绪带来的价格下跌。在2009年的这封股东信中，他说：“投资时，悲观情绪是你的朋友，乐观情绪是你的敌人”

不过，巴菲特并不是要你为了逆势而逆，而是要学会独立思考。他特别提醒，最应该警惕的就是那种获得掌声的投资行为。

获取赞美从来不是投资目标。事实上，赞扬经常是投资的敌人。因为它束缚你的思维，让你的大脑开放性下降，不会对早先形成的结论进行反思。警惕那些博得喝彩的投资行为；伟大的举动常常听上去很无聊。

2010：巴菲特“有所不为”

1、一个人不做什么，往往比他做什么更重要。2010年股东信里，巴菲特就利用这种逆向思维，说明了有哪些事情他永远不会做。“我想知道自己将会死在哪里，那样我就绝不会去哪里---反向思考”

在伯克希尔，我们只专注在未来几十年有盈利前景的企业。

2、巴菲特别的这四个不做，分别是：

第一、不碰长期看无法预测的生意。不懂不做。

第二、不依赖陌生人的善意。不依靠外界的帮助，指的是永远做好最坏的打算。不做融资，不借钱投资。

第三、不干预下属公司的经营。从来不去管理或监督。我们宁愿为一些错误的决定承受可见的代价，也不愿意由于组织变得官僚化而导致决策迟缓，并因此付出太多无形的代价。我和查理会专注在配置资金，控制企业风险，选择经理人以及制定他们的薪酬。

第四、不讨好华尔街。巴菲特不需要看重短期利益的投资者，他需要的是可以长期合作的合伙人。因此，他更愿意直接、充分、及时地和股东交流。

如果投资者是通过媒体或者所谓的分析评论来买卖伯克希尔的股票，那他显然不是我们需要的投资者。相反，我们希望的投资者是，他们在自己懂的行业里进行长期投资，这是他们认同的投资准则。

2013：呆在游戏里，别出局

1、我们展望未来时，总是认为前方充满了巨大的不确定性。但事实上，当你回顾过去，也是一总由“不确定性”构建的历史。

在巨大的不确定性面前，巴菲特抓住了一个重点：只要美国的企业继续发展，股票市场就一定会继续上涨。毕竟市场的前景取决于企业的业绩。想明白了这一点，那么投资股票本身就是一个很难会输的游戏。前提是，你要一直在这个游戏当中。

尽管股票市场有种种风险，但既然你无法预测风险什么时间来，那么就一直呆在游戏里。而不是反复跳进跳出这个游戏，自作聪明地去规避风险。

2、巴菲特对美国经济有着强大信心，这也是他在投资中强调“长期持有”的背景之一。

2014：你永远不必成为投资专家

1、巴菲特有一个重要的原则：不懂不做。就是坚守能力圈，其实就是一个把复杂的事情变简单的方法。

2、2014年的这封股东信中，巴菲特会告诉你一个很振奋的真相：想要获得满意的投资回报，你并不需要成为投资专家。

3、关键是你要认识到自己的能力边界，遵守最基本的合理规律。作为一个非专业投资人，如果你希望通过投资挣钱，那么巴菲特建议你有两件事千万不要做：

第一、有人承诺让你赚笔快钱时，立即答复“不行”。投机没什么不好，但没人能保证每次投机都是对的。

第二、不要每天盯股价。赢家是把精力用在球场上的人，而不是紧盯着记分板的人。不要让你的同伴或者股评家过多影响你。

以上这两个建议，实际上都是在告诉你要守信自己的能力圈。

4、但，如果你觉得自己能力圈范围很小，也没办法合理评估企业，该怎么办？巴菲特也给出了一个很好的建议。事实上，他曾多次推荐非专业投资者这么做，那就是买入指数基金。

2015：买股票比买国债更安全

1、一般人会认为：“股票风险高，货币基金/国债风险低”。事实真的是这样吗？2015年这封股东信中，巴菲特给出了一个完全相反的说法：“投资于一个美国企业的股票组合，比投资美国国债要安全得多”。逻辑是这样的，如果我们往回看，过去50年里，美国企业总体上运行得很好。也就是说，哪怕投资者随便买入一个不太熟悉的股票基金，都可以顺利挣到可观的收益。从这个意义上，股票确实是一笔安全的投资。

2、可现实情况里，为什么大多数人却在股市亏了钱呢？因为他们频繁的交易，追涨杀跌，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱投资，这些行为都可能摧毁你的丰厚回报。

3、“短期看，股票市场是一个投票机；长期看，它是一个稳重器”。企业的价值，最终都会被市场这个“稳重器”衡量出来。

4、如果你只持有股票一天、一周或者一年，那么投资股票的风险一定高于投资货币基金或者国债。但对绝大多数投资者来说，他们都可以也应该在数十年的时间维度下进行投资。那么股票的下跌并不重要，投资股票的“安全性”也最终会体现出来。

2016：让巴菲特担心的风险

1、在巴菲特长达七十年的投资生涯中，他经历过数次经济倒退、金融危机，还经历过战争，但这些危机对巴菲特和后来的伯克希尔，都全部安然度过了。巴菲特经过数次的教训，得到了宝贵的经验和提前布局的能力，刚才提到的那些危机，对现在的巴菲特来说，都不是真正的黑天鹅事件。

2、让巴菲特担心的风险：美国的网络、生物和化学袭击，这个美国国民可能在未来共同面对的威胁。

2017：坚定看好美国的前景

1、在巴菲特今年的这封股东信里，他仍然坚定看好美国的前景。看好美国经济能够长期保持增长，这是巴菲特所有投资原则的基础和前提。

2、坚定看到美国的国运，不轻信所谓的经济预测，致力于寻找那些优秀的公司。听起来很简单，但这三点几乎是巴菲特最重要的投资哲学。