东阿阿胶从2026年的股权激励目标来看，16亿元的利润，按照当前的市值来看343亿元，对应的PE为21倍。算是估值处于合理区间。但是这是在当前市场低迷的时候。在市场情绪起来的时候，估值预计大概可以给到30倍PE。
从东阿阿胶的行业属性来看，作为滋补类的产品，享受行业龙头的地位。东阿阿胶在阿胶市场的市占率为64%，虽然经过从2019到2024年5年多的行业洗礼，东阿阿胶的市场份额依然没有下降多少。这里面确实有些东西可以说道说道。
首先，东阿阿胶在产品的品质上是无可厚非的，即使是在早年市场传出有马皮替代驴皮的现象，东阿阿胶也是能够维持着初心，没有任何质量问题出现。到现在我想东阿阿胶应该也是阿胶行业里面最有品质的。如果说终端客户买东阿阿胶的理由是什么？首要一点就是，买东阿阿胶的阿胶至少可以让自己放心，买到的是真的驴皮做的阿胶。
其次，就是东阿阿胶作为行业龙头，买龙头的至少是不用担心制作工艺的改变导致口感的明显差距。对与东阿阿胶来说，这也是它能够抓住阿胶消费人群中的高端客户的原因。毕竟随着年龄的增加，调整脾气性格都不好使，更别说调整口味。所以说，东阿阿胶针对传统服用阿胶的老用户来说，稳定的产品才是消费者最需要的。毕竟这样才能够排除其他的繁杂的因素，单独评估阿胶对身体的滋补效果。
东阿阿胶4月25日晚间披露了2024年一季度报。收入14.53亿元，同比增长35.95%，归母净利润3.53亿元，同比增长53.43%，扣非净利润3.29亿元，同比增长54.79%。超过50%的归母净利润增幅，是建立在2023年已经高增长的业绩基础之上的。这也是4-5月份股价持续上涨的动力。业绩大超预期。
2017年一季度东阿阿胶的业绩走过了第一个历史高光时刻，2024年一季度，东阿阿胶跨过第二个历史高光的时刻。2019年，此前业绩发展一直平稳的东阿阿胶突然亏损4.45亿元，营收也从2018年的73.38亿元大降59.68%至29.59亿元。原因在于渠道库存挤压的太多了。那一年，该公司存货达到35.22亿元，占总资产的比重也达到了30.22%。之后东阿阿胶不断去库存，截至2024年第一季度末，该公司存货为9.54亿元，占总资产的比重为7.12%。
从管理层看，从2019年董事长换了三轮。显示高登峰因为工作原因离职，白晓松接手，知道2023年东阿阿胶的董事长、总裁、财务总监、监事会主席等逐渐换成了华润系的管理层。从而形成了华润系的对传统产品的管理路径。
2024年5月份调研纪要显示，东阿阿胶的未来规划依然是首要的是以阿胶为主的未来发展规划。其他的均为次。甚至不在我们投资者的考量范围内。阿胶才是关键。踏踏实实做好阿胶，未来需求也能够逐步扩大。
东阿阿胶从5月21日开始调头，这段时间东阿阿胶开始分红。股价表现平稳。到了6月份，随着国家医药反腐的深入，不断有地方医疗机构暴雷，从而导致大家对医疗反复从2023年三季度的情绪尚未完全结束感到担忧。实际上也没有必要担心，刮骨疗毒，去伪存真，最后留下的都是一些经得住市场考验的企业，经得住政策揉搓的企业。从这个角度来看，更加应该需要对企业的发展前景和当前业绩的可持续性要有一个鲜明的认知。从这个角度看，东阿阿胶经过秦玉峰离职和持续清渠道库存的过程后，企业运营的水分逐渐被挤出。留下的都是货真价实的阿胶业务。
对比思考，为什么低估标的东阿阿胶在5月份掉头，摩根在5月16日将东阿阿胶上调成超配，但是市场立马教它做人，此后就是持续的下跌。东阿阿胶一直跌到7月份，而中国神华却能够在短期的休整之后持续上扬？这里面应该和行业发展趋势和市场情绪有一定关系，最关键的是东阿阿胶2季度的同比增长速度是在下降的。而中国神华、长江电力等低估值的标的却因为分红率高而拥有在熊市中更加值得坚守的道理。但是放长时间看，东阿阿胶的阿胶的价格只会慢慢地逐步提升价格，而不会向中国神华受煤价波动影响，长江电力受到季节性的水量枯荣影响。换句话说，东阿阿胶有明显的增量，而中国神华和长江电力的明显增量相对比较难。
从六月份东阿阿胶的市场表现来看，预计可能与2023年大家前期对各种传染病影响身体免疫力，通过滋补的方式提升免疫力有一定关系，到了2024年二季度大家对传染病的冲击逐渐淡化，预计对滋补也慢慢冷静。从零售终端的数据也可以看出，伴随着东阿阿胶的阿胶高速增长外，还有很多的抗病毒药和抗感冒药也是维持告诉高速增长，而二季度感冒药从上市公司的预告可以看出增长速度在下降，甚至是附赠脏，这样也可以理解为啥东阿阿胶二季度同比增长也在下降。但是未来同样的情况依然会再次出现，未来还会出现传染病再次发作的时间，同时也会把消费者心里的。当然6月份整个中药都在走弱，东阿阿胶也难以幸免。6月20日开是中药大幅度下跌，东阿阿胶也是跟随着中药行业下行。
进入2024年7月份，第一弹就是医保局的药品比价政策，导致零售端药品相关的股票股价下降，多地上线药品比价小程序，引发市场对于药品价格以及企业盈利能力下行的担忧，尤其药店以及OTC 相关药企等。同时，在去年Q2 高基数背景下，医药板块整体中报业绩预计相对平淡，市场关注度不高。随着7月11日东阿阿胶公布半年报预告，二季度业绩相对同比增长显著低于一季度，净利润比上年同期增长30%，股价持续下跌，一直持续到现在。但是短时间的情绪之后，便是业绩体现的长周期，东阿阿胶必然会再次回归到业绩的发展趋势。
针对未来的业绩的预判：
首先老龄化现在应该是全国能够达成认识了。随着老龄化的到来，随着老人的增加，滋补需求会逐步释放。所以对东阿阿胶来说，天花板肯定不是2017年的20亿元的利润顶。随着需求增加，未来东阿阿胶业绩空间会逐渐打开。当然这里面首要的一条就是我们对国家的未来发展有着非常大的信心，对未来人民生活水平的提升有着100%的信念。这样来说，东阿阿胶的受众人群才会逐渐扩大。这里面就要讲到刚刚结束的中国二十届三中全会。里面提到了当前的环境是，严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定两大重要基础，可以了解未来的我国的发展道路依然是曲折的。到时对2029年的既定目标是清晰可达到的。从这里可以看出，未来可期，道路且长。
站在未来时点看，东阿阿胶的对待方法依然是不能只是看着当前的地面，而是要抬头看着录得方向，看着远期的未来。这样才能够心里有底气决定是否走下去，是否应该坚持。
按照彼得林奇的说法，有一种公司叫做底部反转型。这种公司未来也是有超预期的表现的。我们关注的就是未来业绩之外的超预期。当然不是当前的这点表现。
本文使用 文章同步助手 同步
