写在市场结束后：今天也是1000点的上落。可是，是先涨200，后跌600最后再涨400。中午后，明显有人大手买盘。相信，下周一应该趋于正常，指望周三的Fed 通告，也会给市场稳一下吧。Let's hope.

行为金融学未来可能除了研究人性的行为, 也要研究量化机器的行为了。VIX还在50，调整可能还没有结束。

今天的市场能媲美过山车, 道指从早段升超过1.4%, 到中午跌超过2%一天500-600点的波动。非常吓人。在早段买入了两个一直打算要买入并且在十分“合理”的价位的股票后， 市场突然大跌，让我马上怀疑人生。在信心顿失的世界里，什么是合理？没人知道。只是，这一次的一些想法，做法，做完后的感觉，结果，都非常值得参考。在错误中学习，提防下一次的错误。道指也应该累了。如果真有一波跌，我相信他停在22000那里。（因为过去的大调整就是20%跌幅左右）

Cherry这几天说了好几次consensus，最近我们也阅读了各种各样的文章。总结是一定的。这一次也体验了很多实战的经验。毕竟我们俩（主要是我）都没有经历过06年和15年。例如，真正实操了一次止损然后低位再买入。又例如，何时要果断割肉，何时才能进场。timing+cash is the king, patient is the fuel。充满自信地do nothing与佛系do nothing根本就是不一样的境界。

以下是今天的阅读和一些总结：

1. 风险情绪的三个层次：1）自身波动，股市跌，债市平稳，VIX没有连续调账（20左右）；2）配置波动，股市跌，债市yield降price up，因为demand突然增高，vix>20并上涨。这是配置波动，市场卖股买债；3）流动性波动，股债齐跌，债市利率上行，VIX高位了，市场恐慌情绪蔓延，cash is the king，离场止损。这几天的情况，是很迅速，很激烈，可能也是处在1和2之间而已

以上来自一瑜中的 的 全球情绪行至何处，没有结论，只有思考。

2. 金融研究院的管清友院长也从另外一个角度入手，尝试从根本解释需要到来的调整。

推动股价的核心因素：风险偏好，盈利，流动性。排除风险偏好是一个主观，并且非常看风使舵的变量，真正的两个因素，就是要么资金端流动性多，要么资产端公司盈利了。15年前的牛市是资金端推动。之后的大幅回调，是资产过剩，市场自我调节。15年之后，资金端修复基本完成，资产端盈利改善，造就了16和17的牛市。但是目前看来，两个主要红利也从资产端远去：供给侧改革带来的张家红利（设计利润再分配，但是不可持续）和宽松监管带来的并购宏利（最近的新闻都告诉我们，监管会越来越严格）。红利逐渐消失，那么从年底到1月的这段疯长，就是过于乐观或者不明觉厉的散户和机构投资者创造出来的小泡沫。只是由于现代经济杠杆的运用，令到小ripple都可以扩大。资金端的杠杆去除得差不多，资产端的杠杆（股票质押，产业基金配资）也都越来越难了。（以上都是文章的内容总结）

所以，其实问题都在，只是大家选择性忽略。在问题没有那么严重的时候爆破，其实也挺好的。正如作者所说的，休养生息，也给市场，给监管机构自我review吧。能活下来才能继续走下去。这一次，起码绝大部分人都是能活下来的。

3. 格隆汇也有个文章“谁导演了这次不折不扣的小股灾”。主要的逻辑是，好得不能再好的情况在美国出现了（lowest unemployment，higher salary）。然后最近，今年加3-4次息，加上下图。一直以来，QE加的流动性都还在基础货币，去到贷款，去到投资了。假设那些热钱突然变身成为了M2，会怎么用呢？

通胀瞬间大爆发，超出2%。而加息，令刚才金融研究院所说的风险偏好变得低了。一个好得不能再好的situation加上情况非常有可能变得不可控（好多uncertainty），这时候，肯定是先撤再观察的。

综上所述，很有可能，美国的跌与中国的跌都有自己本质上的东西。彼得林奇的普光率和他的话最近猛增：股市大跌其实是好事，让我们有一次好得机会以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。但是如果以上的原因是正确的，那么，面对美国的， 可能是一个速度更加慢的牛市（我还是乐观型的）。对于中国，则可能是一次再出发的timing。再结合大佬们说的，关注中国低估值，关注新兴市场，看来下一步的功课是看看在这一波几乎无一幸免的屠杀中，谁被错杀得很严重。

最后，以后的大跌，如果觉得市场是不讲理的，先撤！调止，损仓，休养。后面很多机会可以买回来的。另外，也不应该penalize gainer。卖赚的还是亏的不一定是最重要的条件，可能要卖最乐观的，最多bubble的。最后，实在什么都没做，就去阅读，观察找感觉。佛系do nothing也比急躁心情不好心跳加速do nothing好。事实上，耐心最重要。这一次，在很多时间里面，都是做错了决定的。都是恐慌犯的错。