要解释什么是期权，最好就是用例子。期权的定价模型对市场做了一定的假设。有些假设在A股不成立，因为A股的限制比较大，例如股票不能卖空，没有T+0。这会导致理论和实际的差距变大。我再三考虑，还是觉得用美股期权做例子好一点。只要理解了期权的原理，A股期权也大同小异。

假设你在关注一只股票。你觉得它在一个月之内大概率会上涨，但也有可能会暴跌。你希望抓住上涨的收益，但又不想承受太大的风险。这时候你可以买入一个月后到期的 call 期权（认购期权）。有了这个期权，你就有权在期权过期之前用预先定好的价格（行权价）买入股票。

具体来说，假设股票 SPY 的价格现在是400美元。如果你买入一张一个月后（例如8月20日）到期的关于 SPY 的行权价为400的 call 期权，你就有权在8月20日或之前以400美元的价格买入100股 SPY。如果在到期日 SPY 上涨到420美元，你仍然可以以行权价400美元买入100股。如果在到期日 SPY 暴跌到350美元，你只需要放弃期权，不需要买入。

期权本身有一个价格。期权的报价是按1股股票来报的。例如，在上一段的例子中，假设8月20日到期 SPY 400 call 的报价是7.21。因为一张期权可以买入100股股票，所以买入一张期权所需资金就是7.21乘以100，也就是721美元。这个数字100叫做合约单位，也叫做乘数（multiplier）。

注1. A股ETF期权的合约单位通常为10000，一张期权合约管10000股ETF。如果你看到一张期权的报价是0.2374，那么买入一张期权需要2374元。

注2. A股期权只能在到期日行权，不能提前，这种类型的期权叫做欧式期权。美股期权可以提前行权，这种类型的期权叫做美式期权。

期权有买就有卖。如果说买入期权是享有可以行权的权利，那么卖出期权就是有让别人行权的义务。还是上面的那个例子，假设你本身没有期权仓位，现在你卖出一张8月20日到期 SPY 400 call 的期权，那你就相当于是和别人签了一个合约，你承诺在8月20日之前响应对方的行权要求。也就是说，如果对方要求，你必须以400美元的价格卖给对方100股 SPY，无论 SPY 的市场价是多少。作为风险补偿，你收取对方721美元（期权的价格）。无论对方是否行权，这721美元都是你的。这721美元叫做权利金（premium，相当于保险合同的保费）。

小结一下。假设你本身没有期权仓位。如果你买入期权，你要支付权利金，可以享有权利，你的仓位也叫权利仓。如果你卖出期权，你收取权利金，但要承担义务，你的仓位也叫义务仓。

期权可以随时交易，即使A股期权也是T+0的。你不需要把仓位持有到到期日。如果你持权利仓，你可以把它卖掉。如果你持义务仓，但不想承担义务了，你可以把合约买回来。从这个角度来看，权利仓就相当于仓位是正数，义务仓就相当于仓位是负数。举个例子，如果你原先有2张义务仓，现在买入5张合约，你的仓位就变成持有3张权利仓，因为 -2+5=3 。正的仓位也叫做 long， 负的仓位也叫做 short。如果仓位为0，那就是平仓，既没有权利也没有义务。

以上讨论的是 call 合约，即认购期权，它给予你以预先设定的价格买入股票的权利。但是有时候你需要的是可以卖出的权利。例如，假设你已经持有100股 SPY，你希望能避免暴跌的损失。这种情况下你需要的是以预先设定的价格卖出股票的权利。你可以买入一张一个月后（8月20日）到期的关于 SPY 的行权价为400的 put 期权（认沽期权），你就有权在8月20日或之前以400美元的价格卖出100股 SPY，无论 SPY 暴跌到什么程度。

同样地，如果你卖出一张8月20日到期 SPY 400 put 的期权，那你就相当于是和别人签了一个合约。你收取权利金，同时承诺在8月20日之前响应对方的行权要求。也就是说，如果对方要求，你必须以400美元的价格买入对方的100股 SPY，无论 SPY 的市场价是多少。无论对方是否行权，权利金都是你的。

我们看到， call 和 put 的机制相似，一个是买的权利，一个是卖的权利。在以后的讨论中，我会以 call 为主要例子，put 的情况可以类似地理解。

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