​本文系富凯IPO财经解读公司第312期，本期关注东阿阿胶股份有限公司（以下简称“东阿阿胶”）。

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作者 | 宋旭光

编辑 | 李浩楠

校对 | 孙   恒

10月30日晚间，东阿阿胶发布了第三季度季报，营业收入同比下滑27.9%、扣非后净利润同比下滑141.94%，仍然在亏损的泥潭中难以自拔。尽管如此，网络上却涌现出多篇“力挺”文章，甚至言称“线上线下相互赋能”、“库存恢复良性”。

制图：富凯IPO财经 来源：东阿阿胶2020三季报

无奈，脚比嘴更诚实：东阿阿胶是在10月15日发布的三季报预告，当天股价就大跌了2.27%，此后更是一路震荡下行，截止到三季报发布时累计跌幅已经高达10%以上，可见投资者对于东阿阿胶“用脚投票”之坚决。而在这背后的原因是什么呢？

正所谓“魔鬼藏于细节”，尽管东阿阿胶的单季度销售已经恢复到9.45亿元，不仅显著超过第二季度的6.57亿元，相比2019年第三季度的9.4亿元也略高，这似乎指向公司的销售已经恢复到了去年同期水平。但其实背后隐藏着东阿阿胶生产几乎陷入“停滞”的尴尬。

这体现在营业成本数据中，东阿阿胶第三季度结转的主营业务成本为4.86亿元，在正常的会计核算逻辑下，主营业务成本的结转来自于存货；同时，当期公司采购、生产形成的存货，构成了存货科目的加项，产品销售对应的成本结转则是存货的减项。

数据显示，东阿阿胶在今年第三季度的存货余额，从二季度末的33.02亿元减少到29.6亿元，净减少金额为3.42亿元。也即，东阿阿胶在第三季度销售产品消耗的4.86亿元中，有四分之三以上来自于以前积累的存货；进而这也意味着，东阿阿胶在第三季度采购、生产形成的新增存货金额仅为1.44亿元，这对于年营业额数十亿元的东阿阿胶来说，可不就是生产“停滞”了吗？

在此背景下，任你说什么营销创新、互联网转型，恐怕都是苍白的。不仅如此，今年对于东阿阿胶而言，是不平凡的一年，去年11月，东阿阿胶原总裁秦玉峰先生挂印离任，继而迎来了新一任总裁高登锋先生；但是，回顾高登锋上任以来，重要的动作不多，但是都很“扎心”。

东阿阿胶在2019年6月审议通过了《关于以集中竞价方式回购公司股份的预案》，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购资金总额不低于人民币7.5亿元、不超过人民币15亿元，回购股份价格不超过人民币45元/股。这也是前任总裁秦玉峰先生任上通过的，对于东阿阿胶投资者而言很重要的一份方案，对于提振东阿阿胶投资者持股信息起到了关键作用。

但是在高登锋先生履职后6月13日，东阿阿胶发布了《关于终止回购公司股份的公告》，决定终止实施本次回购公司股份事项；截至当时公司累计支出的股份回购资金还仅为3.5亿元，仅相当于原计划最低回购资金的一半以下。这也标志着，高登锋对前任总裁的战略规划的否定。

制图：富凯IPO财经 来源：东阿阿胶公告

不仅如此，自高登锋先生上任后，东阿阿胶的经营班子非常动荡：

4月24日助理总裁田维先生提交书面辞职报告，5月23日副总裁周祥山先生提交的书面辞职报告，9月11日公司监事岳晓华女士提交书面辞职报告，10月12日公司副总裁王中诚先生提交书面辞职报告；短短半年时间，就已有3名副总裁或助理总裁辞职。可见，高登锋在上任后，正在主导、操纵着经营班子的“大换血”。

从上述信息不难看出，高登锋担任了总裁之后的东阿阿胶，不论是对股民，还是对原有的高管团队，都已算是铁面无情了；但是另一方面，在大家都没有注意到的角落，东阿阿胶却大肆向控股股东进行利益输送，而且操作手法极为隐秘，富凯IPO财经也将持续跟踪报道。

待续。。。

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