2018年研究了光伏，6月买入隆基，两年半十倍（当中做过两次差价），仍然持有中。隆基现在已是白马，成交金额长居当日前五，无数基金重仓。仍然有人狂喷，有人狂爱。隆基带动了光伏成为投资的热点，但光伏这条赛道j近期一直在调整，将来还能带来多少回报，是时候客观分析下了。

先看下值得分析的光伏企业

1. 隆基在行业内的竞争力仍然首屈一指，去年的数据是强有力的证据，硅片仍是霸主，毛利率还是大幅领先同行（上机和京运通还需数据更多数据洗清质疑），份额守在45-50%，组件也做到了第一。硅料硅片电池组件四个环节中的两个做到了份额第一，这不容易的。另外一个彩蛋，在建的电池生产线会在年中公布目前暂时保密的新技术路线，这基本代表着隆基在电池这个环节也领先了行业。所以，竞争力毋庸置疑，不仅在技术上还在营运上。一个制造型企业的竞争优势不会在短短的半年一年中就消失殆尽。就算有颠覆性的技术产生，新技术的落地也需要起码一年多的时间，然后才慢慢扩大产量淘汰旧产能（210/182这些大尺寸还算不上颠覆性的新技术）。

2. 硅料硅片电池组件这四个环节，唯一已产生颠覆性技术的是保利协鑫的颗粒硅。硅料这个环节现在是所谓“紧平衡”，去年下半年开始不断涨价利润情况不错（具体数据得等年报出来算下），现在再加上颗粒硅这新的工艺，大幅降低成本30%，对于保利协鑫的基本面会是巨大的改善，正好保利协鑫也剥离了些电站资产可以轻装上阵。接下来的看点是产能扩张速度，现有的一万吨对市场是没有冲击力的，下半年的三万吨才只能算是个开始，保利协鑫颗粒硅扩产的如果慢了就是给了同行研发的时间。

3. 除了隆基和保利协鑫呢，可能就其它几家硅料厂商2021会好些，后面看颗粒硅的发展，很大的不确定性。电池厂商是苦逼的，短期2021硅片涨价组件降价，赚不了什么钱，下半年隆基公布新的技术路线之后后面两年怎么过还是个问题。组件么，看着是四个环节中门槛最低厂商最多的，2020年就被隆基抢了风头，2021价格份额双降日子也难过，唯一的活口是自己做硅片补点利润，苦的，做不到隆基的毛利啊。

投资，就是找确定性的高收益，所以分析后市基本上只要看隆基和保利协鑫即可。其它配件的就暂时放在一旁了，例如逆变器玻璃什么的，毕竟配件的故事还都不太一样。

先看隆基

1. 现在4000亿市值，如果还期望10倍，40000亿市值看着有点高，现在A股第一茅台是27000亿。

2. 现在硅片45-50%份额，而且明确了就守着50%这条线。组件2021年20-25%的份额（40GW），也不低了，所以后续的增长更多的是靠市场总量增长带动。2021年预测是160-180GW，每年20-30%的增长中长期而言，硅片和组件单价还会慢慢往下走，毛利也许可以保持，所以隆基的利润增长也就是每年25-35%（考虑了电池的新技术，和166的资产计提已完成）。

3. 目前的PE46倍，之前最高也就50出头，看着PE大幅提升的概率不高。

所以，持有隆基两年的收益估算大概在70-100%这个范围，如果市场整体估值保持在现有水准。

再看下保利协鑫

1. 现在700亿港币市值，营收估计100多亿，18/19两年亏损（扣非），2020上半年也亏损16亿不知道全年是不是扭亏为盈。

2. 保利协鑫最主要的硅料2021产能11万吨，目前价格10-11万元/吨，规划2023年颗粒硅产能20万，总计30万产能。1月增发之后资金问题应该不愁了。

如果按照10万元/吨，30万产能，300亿营收，15%的净利就是45亿，30-40倍PE就1350-1800亿市值。找个横向的参照，通威2021年的产能和保利协鑫差不多，两年后可能比保利协鑫少，通威现在2000亿市值。硅料价格估计会往下降些，但保利协鑫还有别的硅片什么的业务。所以笼统算一下，颗粒硅如果成功两年的收益大概是120-200%的收益。（港币按照0.85的汇率）

两家企业相比较而言，隆基稳（2倍）保利协鑫爆发力足（3倍）。具体的选择就看投资者对于风险和收益的接受程度了。

两年后呢，两年后大概率光伏还是在20-30%每年增长的通道中，目测电池技术会引领接下来两年的发展，具体的得到下半年等隆基公布了详细的技术路线再分析了。度电成本低是硬道理，市场规律就是选择性价比高的，所以只要是光照条件还行，同时没有土地成本（分布式场景）或者土地成本低的地方，都会有大批量的光伏，毕竟现在光伏发电量占比还只是个位数，离碳中和的目标还很远。全球的每次能源变局都是起码经历10年的进程，页岩油虽然现在几乎变成了惨剧，但当初也是花了10年才帮美国替代了中东的石油。