5月10日晚，京东发布了2019年第一季度财报。这是京东在经历结构调整、人事动荡等危机和刮骨疗伤之后的第一次季度财报。

从财报来看，几组关键数字表现亮眼。2019年Q1京东净收入为1211亿元，高于市场预期的1200亿元，同比2018年Q1的1001亿增长21%；与此同时，归属于普通股股东的净利润为73亿元，比去年同期15亿元增加了380%；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润同比增长215%至33亿元（约5亿美元），去年同期为10亿元。

受益于财报的不错表现，京东股票盘前一度增长超9%，后有所回落。当日以28.17美元收盘，总市值达到了409.58亿美元。

不过，深究财报，不错的表现背后也有隐忧。

增长现瓶颈

京东的活跃用户数正在趋向稳定。

一季度财报显示，京东过去12个月内活跃用户数为3.105亿，想赚钱就要知道哪里有钱，找到一伍零八八耳三六四六六带你一起过万。相比较于2018年Q2公布的最高年度活跃用户3.14亿还有距离。显然，京东在经历了2018年Q3季度接近3%的跌幅之后，目前还没有恢复到之前的最高水平。不仅如此，从2018年Q1突破了3亿年度活跃用户之后，京东一直在3亿左右徘徊，增长乏力。

对比竞品来看，电商新贵拼多多在活跃用户数量上已经将京东甩开。据拼多多2018年全年财报数据显示，拼多多2018年全年活跃用户数量达到了4.185亿，同比2017年增加了1.737亿。在活跃用户数这一项数据，从目前数据和增速来看，短期内很难反超、或长期位居第三位置。

不仅仅是用户数。京东的收入增速在逐步放缓，一季度增速创了新低。2018年Q4京东收入增速为22.4%，2018年全年增速为27.5%。整体上，随着电商红利逐渐消退，京东告别了高速增长的可能性。甚至，在这次财报中，京东都没有公布GMV数据。

投资拯救财报

财报显示，京东第一季度归属于普通股股东的净利润为73亿元，去年同期这一数字是15亿元。

净利润大幅增长的一个原因是，主要成本项的增长速度低于收入增长速度。财报显示，收入成本、履约成本、营销费用、日常和管理费用等主要成本项增速分别为19.7%、12.4%、12.9%、22.8%，均少于或者接近于营收的增长速度20.98%，仅有技术和内容这一项成本项增加了50%，明显高于营收增长速度，比2018年Q1增加了13亿元。整体成本项的增速降低助力了净利润的增加。

此外，京东零售业务的营业利润，在未分配项目之前，相比去年同期上升了0.6个百分点，达到了2.7%的高点。

当然，京东第一季度优秀的净利润表现，很大程度上得益于京东此前长期股权投资所带来的股价升值回报。财报显示，同比去年，2019年Q1股权投资带来的长期公允价值变化增加了41亿元，去年这一数字是18亿元。据报道，尤其是包括奢侈品电商Farfetch在内的优秀表现，助推了京东的净利润表现。

苦练内功初显成效

高速增长时代结束，就到了苦练内容的时候。

从财报来看，京东已经开始了深度的变革。此前，对于京东的一个质疑是，京东不过是一家靠低买高卖模式盈利的公司，商品占据核心地位。

第一季度财报显示，包括京东物流、市场和广告收入在内的服务收入的增长速度已经远远超过了京东商品的增长速度。具体而言，服务收入净额同比增加了44%，贡献了124.3亿元的收入，其中，尤其是物流收入增长了91.4%。

相比较而言，尽管净产品收入贡献了1086.5亿元的收入，但增速已经跌破20%，仅为18.75%。

此外，京东还在继续探索业务的边界。已经开始布局健康领域，整合医药零售、医药批发、互联网医疗、健康城市等业务板块，据财报披露，京东健康首轮已经获得CPEChina Fund、中金资本和霸菱亚洲等投资，首轮融资总额超过10亿美金。

苦练内功也得到了市场的支持。

首先是来自大股东腾讯的支持。京东和腾讯再次续签了一份三年期限的战略协议，腾讯将继续为京东提供微信一级和二级入口，双方也同意在社交媒体服务、广告采买和会员服务等一系列领域继续开展合作。据悉，此前腾讯和京东的五年合约已经在今年4月到期。

当然，这份大礼并非免费。财报显示这份合作大约涉及8亿美金的费用，与此同时，京东还将向腾讯增发约2.5亿美元的A类普通股股票。

此外，京东在第一季度还与包括德国AEG，法国米其林轮胎，瑞士ORIS、Tissot 和TITO，意大利MOSCHINO 和新西兰Rockit 和Zespri 等达成战略合作伙伴或者开设旗舰店。

总之，在经历了一系列的动荡和刮骨疗伤之后，京东第一季度财报颇有改观。不过，电商增速放缓大背景下，京东的活跃用户增长、新业务乏力等沉珂顽疾还需要更多的时间改善。对于京东来说，改革之路还有很远。