彼得·林奇，美国华尔街著名的投资家。他曾被美国《时代》杂志评为“全球最佳基金经理”，被美国基金评级公司评为“历史上最传奇的基金经理”，堪称美国证券界的巨星。林奇结合自己的投资经历，先后出版过《彼得·林奇的成功投资》《彼得·林奇教你理财》等畅销书。股神巴菲特非常欣赏林奇，曾公开推荐过他的书。

关于本书

《战胜华尔街》这本书最早出版于1993年，当年在美国是第一畅销书，后来多次再版。书中记录了林奇的投资经历和取得的业绩，也总结了他股票投资的25条黄金法则。

核心内容

本期音频总结归纳了林奇投资策略的三个观点：第一，想要多赚钱就最好投资股票，而且要坚持自己独立选股；第二，选股的方法，是艺术、科学和调查研究的有机结合，不能偏离任何一方；第三，对于不同行业、不同类型的股票，除了那些通用的方法，还要根据它们各自的特点采取相应的选股策略。

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前言

你好，欢迎每天听本书。这期音频为你解读的是一本投资经典著作，《战胜华尔街》。这本书的中文版大约21万字，我会用31分钟的时间来为你介绍美国著名投资家彼得·林奇的投资秘籍。

彼得·林奇是美国华尔街著名的投资家。他15岁就开始炒股赚学费。在1977年到1990年的13年时间里，他担任美国富达公司麦哲伦基金经理，一共投资了15000多支股票，资金规模从最开始的0.18亿美元，涨到最后的140亿美元，创造了华尔街的奇迹。这13年里，他每年都实现了盈利，而且每年的投资业绩都跑赢了大盘。凭借这样的投资业绩，彼得·林奇获得了美国《时代》杂志 “全球最佳基金经理”和美国基金评级公司“历史上最传奇的基金经理”等荣誉，堪称美国证券界的巨星。

跟股神巴菲特一样，彼得·林奇也是价值投资者。所谓价值投资，就是主张股票投资实际上是对一个公司投资，买股票买的实际上是公司的部分所有权，重点要关注的不是股价的起伏，而是公司的经营业绩和未来发展，所以，要找到那些有发展潜力的好公司，然后坚持长期投资。林奇在自己的书里会时不时提到巴菲特，巴菲特也非常欣赏林奇，曾经公开推荐过林奇的书。

彼得·林奇结合自己的投资经历，先后出版过《彼得·林奇的成功投资》《彼得·林奇教你理财》等系列畅销书。这期音频要说的《战胜华尔街》，最早出版于1993年，当年在美国是第一畅销书，后来多次再版。林奇写这本书的时候已经不再担任麦哲伦基金的经理，成了一名业余投资者。他在这本书里记录了自己的投资经历和取得的业绩，也总结了自己股票投资的25条黄金法则。

需要说明的一点是，书中提到的很多实例来源于上个世纪八九十年代的美国，少部分来自于同时期的欧洲、美洲和亚洲等地区，跟今天相比，很多股票交易规则已不再适用，一些行业和公司也已发生很大变化，但是，林奇的选股方法和投资策略，对于今天的我们来说也是非常具有借鉴意义的。

书中，林奇总结了25条股票投资的黄金法则，我把这些法则融会贯通，把它们归纳成三个方面：第一，想要多赚钱就最好投资股票，而且要坚持自己独立选股；第二，选股的方法，是艺术、科学和调查研究的有机结合，不能偏离任何一方；第三，对于不同行业、不同类型的股票，除了那些通用的方法，还要根据它们的各自特点采取相应的选股策略。

第一部分

下面我们先来看第一点，想要多赚钱就最好投资股票，而且要坚持自己独立选股。

在林奇看来，把钱投到股市获得的收益，要远远高于投资债券等其他证券的收益。即使是在20世纪的美国，大部分时间处于熊市，还常常伴有经济危机，股票也仍然是最终的大赢家。

比如，在1926年至1989年这60多年的时间里，只有在30年代股票的投资收益率比债券的低，其他时间都比债券高。如果你在1926年有1000美元要投资，那么43年后，投在长期政府债券上的1000美元会增值到160万美元，而如果投在股票上，哪怕只是标准普尔500指数代表的基准收益，最终也会增值到2550万美元。

因此，林奇建议，如果你真想多赚钱，那就投资股票吧，而且要把大部分资产投到股票上，即使未来几年可能出现熊市，你也仍然要这么做。

另外，作为一名业余投资者，你要坚持自己独立选股。你只要花少量时间，研究自己熟悉行业中的几家上市公司就可以。在林奇看来，专业投资者比如基金经理，大多数都是科班出身，他们熟悉大盘，了解金融投资领域的各类指标和操作技巧，在这一点上，业余投资者远远比不上他们，但是，专业投资者也有自己的短板，就是他们对某一个行业或公司的熟悉程度，可能就比不上这些公司的员工或这些公司产品的用户，所以，这些公司的员工或者用户有独特优势。他们对自己所从事的行业或者经常使用的产品非常熟悉，所以，只要投资这些领域的股票就好了。

这点我们也好理解，如果你是腾讯公司的员工，你对腾讯的发展和运营情况肯定要比专业的基金经理了解得要多；或者，你是苹果公司的忠实用户，你对苹果产品就会有独特的体验和感受。

为了说明这一点，林奇在书中专门举了两个例子。

一个例子，是美国马萨诸塞州一些七年级的学生模拟炒股，选出了一个由14支股票组成的投资组合，包括沃尔玛、耐克、迪士尼、做棒球卡的托普斯公司和生产彩色笔的彭太克公司等。孩子们选这些股票的理由也是五花八门，但都是经过一起研究讨论以后决定的。比如，选择沃尔玛，是因为沃尔玛的发展速度特别快；选择迪士尼，是因为几乎每个孩子都看过迪士尼动画；选择耐克，是因为孩子们穿着耐克的鞋，很舒服；选择托普斯，是因为几乎每个孩子都交换过它的棒球卡；而选择彭太克，是因为它生产的一种两用笔非常受学生们的欢迎，等等。

事实证明，这个投资组合在两年内取得了70%的收益率，同期的标准普尔500指数，也就是股票的基准收益率是26%，孩子们选出的投资组合成绩显然高很多。虽然这是模拟选股，但用的是真实企业和股票数据，所以，如果这些孩子真的到股市按这个组合操作，那业绩也会很不错。

另一个例子，是美国的一个全国投资者协会。在20世纪80年代，这个协会的大部分俱乐部会员都跑赢了大盘，而同期，有3/4的股票基金没有跑赢大盘。这些俱乐部会员成功的关键因素之一，就是坚持定期定额投资，也就是每隔一段固定的时间，以固定的金额进行投资，比如，每月1日投入一万元。他们始终坚持这个投资策略，即使当时流言满天飞，像股市要崩盘、世界末日要到来，他们都不为所动，一直坚持定期定额买入股票。那么，他们是怎么选股的呢？具体来说，投资俱乐部每月聚一次，每个会员负责研究一两家公司，然后在开会时互相交流，决定下次买什么股票，这个决定必须是大多数会员都投票通过才能实际操作。

这种集体决策虽然有弊端，但是避免了个人对股市的盲目猜测，也减少了个人因为冲动而买入卖出的愚蠢行为，这样，他们买的大部分都是业绩突出的成长股，这些公司运营好，盈利逐年增长，很容易产生大牛股，也就是股价涨幅很大的股票。这种情况下，如果能持有10年以上时间，这些大牛股就可能获得10倍、20倍甚至更多的收益。

林奇多次提醒业余投资者，千万别买那些你不了解的股票，要专注于你所熟悉的几家公司，就限定在这几只股票以内。他有个原则，叫5只股票原则，也就是说，要把自己的投资组合限制在5只股票左右。不要太多，否则你精力有限，根本关注不过来；也不要太少，因为这个组合不能保证每只股票都是大牛股，但只要有一只大牛股，能够涨上10倍，那么，即使其他4只股票都没涨，你的这个组合整体也相当于上涨3倍。所以，要尽量在你所熟悉的领域发现一些大牛股，哪怕10年里只找到两三只赚钱的大牛股，也非常值了。

这就是我们要分享的第一个观点，要想多赚钱就投资股票，而且要坚持自己独立选股。把大部分资产投到股票上，获得的收益要远远高于投资其他证券的收益。业余投资者有自身独特的优势，只要花少量时间，研究自己熟悉领域中的几家上市公司，就有可能超过华尔街那些专业的投资者。

第二部分

下面，我们来看第二个观点：选股是科学、艺术和调查研究的有机结合，不可偏离任何一方。我分别给你解释一下。

这里所说的科学，主要是指数据分析，包括查看上市公司的财务报表，计算比较各类指标、比率等。这是公司基本面研究必须要做的一项工作，毕竟买股票关注的是公司业绩。但也要记住，不能总是钻在一堆数据报表中出不来。所谓基本面研究，就是对国内国外的宏观经济形势、整个行业和具体公司的基本情况等进行分析。即便是散户，也不要盲目炒股，而要坚持先研究公司的基本面，再进行投资，这样能对整个产业和这家公司在行业内的地位了解深入，有助于把握时机。科学选股，更强调依据数据做判断。

那么，该如何进行科学选股呢？最基本的方法，就是看新闻了解宏观经济形势，看公司的财务报表研究特定时期的净利润、负债额以及市盈率等等。市盈率，是用来评估股价水平是不是合理的一个指标。如果市盈率过高，就意味着这只股票的价值被高估，股价贵了；市盈率偏低，说明股票被低估了。林奇认为，一般情况下，股票的市盈率越低越好。科学选股用到的一些财务数据，一般在各个证券公司或互联网上都能查到。林奇在书里也给出了一些投资技巧。

比如，判断一只股票的价格是高还是低有一种简单方法，就是比较这家公司的股价走势跟它的收益状况。如果股价等于或低于收益，就可以买进股票；如果高于收益，就意味着有风险，建议还是不要买入了。

再比如，要把一家公司的发展看成是一个连贯的过程，而不是一个断断续续的过程。现实生活中，如果你最初判断一家公司有投资价值，但是因为卖早了或没及时卖出最后损失较大，你也不必因此就痛心，或者远离这只股票，毕竟，价值投资需要关注的是企业的长期发展。

林奇认为，如果你确实认可一家公司，建议你还是要时时关注、重新审核这家公司的发展，不要错过公司任何新的变化或者转折，然后，最好能坚持每6个月和每24个月都重新检查一下你所选择的股票。毕竟，林奇提倡的是价值投资，而不是短期投机。如果你选好了一个公司的股票，就最好能够长期持有，短则几个月，长达几年，甚至十几年、几十年。市场会随时变化，需要你时时关注，适时调整，所以，定期检查你的投资组合就很有必要。这个定期检查，并不是仅仅看股票价格的变化，而是遵循市场行情，重新评估目前这只股票的价格是不是比收益高；公司收益如果能持续增长，背后的原因是什么；等等。相当于重新进行一次选股审查。你需要关注的是公司的发展状况，分析投资组合中每一种股票的公司基本面，如果总体判断没有大变化，就不要随意调整；但如果发生了变化，就需要根据情况及时作出调整。

刚才我们说的都是科学选股，接下来再来看看林奇的选股艺术。这里所说的艺术，更多是指直觉、灵感，它来源于每个投资者的经验积累和人生阅历。

比如，人们总是向往牛市，但是林奇认为，熊市反倒是入场的好机会。在林奇看来，股价变低，并不一定买入，股价涨高，也并不一定就卖出。当经济衰退、股市下跌到谷底时，恰恰意味着有很多物超所值的便宜股票可以投资，等到经济好转，这些被低估的好股票通常会大幅反弹，但在牛市，股价一般过高，就很难找到值得买的便宜股了。所以，对老练的投资人来说，熊市才是入场的好时机。

此外，对于短线操作，林奇还给出了一个简单的赚钱之道，就是利用“一月效应”。美国有个政策，投资亏损当年可以避税，于是，每到十一、十二月，一些投资者为了利用这个政策，会低价抛售股票，导致一些股价大幅下跌，这时候你趁机买入，到第二年的一月份，这些股价总是会反弹，你就可以赚上一笔了。这种年末下跌、来年年初反弹的现象，就是一月效应。通常，这种效应会在小盘股，也就是市值比较低的个股上，反映得比较明显。

说完了科学和艺术选股，接下来要介绍林奇如何开展调查研究。调查研究强调的是实地走访，了解企业的实际运营状况。对此，林奇应该最有发言权，他被称为“勤奋的兔子”。

在书里，林奇介绍了他在担任麦哲伦基金经理时，是如何利用各种机会进行调查研究的。比如，他给目标公司的管理层打电话、直接走访上市公司、到公司的门店去现场体验以及购买公司的产品试用等。通常情况下，林奇每年会阅读700份年度报告，每天午餐跟一家公司的代表交流，一天要跟几十个经纪人通电话。此外，他每年要走访200多家公司，一年的行程超过16万公里，折合到每个工作日就是400英里，相当于600多公里。就连跟妻子外出度假，他也是以当地有没有上市公司作为选择依据的。有一次他和妻子到欧洲，却没有同去威尼斯，因为在林奇看来，威尼斯虽然风景优美，却找不到一家值得拜访的上市公司。林奇的勤奋和痴迷程度可见一斑。可以看出，选股其实并没有什么简单的诀窍或一用就灵的公式，只有把科学和艺术有机地结合起来，再加上调查研究，炒股赢利才有希望。

这就是我们要分享的第二点，选股是科学、艺术和调查研究的有机结合，不可偏离任何一方。个人投资者要进行调查研究，通过各种数据信息研究公司的基本面，再结合自己的经验、判断进行投资。把这三者结合起来，才有可能取得股票投资的最大利益。

第三部分

下面，我们来分享第三点：对于不同行业、不同类型的股票，除了那些通用的方法，还需要根据它们的各自特点采取相应的选股策略。

林奇在1990年退休后，关注并推荐的股票明显减少。以往他每年都要推荐上百只股票，但是1992年,他只为当时很有名的财经杂志《巴伦周刊》推荐了21只股票。这21只股票涵盖了零售业、房地产业、金融业、周期性行业、公用事业及餐饮业等不同行业，并针对它们的各自特点提出了相应的选股方法。下面，我们重点介绍林奇关于零售业、低迷行业和周期性公司的选股策略。之所以选择这三个领域，是因为这些领域的情况和特点在中国也比较普遍，这些领域的选股策略对中国的投资者来说有比较大的参考价值。下面，我们来分别看看林奇的选股策略。

先说零售业的选股之道：就是边逛街边调研，边逛街边选股。

在林奇看来，大型综合购物中心就是一大堆上市公司充分展示的舞台，也是研究公司基本面的最佳场所。逛街的时候，你就能发现哪家公司的产品受欢迎，顾客盈门；哪家公司的业务日渐衰落；哪家公司正在转型。而购物中心的员工，就更有内部人的优势了，他们每天都能观察到哪家公司的生意好、哪家公司的生意冷清，还可以从同行那里了解到更多情况。购物中心的经理们，还可以看到每月各家门店的营业收入，这些都是非常好的渠道。林奇认为，很多大牛股往往就来自于这些购物中心。

当然，仅靠逛街了解还是不够的，还需要结合其他指标来分析。对于连锁零售业或餐饮业来说，推动收益增长和股价增长的最主要动力，就是它们迅速扩张的状况。如果每家单店的营业收入在持续增长，公司的负债不高，而且正按照公司年报所描述的发展规划进行扩张，那么长期持有这只股票就肯定会大赚。

比如，美体小铺就是林奇在购物中心发现的一只大牛股。

美体小铺是一家英国公司，专卖各种化妆品和护肤品。有一次，林奇陪三个女儿去购物，孩子们进了购物中心后第一个就冲进了这家店。通过观察，林奇发现，这家店可以说是购物中心生意最好的三家店之一，店里的顾客挤得水泄不通，他的女儿们一次买了好几瓶香蕉沐浴液。当时，林奇还想起来，麦哲伦基金的一位分析师曾推荐过这只股票，还有一位曾经的同事放弃高薪和高职，投资开了一家连锁加盟店。林奇进一步调研了解到，美体小铺的股票刚上市的时候，每股发行价是5便士，8年以后每股股价涨到325便士，涨幅超过了60倍。而且美体小铺倡导健康和环保，产品全部由天然原料制造，也是重视社会责任的体现。当时，整个美国的经济都不景气，但世界各地的美体小铺单店的平均营业收入却都在持续增长。此外，还有一个细节，就是这家公司在经营扩张上非常小心谨慎。当时，林奇的那位前同事已经成功地在美国开了一家美体小铺连锁店，她还想在别的购物中心再开一家店，结果，美体小铺的董事长亲自出马，从英国飞到美国进行实地考察，评估这个人的经营能力。

综上，林奇判断，美体小铺的单店营业收入持续增长，扩张计划稳妥推进，资产负债表稳健，没有过多负债，总体每年盈利增长20-30%，这些指标都非常好，值得投资，并进行了推荐。

说完零售业，再来说说低迷行业。在低迷行业中，往往能发现优秀公司。我们很多人都认为，优秀公司就是那些热门行业的有名公司，而林奇则认为，选择优秀公司，最好从低迷行业中去寻找。

林奇跟巴菲特一样，很少去碰互联网、生物科技等热门领域的股票。他认为，这些股票实在是太热了，关注的人多，竞争就很激烈，结果会导致整个行业都不好赚钱。林奇认为，相比热门行业，那些低迷行业发展缓慢，一些经营不善的公司会被淘汰，而幸存者就会逐步扩大市场，最终成为这个领域的优秀公司，所以，选择优秀公司，最好在低迷行业中寻找。林奇认为，通常情况下，这些低迷行业的优秀公司都有一些共性，比如，运营成本低；管理层都很节俭；尽量不借债；公司内部没有等级制度；员工的待遇都不错，有股份，还能分享公司成长创造的财富；能够在大公司忽略的市场中找到自己的发展空间，从而形成垄断优势；虽然处在低迷行业，却能快速增长；等等。

比如，阳光电器公司就是林奇从低迷行业中找到的。

在1990到1991年间，美国经济不景气，住宅市场低迷，很少人买新电器，所以，当时的家电领域可以说得上比较低迷。但是，林奇发现，在俄亥俄州中部有一家大型折扣家电零售企业，叫阳光电器公司，主要经营各种小家电、冰箱、洗衣机等，它仅仅在哥伦布市就有7家分店，计划未来一共要开22家分店。这里需要说明的是，哥伦布市周围500英里的范围内集中了近一半的美国人口，而且还有逐步增多的趋势，这就意味着市场很有潜力。林奇通过进一步了解发现，这家公司当时的负债不到1000万美元，每年的收益增长率为25%-30%，股价为18美元，市盈率只有15倍，是被低估的。当林奇给这家公司的总部打电话，想进一步了解公司的第一手资料时，公司的总裁很快就接通了电话，这说明公司内部没有什么等级制度。所以，林奇向《巴伦周刊》推荐了这只股票，并认为它1992年还会增长，事实证明了林奇的判断是正确的。

接下来我们再来说说投资周期性公司，要选择合适时机，最好在经济开始衰退时入场。

所谓周期性公司，就是像铝业、钢铁、汽车、化工及航空运输业等产业，会随着经济的繁荣与萧条起起落落、循环往复。一些精明的投资者，会在周期性公司即将复苏的时候，先于市场一步行动起来，所以，投资周期性公司，更需要技巧和能力。

刚才介绍过，对于大多数股票来说，低市盈率是件好事，但对于周期性股票来说就不一样了。如果周期性公司的市盈率变得很低，就可能预示着这轮周期已经接近尾声，一些精明的投资者开始抛售股票。当股市上大量卖出股票时，股价可能持续下降，从而导致市盈率下降，这就容易给普通股民造成迷惑，以为低市盈率意味着公司已经度过危险期，从而买进股票，结果有可能会损失惨重。所以，对于周期性公司来说，高市盈率反而是个好事，这意味着公司已经走出困境，业务将持续改善，可以建仓买入了。

选择周期性股票更需要艺术，也就是直觉，还需要双倍的技巧和足够的能力。买入过早或抛出过早，都是很大的风险。对于周期性公司，还有一个非常重要的问题，就是不知道它的资产负债关系是不是稳健，能不能抵御接下来的低迷期，所以，林奇告诫我们，如果没有这个行业的相关经验，摸不准脉，还是慎重进场。

比如，林奇投资通用汽车公司，就源于他对汽车这个周期性行业的精明判断。

在林奇看来，只要还没有出现更好的交通替代品，美国人就一定会持续选择购买汽车。毕竟，汽车作为一种代步工具，每年都会有新的需求，而汽车也会老化，总会有人更新换代。林奇研究发现，在汽车行业，因为各种因素的影响，汽车每年的实际销量跟市场的潜在需求量之间不会完全相等，通常会有一个差值。其中，这个潜在需求量，是根据当时的人口、前一年的销售量及其他一些因素估算得出的。当实际销量小于潜在需求量时，二者之间的这个差值就成为被抑制的需求量，就是说市场的潜在需求没有被满足，而是被抑制了。林奇进一步发现，通常情况下，当实际销量连续4到5年落后于潜在需求时，这个情况就会出现反转，也就是说，实际销量会慢慢跟潜在需求量持平，或者超过潜在需求。

具体以1983年至1988年这个周期来看。1983年是汽车销售的繁荣时期，汽车销量增加到1230万辆，但是，当时预估的潜在需求量是1340万辆，就是说，1983年的被抑制需求量是110万辆，再加上之前几年的被抑制需求，市场的被抑制需求量达到了700万辆。到了1984年，实际销量增长了200多万辆，消耗掉了一部分潜在需求量。随后几年，每年的实际销量都在上升，而潜在需求量增长很少，被抑制的需求量就被逐年消耗掉一部分。直到1988年，被抑制的700万辆才基本被消耗掉。这个从繁荣到萧条的周期是5年左右，所以，如果你购买了汽车股票，那么出售汽车股的最佳年份应该是1988年，而不是之前的几年。之后，汽车股开始衰落，这种被抑制的需求再次开始累积。林奇判断，到1993年可能会积聚560万辆的被抑制需求量，那么根据周期性规律，汽车的销售繁荣很可能会在1994到1996年间出现，所以，在1992年进入市场就是合适的。

此外，林奇认为，选对了行业还需要选对公司，否则还是会亏钱。1991年，他研究通用汽车公司的三季报时发现，通用在美国的汽车销售业绩确实萎靡不振，但通用的总体收入却并没有受到什么影响。这恰恰表明，通用不需要在美国卖出更多的汽车也能成功，原因就是它的金融、电子数据系统等分公司的业务已经更有盈利价值，业绩也都非常出色，这就在很大程度上弥补了美国市场的不景气。因此，林奇判断，通用汽车公司在业绩恢复后，每股收入有望达到10美元。事实最终证明他的判断是正确的。

这就是我们要介绍的第三点，对于不同行业、不同类型的股票，要在通用的方法上采取相应的选股策略。选择零售业的股票，你可以边逛街边调研，边逛街边选股；从低迷行业入手，你可以发掘优秀公司；投资周期性公司，需要在经济开始衰退时就入场，还需要更多技巧和能力。

总结

让我们来简单回顾一下这期音频的内容，“全球最佳基金经理”彼得·林奇，通过自己的选股实战，为业余投资者提出了基本的股票投资法则，我们总结成了三点：

第一，如果想投资赚钱，就把更多的资产放到股票或者股票基金上，并坚持自己独立选股。只要花少量时间，研究自己熟悉行业中的几家上市公司，业余投资者就有可能战胜华尔街那些专业的投资者。

第二，选股的方法，是艺术和科学加调查研究。既要重视数量分析，又要结合经验积累，还要进行调查研究。只有把这三者结合起来，炒股赢利才有希望。

第三，除了那些通用的方法，对于不同行业、不同类型的股票，还要采取相应的选股策略。如果选择零售业的股票，逛街就是最好的市场调研；不要轻易去碰那些热门股票，从低迷行业入手，反倒可以发掘出卓越公司；投资周期性公司，需要更多技巧和能力，如果对这行不了解，还是不要轻易入场。