上述CVA的估计没有考虑错路风险，即假设PD和EE之间不存在任何关系，但现实金融市场中是存在WWR和RWR的，所以对CVA的估计会存在偏差。

31.1 定义

错路风险WWR是指PD和EE之间呈现正相关的关系，使得整体CVA增大。判断方式：PD上升时，EE上升，信用风险增大。

对路风险RWR正好相反

31.2 不同产品的WWR和RWR

1）OTC put option WWR

A向B买入以B公司股票做标的的put option，当B公司的PD上升时，股票价格下跌，这时A购入的put option盈利上升，EE上升，所以对A来说是WWR

Out-of-the money put options have more WWR than in-the-money put options.

2）OTC call option RWR

3)CDSs

A向B购入CDS，此信用违约互换的标的资产和B公司的信用质量高度正相关，当B公司信用质量恶化，B公司的PD上升，且标的资产的信用质量也恶化，此时会出现两种情况：

标的资产信用质量恶化，但是没有发生违约：CDS保费会上升，A公司之前购入的CDS相对于当前市场价格较低，A公司相对盈利，信用敞口上升，A公司面临WWR。

标的资产信用质量恶化，同时发生违约，则会触发信用违约互换的赔付机制，A公司的信用风险敞口上升，A公司面临WWR。

4）外汇交易

发达经济体比如美国的商业银行A和一个emerging market商业银行B进行外汇合约交易。B银行的宏观环境会衍生出信用压力，PD增加，导致本币的贬值。对于银行A，由于发达经济体的金融机构收益增加，交易对手信用敞口增加，面临WWR。

5）外汇互换 WWR

A公司和美国政府进行货币互换交易。A公司支付美元收英镑，美国政府支付英镑收美元。当美国市场出现萧条，美元贬值，此时美国政府相对容易违约，并且美元贬值对于A公司来说是支出少收入多，所以A公司的信用敞口上升，面临WWR。

之前的08金融危机中，大量日本金融机构用日元和美国金融机构做了外汇互换，他们付出日元换取美元。在雷曼兄弟违约后，金融危机到达了顶峰，提升了对美国及欧洲经济下行的重点关注。此时日元相对于美元显著升值，日本银行在这个过程中有着明显的收益，交易对手信用风险增加。同时，恶化的宏观经济环境对美国银行和经济有着负面的影响。美国金融机构的违约率PD上升。交易对手风险敞口和日本银行交易对手风险的增加的PD呈正向关系，面临WWR。

6）利率产品

假设A银行进入pay float，receive fixed的利率互换，B公司支付固定收入浮动，当经济恶化时，市场利率下降，B公司的PD上升，并且A银行支付的float相对减少，A银行在此互换中盈利上升，信用敞口上升，面临WWR。

7）大宗商品

假设一个航空公司以固定价格long一个远期的原油合约，交易对手是做市商。如果原油价格上涨，航空公司的盈利上升，信用敞口上升，面临WWR。