第三节：估值篇——解决估值之难
上次讲了股票市场到底能不能赚到钱，作者举了一些例子，还列出了不少白马股，今天来学习一下作者的估值理论。
01——估值类型有哪些
估值既是个技术又是个艺术，有很多种方法，到底哪种方法好用呢，最科学的是一家企业的内在价值是未来现金流的折现值，作者来探讨下面几种估值方法：
1、整体算法，比如同仁堂现在拥有584亿，如果它将来拥有1000亿、2000亿市值，那就买入。当年巴菲特购买中石油的案例，就用的此方法，这种方法需要一定的商业眼光，有点难。
2、简单推算法，假设市盈率不变，企业增长率即为我们赚钱的投资收益。比如格力现在10倍的市盈率，如果以10倍市盈率买入，未来预期增长率10%，那么持有N年，可以获得年复合10%的收益率，收益不高也有一定的安全边际了。
3、市盈率估值，对于稳定性、确定性、成长性的企业还是有帮助的，比如弱周期的食品饮料行业。可以参考其历史平均市盈率，最高最低市盈率，比如有的公司市盈率30-40倍，有的银行类5-6倍，这个就是成长的预期，银行大家都算的清楚，没想象空间。
4、PEG估值，是彼得林奇倡导的方法，同样对于稳定增长型，快速增长型企业有帮助，对周期企业、困境反转企业帮助不大。一般市盈率比上增长率如果小于1，说明低估，如果大于1说明高估，医药行业可以按1.5来算，弱周期、零售、稳定增长公司最适合PEG估值法。
02——估值方法如何用
那么市盈率是啥呢？从四个方面理解
1，理论上说市盈率是投资的年限回报率。
2，市盈率的倒数意味着我们的年收益率。
3，市盈率，类似股市的规则游戏，大家交易的一个规则。
4，市盈率就是市场普遍预期，大家看好给高市盈率，不看高给低市盈率。
市盈率对于投资的用处有哪些？
有用的方面：
1、用来判断大盘点位的高低，50-70倍就太高了，
2、对于具有核心竞争力和持续稳定增长的企业，弱周期有用，
3、可以理解为理智的缰绳，对你选股有个理性的标准，
4、高于40倍估值的企业要研究其中的原因，对于动态市盈率达到20倍，特别优秀的企业就有了投资的机会。
没用的方面：
1、对于初创企业没用。
2、对于强周期没用，强周期反而市盈率高是买入点，市盈率低是卖出时机。
3、对于困境反转的企业没用。
4、对于一般性的商业企业没用，没护城河的没用。
以上是对市盈率有用和没用的判断，不可使用市盈率的标准套长期大牛股，马马虎虎就可以了。
估值方法有很多种，约翰涅夫喜欢低市盈率选股，邓普顿喜欢PE和PEG选股，彼得林奇喜欢PEG选股，如何寻找PE与企业增长速度、企业不同增长阶段的错配进行选股。
初创企业给予很高的预期，他们PE估值是不低的，如果一个市值50亿的公司，将来铁定做到500亿，那么市盈率多少都是错配的。茅台2001年上市，不管市盈率多少买入并持有到今天，依然是对的。当然曾经的创业板100多倍估值，显然是投机炒作的结果。
一个企业处于什么样的周期，分析一个它所处行业的发展空间，观察这个行业的竞争格局，分析市场占有率大概能判断出市场地位来。唯有投资者根据自己的能力圈，下功夫做功课，才能找出市场错配的机会。
芒格说，所谓投资的游戏就是比别人更好地对未来做出预测。关键是考验投资者的商业洞察力。
具体投资实践中，常碰到一个问题，就是真正的好企业并不难以寻找，就是价格高，难以下手，结果错失一个又一个大牛股。
威廉欧奈尔在《笑傲股市》中指出美国的大牛股市盈率多在20-50倍。西格尔在《投资者的未来》中旗舰企业20-30倍市盈率并不过分，如果按照彼得林奇PEG小于1，那么只有一家菲利斯莫里斯的股票适合，其他都高，但是却让投资者满意。秘诀在于以较高的利润增长率来化解。
看看中国2008年大熊市底的贵州茅台、云南白药、东阿阿胶、片仔癀、同仁堂、天士力、恒瑞医药等大牛股，市盈率大多数在27-37倍，现在看来当时是多么绝佳的买入机会。
03——建立估值模型假设
芒格说，股票的回报率，长期看跟企业的资本回报率接近，不管你当时花了多少钱去买入，关键是买入哪些优质的企业。
作者自己建立的假设情景模型，按照年化15%，5年翻倍选股，我们来看看。
情景一：以15倍市盈率买入A企业，年净利复合增长率15%，五年后以15倍市盈率卖出。
情景二：以20倍市盈率买入B企业，年净利复合增长率15%，五年后以20倍市盈率卖出。
情景三：以30倍市盈率买入C企业，年净利复合增长率30%，四年就翻倍了。
情景四：以40倍市盈率买入D企业，年净利复合增长率40%，三年就翻倍了。
作者觉得企业一直保持30%、40%增长率太难了，建议按照前面两个情景买入。如果买入30、40倍PE的企业，增长率同PE同水平，需要第三年才能相对安全。
大量的数据证明，就超长期而言，收益更高的有时反而是价值股，成熟期，市场不会给高估值，加上优厚分红，拉长时间反而胜出。相反成长股往往快速增长率跟不上，会形成估值杀。
作者认为股市投资的机遇有三个：
1、大熊市之时，比如现在，悲观情绪蔓延，连银行的保本的理财产品都被迫卖出，跟2018年相似，如果让你回到2018年你会怎么办呢，是不是会大幅加仓呢。
2、优秀企业一时王子遇难时。
3、牛股阶段性技术调整时，深度调整30%以上，今年的大牛股们基本都腰斩50%左右了。
熊市泥沙俱下，今年叠加疫情、俄乌战争、美国加息各种黑天鹅，管你什么大白马、价值股、成长股，全部都腰斩，这个适合是投资者最好的机会，人生就5-7次这种熊市。
优秀企业王子落难，有些优秀企业一直都没机会买入。当出现行业负面新闻时候，大幅下杀的时候，可以买入。比如2008年牛奶的三聚氰胺事件，2013年强力反腐贵州茅台，都是绝佳的买入机会。
牛股的阶段性技术调整，一般调整30%就给价值投资者上车的机会。
一般散户买入就想涨，但这根本不可能。碰到这种情况，可以根据机构的思路建仓，就是慢慢买，分批买，先买10%，跌了再买，这样心里就高兴，比较能买到更便宜的筹码，如果涨了呢，继续买，反正已经赚钱了，还有啥不高兴的呢。
以上三个重要的机会一定要牢记，平时拿着现金不动，到这个时候再开枪，一定会是成功的投资者。
