原刊于《证券市场周刊》2013年第32期。

五花王/文

古人有云，读书要靠枕上、厕上、马上。

说到枕上，我床头放着的《Seeking Wisdom:From Darwin to Munger》（《探寻智慧：从达尔文到芒格》）是我百读不厌的一本书。从最早某家自称价值投资的杂志用内部资料形式翻译的中文版实体书，到后来的英文电子版，再到自己试图翻译的草稿版，总时不时拿出来翻翻看。

实际上，此书可以说是芒格老先生广为流传的两篇文章《人类误判心理学》和《查理·芒格的问题清单》的拓展版和正式出处。本书的前三部分，其基本主题便是人类误判心理学；而第四部分则是改善思维模式的工具，以及著名的芒格清单。

什么因素影响我们的思维？

芒格并不否认达尔文对其思想方式的影响，他很多次公开推荐《自私的基因》，便是一个例证。尽管《探寻智慧》作者署名并非芒格，但我们不妨将其看作是芒格借他人之口所言说的自己一整套“三观”体系。相信诸多读者都有体会，所有的事业都殊途同归，最终决定成败的正是你的思维高度和思维模式，它决定了你对外界、对自身的反应，也最终决定了你如何选择。

首先必须承认的是，人的思维进步要受到自身生理解剖结构的限制。最为显著的例证就是“钝刀子割肉”：如果刺激被维持在一定水平之下，人类便察觉不到它的存在。设想市场上有一支每天持续阴跌1%的股票，大多数投资者可能对亏损容忍度会异乎寻常的高，尽管只需要69个交易日股价就可以腰斩；相反，对云南白药这类型缓慢上升的股票，很多人的反应则是，好则好矣，可惜太慢——虽然最近一年它涨了近75%。

《探寻智慧》的作者皮特·贝弗林认为，人类的神经连接结构限制了人类思维的延展性。作为长期进化的结果，人类的大脑并不是像计算机程序那样按照严密性和逻辑性来运作的，而是一个按照各种模型来进行选择的体系。换句话说，如果一个人脑海中的思维模式只有寥寥几种，那么他可以处理的情况也就屈指可数，此即所谓“经验匮乏”。

为什么各种“二代”在社会中具备明显的竞争优势？除却有形的“遗产”，哈耶克所谓的“默会知识”也非常重要，甚至可以说是首要的：因为他们从小就从成长环境中习得了如何处理金钱、权力和知识的行为模式，这是出身穷苦的同龄人所无法企及的。从这个意义上来说，“老子英雄儿好汉”的潜台词，正是如此。当代中国城市关于“学区房”的竞争，也是这一道理的朴素体现。

投资者为什么常被比作“猎人”？

巴菲特曾指出，成功的人具备一种超卓的“分类”和“排除”能力，即是能够不断尝试先前成功的行为，这些行为能够更好地适应环境，并且能够行之有效地总结为明晰的模型。当面对选择时，他们能够从N个成功的可能中直接筛选出有限的几个可能，使得自己的决断和行动都异常高效。在人类漫长的进化历史中，99%的时间都生活在狩猎和采集的环境中，这种环境塑造了我们的“本能”。

具体而言，出于保证自身安全，事关生存的进化本能，人类会放大危险，强化自身的恐惧。看过电影《疯狂原始人》，就会对这种本能留下极其深刻的印象：洞穴安全，所以外面不要去。长期进化使得利己成为一个优势选择，而合作是为了让自己能够更好地生存下去。人类不喜欢不确定和未知，所以我们忙于总结、归类、组织和建构整个世界，将它归结为一个个模型。漫长的猎人生涯，使得我们成为了强调保持灵活和要求自己迅速判断的物种——尽管很多时候这会导致误判。

人类对信息不对称的厌恶制造了代理、咨询和中介行业：他们可以承担责任，减少我们自身承担的风险——尽管事实上他们往往给我们带来了额外的困扰。有趣的是，尽管当代信息爆炸，但人们的许多判断依据依旧停留在部落时代：熟人之间的名声、口碑、介绍和推荐。作为一种社会化动物，假如“表演” 有利于我们的长期利益，那么每个人都可以成为演员。我们不断重复得到奖励的行为，而回避受到惩罚的哪些，朴素的来说，只占便宜而避免吃亏，越处在社会食物链的底层，就越得这样做， 因为这是活下去的保证。

对于投资者而言，我们身体里祖先留下的猎人记忆很容易便能对应到证券市场：这是一片广袤的黑森林，你携带有限的弹药面对各式各样的威胁和猎物，就算开枪命中了，还要面对各种未知。能不能把猎物成功带回家，取决于你能不能按照理性在每一步都能做出正确的选择。

为什么我们总会做傻事？

贝弗林把人类产生误判的原因分成了三个领域：误判心理学、误判物理学和误判数学。这些因素在脱离实际情境，放在纸面上来看时，有些显得非常荒谬，但在投资实践中，却是我们常常难以避免，甚至发生了之后还不自知的。

很有意思的一点是，尽管本文的作者和读者很多都受过高等教育，但我们的数学能力并没有我们自以为的那么好。或者换句话说，数学考试可以考高分，和你的数学能力是两码事。前者，是应对习题的能力，而后者，是建立和运用数学模型的能力。

由于人类认识能力的局限，大多数人对超乎日常经验和知识的大数字是没有正确概念的。2007年的一篇新闻有以下描述：“‘就这种纪念金砖，拿100块’，一位上北京购物的煤老板径直对黄金店里的服务员说，服务生起初以为这位其貌不扬的客人在开玩笑，直到这位煤老板把包里的现金拿出来，店主才慌忙调货，满足了煤老板的心愿。”这篇新闻的毛病在哪？就算是50克一块的金砖，以当年200元的金价，也要10000元一块，而100万元的现金重约11公斤，可以塞满一个拉杆箱。如果是500克的金砖，那就更不得了了。

直到最近，仍有这样的例子发生：传言称政府要投资40万亿甚至50万亿拉动经济……二季度末144万亿的中国银行业总资产在这个数字之前真是不值一提。

另一个我们非常缺乏模型经验的领域是概率和统计学。特别是关于投资收益的数学期望和平均值的假象。关于投资收益的数学期望，撒普在《通向财务自由之路》有详尽的剖析。简而言之，我们经常高估那些小概率但回报高的赌注的胜率。在人的一生中，我们要面对大量充满不确定性的决定和选择，这些都算是一次性的，无法重复的赌博。人的生活，可以说就是一系列赌博的连续集合，我们必须建立起期望价值的概念，这样才能避免把每一次选择都变成俄罗斯轮盘赌：用自己的生命为赌注去博一点点收益。

即使概率有利，我们也不应当承担无法承受的风险：无数“黑天鹅”事件已经告诉了我们。刚刚发生的光大证券“乌龙指”事件，相关当事人为了可以说是“微薄”的套利利润而忽视风险控制，结果赔光整个职业生涯，这何尝不是俄罗斯轮盘赌式行为的另一个例证呢？还有动用自己的所有资金去炒注定归零、且可以无限创设的认沽权证，也是如此。

换个角度来看，当损失发生之后怎么办？指责和抱怨恐怕是最坏的选择。亨利·福特有云：“不要埋怨，而要弥补。”当你犯错，重要的是在系统里添加可以预防你再次犯错的因素，惩罚于事无补。

此外，投资者最重要的是理解复利、指数增长和金钱的时间价值，这样你才不会幻想每个月都翻番，也不会相信在GDP增长7%的时候，还有制造业企业的ROE能维持每年51%的水平。股神遍地之后，对应的九成九是一地鸡毛，这就是均值回归。而在正确理解了复利之后，你会对固定收益市场和资金成本有全新的认识——不过假如大家都能认识到这点，想必奢侈品这个行业也就不再存在了。

我们怎样才能减少误判？

查理·芒格建议，当面对一件困难的事时，先小试牛刀，如果难度很大就选择放弃。要想安稳而又幸福富足地生活，你需要明智的判断，秩序感和对自我行为的严格约束。在本书的附录1中，收录了他1986年在哈佛高中毕业典礼上的讲演，原文没有标题，我给他起名为《通往痛苦之路》，有兴趣的读者可以善用网页搜索之。

芒格给出了几点建议，虽然未免有些“鸡汤”嫌疑，但却平实，且常常被人忽视。首先，热爱自己的事业和珍视自己的信用；其次，善于从别人的经历中学习，无论是成功或是失败的；再次是遇到重大挫折能够重新振作，此外要学会逆向思考，保持“好奇、专注、持之以恒和自我批评”，最后才能够客观地看待自己，不断进步和完善自己的思维方式。

在本书的第四章，作者给出了12种途径，简而言之，就是尽可能地探寻事物表象下的本质，从现实出发建立多角度的思维模型，进而使自己能够通过完善的信息处理规则和过滤器来简化决策。在这一过程中，我们需要按照结果的不同可能，基于量化和证据，以及逆向思考的模式建立多项选择方案，并在考虑风险控制的前提下设立合理的目标，然后以良好的态度去实现它。

实际上，很多人终其一生都在与自己的缺陷纠缠不清，以至于自己的优势项目被完全抵消。在这一点上，芒格和巴菲特的建议都是：首先你要知道自己的能力范围的边缘在哪里，哪些是你自己能够理解的，哪些是你不能理解的，然后坚持在这个范围内活动，发挥你自己的特长，避免涉足自己的局限，成功总是优势带来的。

不做傻事的所有前提，归结到底就是认识你自己。