《投资中最简单的事》
2021 0821 财富自由读书会 – 第4期分享

蕾蕾分享：
这本书个人感觉还是很通俗易懂，作者从四个部分拆解内容：
第一部分（投资理念）、第二部 分（投资方法），第三部分（投资风险），第四部分（投资心理学），
正所谓我们的投资收益跟我们的投资风险是成正比的，然而对于普通投资者来说，投资获得成功不在于我们掌握了 多少专业知识，而在于我们能否拥有一个好的心态，所以邱国鹭老师在第四部分讲投资心理学，将我们在投资中常见的错误心理列出，给了我们很好的警示作用。

序言：peace of mind，心灵宁静投资
本书阅读之初，序言部分也让我收益良多，序 1 是由高瓴资本的张磊做序，其中提到：理性投资者是 peace of mind，心灵宁静投资是为了让我们生活更简单、更美好，追求的是一种宁静的心灵状态，感觉与我喜爱的瑜伽理念不谋而合。 投资可能是一件很复杂的事情，因为它涉及宏观上、微观等方方面面，但也许也会很简单，我们如果抓住投资中简单的基本规律，并坚持执行，或需也是适合我们并且让我们容易坚持的方式。

投资理念：
随后，作者在第一部分详细介绍了他的投资理念，比如：
① 以实业的眼光做投资： 我们买股票、买基金，其实买的都是基金股票背后的公司，股价的短期起伏反映的是投资者的情绪波动，与企业价值无关。 如果我们能以买企业的心态做投资，不因急跌而失措，也不因急涨而忘形。
思考：如何以实业眼光做投资呢？ 企业是否拥有定价权、差异化竞争，如拥有护城河，先发优势，转换成本，网络服务，品牌优 势，有门槛、有成长性、行业集中度等

② 逆向投资： 市场上最一致的时候也是最危险的时候。考验人性。 很多优秀的投资者都知道逆向投资是超额收益的来源，比如说： 索罗斯：凡事总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏。 查理芒格：倒过来想，一定要倒过来想 卡尔伊坎：买别人不买的东西，在没人买的时候买 巴菲特：别人恐惧我贪婪，别人贪婪时我恐惧。 从这些大师的话语中，我们知道，市场最一致看好的时候，可能我们离危险也就不远了，但是，如果当大家都开始不相信市场时，反而可能会是我们的机会，盛极而衰周而复始。
然后作者也提到，并不是所有的股票都适合逆向投资，我们在做逆向投资时，需要了解以下 3 点：
（1）估值足够低 （2）短期问题导致急跌 （3）非公司基本面恶化导致下跌 只有满足上面 3 年的标的，我们才能进一步考虑能否开始逆向投资。

③ 便宜是硬道理 作者分享了贪婪的 2 种形态：一是等涨涨再卖，而是等跌跌再买。 我们每个人都不能预测到最低买点，也不能预测到最高卖点，其实，一个好的买卖点是一个区 域，而不是抓住一个点，犹如吃鱼，我们能吃到鱼身最肥美的一段，不也是很幸福美好的事情 吗？
所以不过分追求最高点和最低点 关于投资方式，分为零和博弈和正和博弈。
零和博弈：大多数人做的是零和博弈的游戏，低买高卖想去赚取别人口袋的钱，
正和博弈： 是赚企业利润增长的钱，想清楚自己想做哪种游戏。

④ 胜而后求战：宁数月亮，不数星星： 实际投资中，我们宁愿做数月亮的人，而不是数星星的人。
一个行业中，有行业龙头，研究这样的行业相对简单（数月亮），但如果行业竞争激烈，要把行业竞争格局搞清楚，很难（数星 星），还不一定有好的收获。所以做数月亮的人，我觉得这是更适合我们普通投资者的方法。

⑤ 如何投资？ （1）估值问题 买的足够便宜，才有机会卖的更便宜。 参考一些估值指标 便宜是硬道理，买便宜货不一定赚钱，但赚钱的概率较大。 （2）品质问题 作者更倾向于先行业后个股。 一看行业格局，月朗星稀的行业 二看是否有差异化竞争 如品牌优势，，客户黏度，先发优势，转换成本，网络服务等 （3）时机问题 估值+市场情绪+逆向思考

⑥ 风险 1、感受到的风险 vs 真实的风险 股票暴涨 真实风险上升 感受到的风险却在下降 汽车死亡率 股票暴跌 真实风险下降 感受到的风险却上升 乘飞机死亡率 2、暴露的风险和隐藏的风险 暴露的风险-人们避之不及-危险性已反映在股价里 3、价格波动风险 vs 本金永久性丧失风险 市场 5000 点时，价格波动风险貌似不大，但本金永久性丧失风险巨大 市场底部，往往也是市场波动最剧烈的时候 索罗斯：如果你承受不了失败的痛苦，就不用入市，因为没有人能够百战百胜。

⑦ 安全边际 投资需要有足够的安全边际，当我们没有把握时，可以先均衡配置，先处不败，而后求胜，或许也是不错的思路。

⑧ 投资心理 作者在最后分享了很多常见的投资错误心理，
阅读完会觉得投资是一场修行，需要不断的修炼自己，避免犯错误。 我们做投资会经常遇见树动心动风动的事情，短期的心动是投资者的情绪面引起的，人心之间的博弈，难以预测。
中期看政策面的变化导致风动，政策宽松-->股价上涨，反之则股价下跌，
但长期看，基本面才是支撑股价变动的根本因素，
所以把握公司基本面，提升自己这方面的能力圈，让我们一起跟随经济向上发展，稳稳的幸福。

Emma 分享
这本《投资中最简单的事》，让我觉得投资人的理念离我也没那么远，跟我的公司经营有很多联系，
原来万物皆通。我在里面看到怎么做好一家公司的理念和方法。其实投资人所关心的事情，就是公司最应该做好的事情。发现很多理念都跟我一直在做的事情很一致，不禁非常欣喜。

“投资人用实业的眼光做投资”，
我们做企业的就应该想想我们自己的公司有什么事是“别人做不了的，还是自己可以重复做的”，这样就可以保证公司一直拥有竞争力，有钱赚，不停的升值。
拿我在做的亚马逊电商举例，我们公司产品一直在欧洲畅销，给很多大牌代工，所以产品质量是经过验证的。在美国期间，我发现美国人消费习惯跟国人用淘宝京东类似，非常习惯网购，所以我就动了把我们公司产品卖到美国的念头。经过价格分析，我觉得可行。

（所谓的好行业是成功投资的基本条件）
开始运营时候，团队里有人说，现在做电商都要刷单刷评论，我坚决反对，我说我要做一个正规的公司，不走歪门邪道。我坚持小而美的开始。注册品牌，做包装设计，选品，做美国认证。广告费用严控，半年后，虽然销量还不是很高，但是已经开始有利润，让我对公司的后续发展有了信心。而慢慢销售，产生出来的问题，比较小也比较可控，我可以及时解决，在后期的产品中根据市场调整改进。今年很多中国电商因为刷单被亚马逊封号，我为自己当初走正路感到庆幸。符合邱总所说的“胜而后求生，不要战而后求生”。

两年后，看到我的产品大卖，不少同行企业也开始去亚马逊开店，他们大多数用低价刷单等试图抢占市场，我因为有品牌，有口碑，有先发优势， 仍然可以不受他们的大冲击。
“投资人要看行业竞争格局，公司的竞争优势和定价权，评估企业价值，不被市场极端波动影响，相信时间才是我们的朋友”。对于我的公司来说，就是站稳自己的高端市场，不卷入低端低价的市场，不盲目羡慕低端量的增长，不追求一夜暴富，而是稳扎稳打，追求品牌美誉，产品线的完善，售后服务的提高，且通过改善产品，让本来出现过的问题不会再出现，健康成长。相信自己的坚持，会带来产品长期竞争力。在有人仿制我的款式销售时，我已经开始迭代新产品，领跑市场，符合“差异化经营“。

他说是否具有定价权，对我来说就是产品做好品牌，保证产品的性价比，让客户认可，增加产品的美誉度。客户都是很理性的，他自己用的好，用的开心，就会推荐亲戚朋友买，会自动自觉的给好评，保证回头客。

他说要转换成本，对我来说就是不要把工厂压价太厉害。合理的定价让工厂愿意做优质产品不会偷工减料，会配合做很多不是他分内的事情，事实证明会保证我产品的持续竞争力。
美国士兵守则的投资解读，对我就特别有启发。里面的很多概念，都坚定了我继续坚守自己的原则。比如重要的事总是最简单的，先别亏钱，只有这样你才能持续经营，对自己的投资理念有信心。最简单的事也是最难的，不亏钱也不易，所以不能高枕无忧，要随时根据市场脉搏，给企业选一个好的经营理念与前进路线。应该跑向球将要去的地方，而不是球现在所在的地方。他说对政府扶持的新兴行业要谨慎，还有选行业很重要，对我来说就是疫情开始时候，我并没有头脑一热去做什么口罩防护服生意。当时身边有投了设备做口罩，开始赚钱后来就没啥赚头的，机器很快成了废铜烂铁。也有购买了一堆口罩，在各种平台上销售，政府政策一出，疫情一变化，就积压的。

投资能力是天生的还是后天培养的？多数人倾向于后者，但我的老板认为，你要么有投资能力，要么没有，这是没法后天学习的，就像篮球教练们常说“身高是无法后天训练出来的”一样。话虽如此，他长期积累的许多投资经验其实是可学的，特别是在宏观分析和板块轮动方面。那么我就下决心学习，先把理念运用到自己的公司经营上，毕竟公司也是我的投资，再在实践中完善自己的家庭投资理财规划。

Vina 秀秀分享
一、投资理念：
1.以实业的眼光做投资,不以急跌或急涨而心情变化
行业集中度持续提高的行业容易出长期牛股，因为有门槛有先发优势，比如家电行业龙头企业在规模，成本，渠道，品牌等优势扩大，阻止新进入者。
生命周期短不宜投资，如手游，实际上是平台赚钱

2.看企业商业模式和现金流状况
电影行业 700多部，只有200部上映，耗时长，现金流为负抗风险能力弱
定价权掌握在导演和演员手里
房产商业模式：利润高，预售，公司对现金流要求不高
好公司的标准：它做的事情别人做不了，它做的事情自己可以重复做，比如麦当劳和私房菜，选择有门槛的低增长，也不要没门槛的高增长

3.行业竞争格局和公司比较优势
互联网本质：“人生人”以低成本服务无数客户，典型的散户经济，银行“钱生钱”二八现象显著
“人生人”一靠网络效应，如淘宝买家多卖家也多；二靠人多提升用户体验（用户越多搜索越精确，网络银行不会因为用户多而提升网络效应或提升用户体验，优势不明显
如网上银行和互联网金融
美国线下零售强大，互联网很难颠覆；中国地方保护主义，缺少全国性大企业，线下零售成本高，线下零售分散和低效是电商崛起的原因
中国基金行业比美国行业差的多，美国最大的资产管理公司一家就管理了3万多亿美元的资产，中国整个基金行业加起来才管理3万多亿人民币，基金门槛低
投资制造业时要关注工程机械，核心汽配，白色家电这样的寡头企业

二、人弃我取，逆向投资的关键
1.新兴行业看需求，传统行业看供给
2.行业集中度，大企业增长快于小企业
未得到，已失去与正拥有（以低估值买新兴产业而落入成长陷阱的是沉迷于“未得到”，以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱的是沉迷于已失去，投资中风险收益最高的还是容易被低估的”正拥有”
3.不是所有人都适合做逆向投资，也不是所有急跌的股票都值得买入，取决于以下三点：
首先，看估值是否够低，是否已经过度反应了可能的坏消息，估值高的股票本身估值下调空间大，加上这类股票的未来增长预期同样存在巨大下调空间
其次，看遭遇的问题是否是短期问题，是否可解决的问题
最后，看股价暴跌本身是否导致公司基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。

三、寻找便宜的好公司
简单原理：
1.便宜是硬道理
发现价格合理的伟大公司难度超过“寻找价格被低估的普通公司”
2.定价权是核心竞争力
1）做自己可以不断被复制的事情，麦当劳
2）做别人不可能复制的事情，品牌，专利,比如说私房菜
3.胜而后求战，不要战而后求胜
百舸争流行业，增长再快也很难找投资标的
4.人逆我取，逆向投资
多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification）的世界里，懂得用“延迟满足”（delayed gratification）去做交易的人，已先胜一筹了。

Lisa 蓉 分享
第四部分 投资心理学；
人性的弱点：投资者常见的心理误区; 如果有意识避免以下弱点，相信回报率更好
1．家花不如野花香
研究世界各国股市的历史后发现，几乎每个国家（包括A股）低估值的价值股的长期投资回报率都显著优于高估值的成长股。原因很简单：投资者对未来的成长往往抱有不切实际的过高期望，而对于现有的价值却视而不见。不珍惜已拥有的，而对未到手的抱有过于美好的想象，是放之四海皆准的普遍人性。

2．过度自信
1999年作者在参加哈佛行为金融学短训班时，教授通过无记名调查提了两个问题：
你退休时能有多少钱；在座的人退休时平均能有多少钱。当场统计的结果显示，
第一个问题的答案平均是3000万美元（在座多为美国基金经理），
第二个问题的答案平均是300万美元。也就是说，基本上每个人认为自己比平均水平强10倍。

3．仓位思维
一旦买成了重仓股，对利好消息就照单全收，对利空消息就不以为然，心理学上叫确认偏误，民间说法叫屁股决定脑袋。正确的决策流程是先有论据，再有结论；但多数人是先有结论，再找论据，这样一来对反面的证据自然就视而不见。有了仓位，思维就不客观，故称仓位思维。

4．锚固偏见
常有人说，这股票涨这么多了，还不抛？或者，已经跌一半了，还不买？这就是锚固偏见的表现，其潜意识是把原有股价当成合理、有参照性的锚点。其实，一个股票便宜与否，看估值比看近期涨跌更可靠：基本面大幅超预期时会越涨越便宜，反之会越跌越贵。锚固偏见是奢侈品的常用营销手段。先设计一批2万美元的包包让模特们背着走来走去，让你感觉这个品牌的包就值2万美元一个。这样一来，当你在店里看到1000美元的同一品牌包时，就不觉得贵了。其实2万美元的包也卖不了几个，利润主要来自卖1000美元的包。

5．短期趋势长期化
某公司利润去年6毛，今年7毛；管理者故意报成去年5毛，今年8毛，增长高达60%，于是市盈率大涨，这就是利用人性中易把短期趋势长期化的倾向的手法，行为金融学称为过度外推。把过去的增长过度外推到未来，把不可持续当作可持续，是成长股陷阱和周期股陷阱的共性。

6．亏损厌恶症
厌恶亏损是人之常情，A股尤甚：卖亏损股票，老外叫“止损”，咱们叫“割肉断腕”——厌恶之情溢于言表；不少人股票涨回成本时就抛，亏损就扛着，还自欺欺人说不卖就不算真的亏。其实，股票的投资价值与买入成本无关；该不该卖，也与你是否亏损无关。1万元亏损带来的痛苦是1万元盈利带来的喜悦的2倍。求稳怕亏体现在机构身上是尽管牛市中周期股常领涨，周期股再便宜也不买，稳定类的股票再贵也拿着；体现在散户身上是28万亿元现金存银行，尽管股市长期跑赢现金是不争的事实。

7．标题党
投资者往往容易对新闻标题做出过度反应。例如，日本核事故时某些股票因为能为日本提供少量救灾物资药品而大涨，“非典”期间也出现过类似事例。上标题的多是“人咬狗”事件，调研才能了解那些上不了新闻的“狗咬人”事件。

8．榔头症
美国消费股多，适合价值投资；加拿大资源股多，适合趋势投资。互联网赢家通吃，买龙头；休闲服装百花齐放，买成长。差异化产品，买品牌；同质化产品，买成本低的。不同国家、不同行业，适用方法应不同，但人们常生搬硬套同种模式。在一个榔头看来，世界上的所有东西都是钉子。

9．选择性记忆
大多数人对持有的牛股都津津乐道，对踩过的地雷却避而不谈。对自己的正确决策印象深刻，对自己的错误却记忆模糊，选择性记忆是人脑自我保护的方式之一，也是提高投资水平的障碍。俾斯麦说，每个笨蛋都会从自己的教训中吸取经验，聪明人则会从别人的经验中获益。可惜股市中能从自己的教训里吸取经验的人也不多见（笨蛋也不好当啊）。
你记得你去年亏损最大的是哪5只股票吗？你吸取了什么教训呢？——这就是选择性记忆。

10．差点就赢
同样是错过航班，错过3分钟的比错过30分钟的更沮丧；同样是彩票没中，号码与头奖号码只差一点的是最痛苦的。与成功擦肩而过比从未接近成功更令人难以接受，更令人想再试一次，所以，许多赌博形式正是包含大量“差点就赢”的设计，才吸引了这么多赌徒不惜倾家荡产屡败屡战。赌场的研究者早就发现，那些经常出“差点就赢”图案的老虎机比随机设置的老虎机更易让人上瘾，更能让赌场赚大钱。细细地回想一下，那些垃圾股、庄股以及你只想做个波段赚点快钱就跑的股票，是不是也经常让你有“差点就赢”的经历？

11．羊群效应
羊群效应原是由生物学家在研究动物时发现的。现实生活中，基金经理抱团取暖，散户跟风炒作，非典时抢醋，地震后抢盐，羊群效应无处不在。不管是集体看空还是集体看多，最一致的时候往往是最危险的时候。只有卓尔不群的人才能在高处有如临深渊的谨慎，在低谷有仰望星空的勇气。

12．心理账户
广播电视节目中常有股民这样提问：“我买了某某股票，成本是xxx，请问应如何操作。”提问者潜意识中已把买入成本当作买卖决策的依据之一。其实，是否应该卖出取决于很多因素（估值、品质、时机），但与买入成本无关，因为你的买入成本根本不影响股价的未来走势。心理账户指的是人们喜欢在脑袋中把钱分成不同部分（例如买房的钱和买菜的钱）。投资者最常见的心理账户是把钱分为本钱和赚来的钱，并且对这两部分的钱体现出非常不同的风险偏好，这样无形中就把买入成本作为决策依据之一了。

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