（最近跟周期行业杠上了。。。学习了下玻璃行业的复盘）
核心结论：供给相对刚性，需求受地产周期影响起伏波动，供需主导玻璃价格涨跌，继而影响玻璃企业股价表现。
地产需求的波动、供需错配》》影响盈利》》影响产能扩张计划
核心变量是价格：来自供需
浮法为主（产能占比8成以上）、压延法为辅。浮法玻璃生产具有连续、不间断特点，通常8-10年后需进行6个月左右冷修
1）当前玻璃行业供给主要关注冷修停产、复产节奏。玻璃实际产能主要受新增点火投产产线、冷修停产产线和冷修复产产线三者影响，在过去不同阶段对产能供给影响存在差异。
2008年以前行业尚未进入冷修期，供给主要受新增点火投产产线影响；
2009-2014年为玻璃产能密集投产期；
2016年以来随着政策严禁玻璃新增产能，新增产线逐步减少，冷修停产与复产成为影响供给主要因素
玻璃下游需求主要来自地产。
（1）下游需求与房屋竣工高度相关、且领先半年左右（统计局的数据存在失真，系在实操中因部分房企避税等原因可能存在竣工漏报或延报所致）
（2）房地产销售面积增速明显领先于玻璃价格
2）供需错配致量价周期性波动，短期关注库存
库存高：供大于求；库存低：供小于求
3）玻璃期货价格与现货价格高度相关，且领先现货价格大约两周，亦可以作为玻璃价格走势观察指标
成本端关注纯碱、燃料，燃料价格波动较大
1）纯碱价格走势亦与玻璃价格呈现一定相关性，且滞后于后者。》》原因：玻璃需求占其需求的4成、对纯碱量价影响最大
2）重油、石油焦、天然气、煤制气四种燃料（重油>>2009年以来价格相对低廉的石油焦>>天然气）
玻璃价格对业绩影响大，与股价相关性高。玻璃价格与业绩表现高度相关，近年板块估值波动弱化。2017年以来随着行业发展相对平稳、周期波动弱化，相对估值亦趋于平稳。
周期的复盘：
1）2001-2008：玻璃产业快速发展、行业供需两旺，但金融危机下行业承压
2）2009-2011：政策救市下行业复苏，但产能扩张埋下隐患
货币政策持续宽松&&房地产政策转向刺激>>需求旺盛
金融危机导致玻璃产能收缩，供求关系改善下玻璃价格快速走高
2011年随着产能大幅扩张，需求预期转弱，供需宽松下玻璃价格走低，行业盈利承压。
3）2012-2015：供需矛盾有所缓和，但楼市下行致需求转弱
2012年下半年商品房单月销售面积增速转正，楼市热度逐步回升&&盈利压力致产能供给收缩》》价格上涨
2014年楼市下行压力加大，需求转弱下玻璃价格回落
4）2016-2018：供给侧改革开启，但需求释放不及预期
供给端，政策限制新增产能，叠加沙河等地环保限产，玻璃产能供给收缩。2016年5月国务院办公厅提出2020年底前严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃建设项目，导致新点火玻璃产能减少
需求端，地产支持政策密集出台，楼市逐步升温。2014年“930”、2015年“330”等新政陆续出台，包括取消“认房认贷”，降低购房首付比例、降低房贷利率，降低契税等，带动楼市自2015年二季度开始恢复，2016年楼市进一步升温，带动玻璃价格走高。
2018年地产竣工交付节奏放缓，玻璃需求不及预期，价格小幅回落。
5）2019-2021：竣工高峰逐步来临，但房企违约潮来袭
供给端收缩：政策继续限制新增产能，冷修高峰逐步来临。比如：2020年1月工信部要求位于环境敏感区的平板玻璃建设项目，产能置换比例分别至少为1.25:1，已停产两年或三年内累计生产不超过一年的平板玻璃生产线不能用于产能置换。
需求端，竣工高峰逐步来临，玻璃需求陆续释放。2016年以来销售进入交房阶段，2019年下半年开始竣工需求逐步释放>>2020新冠疫情影响地产施工进度，竣工面积回落>>疫情得到控制，需求旺盛、价格持续上涨，尤其是2020下半年玻璃价格屡创历史新高，玻璃行业利润水平大幅改善
2021H2房企资金压力加大、甚至频繁违约，竣工节奏放缓，玻璃价格回落
本轮周期：
本轮周期需求恢复为关键，玻璃价格起点高。2021H2以来玻璃价格下行主要因需求迅速转弱，短期房企资金压力犹大，需求难见明显恢复（2022年1-2月全国销售面积同比下降9.6%）
>>虽然金稳委发声、多地地产政策松绑，但考虑地产政策存在时滞、市场信心恢复仍需时间，短期竣工与玻璃需求仍然承压。
行业库存走高，印证需求疲弱，短期玻璃价格或难有起色。
2022年下半年：竣工有望步入正轨，此外老旧小区改造加速、购房者对采光要求提高、汽车全景天幕使用等，亦将带动玻璃需求释放。
