“善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌”
------《孙子兵法》
入行以来，读过的投资书籍很多，如果让我推荐哪一本最好，无疑是《孙子兵法》这部先秦的著名兵法著作。为何？因为书中解答了我从入行开始就一直存在的一个疑问，即如何才能避免投资亏损，这是一个策略和全局性的问题。如果这个问题能够从容应对，那么盈利就如同顺水推舟般自然和谐。
经历过这么多惨痛的失败以及之后的逐渐成功，我越发感觉到一个项目要想取得成功，对投资项目的评估，必须采取防守而不是进攻的策略，以保证本金的绝对安全。具体来说，任何一个项目，在评估时我首先考虑的不是能赚多少钱，相反我会首先想到一旦建仓被套怎么办？是暂时还是要支付较长的时间成本？这个项目有哪些条件可以保证支付最起码的资金成本？投资的回报期是否符合预期？相比较其他项目这项投资的比较优势是什么？有哪些条件可以保证这些优势保证兑现？当这些诸如此类的问题心中有数，那么这个项目的盈利前景就会比较清晰可见了。
现在（2016年四月三十日），我举一个目前正在实施的项目作为例子，看一看“先为不可胜”的策略如何应用于具体的投资项目评估。目前分级A类+3%品种的收益率基本维持在4.7%，折价率只有不到5%，每天价格变动基本维持在一厘钱，使得轮动交易几乎停滞。所以目前资产配置在分级A类上面有种鸡肋之感。反观农行H股，目前报价2.35元（含有每股0.1668元股息），股息率为7.1%，相对2016年一季度净资产折价率35%。为何农行H股市场会如此报价呢？原因在于目前银行业在经济调整和减速期内坏账率居高不下，市场对动辄16倍杠杆银行业的盈利前景有强烈的悲观预期。
我并不否认银行业目前的困境，这是事实，否则也不可能折价净资产35%进行交易，关键是目前的价格是否合理的体现了这种担忧？因为任何资产一旦与价格联系，就会得出不同的结论。对于2015年创造1800亿利润，给国家缴纳近800亿税收，拥有18万亿资产规模和几十万员工的农行来说，除非对中国失去信心，否则现在的价格相对于固定类资产的A类，就有明显的比较优势。
在评估这个项目时，我并没有设想未来农行会有多大的发展前景，相反我会采取保守的投资策略，首先看一看目前的价格介入我的本金安全吗？如果被套，能不能覆盖最低5%的资金成本？以目前一倍PB的欧美市场对银行业的估值，如果未来5年即使农行净资产没有增长而只是恢复正常估值，那么每年的预期收益扣除股息也有7%，远远高于分级A类目前不到5%的收益率。更何况中国的发展水平远远低于成熟的欧美国家，发展空间和速度也不可同日而语。在目前我的能力范围内，还找不到更好的农行替代项目。
六个月之后，我会回顾这个项目的最新进展情况以及未来的资产配置计划。
“投资的基本规律就是这种高度的不确定性”
------彼得 伯恩斯坦
市场的高度不确定性，需要投资者根据市场的变化采取相应的应对之策。就好像打牌，你不可能只顾自己随心所欲的出牌，而丝毫不关心别人手里有什么，否则你赢的机会就很小了。所以在与市场和其他投资者进行博弈时，本金安全的唯一保证，就是找到那些不论获胜的概率，抑或未来的收益率，都对自己有利的项目，然后重重的押上一笔。
还拿农行来说，虽然短期内股价每天涨跌不定，市场还处于下跌和熊市的阶段，但长远看，目前高折价率和未来高股息率以及中国经济的支撑，基本上保证了本金的安全，或者说目前的价格介入从概率来说赢的概率远大于输的概率。而即使未来盈利不增长，每年增加的净资产也会为未来股价提供上涨空间，或者说预期利润率有较高的期望值。（如果每年净资产增加0.3元/股，那么十年累计就会达到3元/股，比现在股价还要高出27%。）
那么为什么市场会给出如此不堪的价格呢？我想原因有二：一是对未来坏账或者说中国经济未来的前景没有信心，尤其是国外投资者，看一看农行港股与A股的价格差就会一目了然。既然没有信心，那么资产价格就会随着心里预期不断下跌。二是人的聪明使然。在目前下跌的趋势中，谁都会想到股价可能明天比今天更低，那么聪明的我为什么不先卖出，然后等待一个更低的价格介入呢？当然有人能够成功预测底部在哪里，但对于绝大多数人来说，这是一个几乎不可能完成的挑战。所以在趋势的作用下，股价一步一步跌落至对我来说有利可图的价位。为此，我也准备了充足的弹药以期获得更多折价筹码。
通过分析农行的实际案例不难发现，先为不可胜的保守策略与博弈分析是确保投资项目成功的不二之选，是解决本金安全问题的有力保障。在自己的能力范围内，找到那些通过常识就能基本判断输赢的项目，看似简单，其实也需要很多专业知识和经验的储备，尤其是对资产内在价值的分析判断，更是决定一项投资项目成功与否之关键所在，下一章节，就来谈谈资产的价格和内在价值对投资成败的影响。
