去年9月4日，央行等七部委明确认定 ICO 活动等为非法集资，人称“9·4事件”。禁令打击了国内加密货币投资者的热情，国际市场却一派繁荣，并于去年末今年初达到最高峰。但之后便步入下坡路，几个月来加密货币持续缩水，市场动荡，“9·4”一周年在熊市中度过。曾经炙手可热的ICO平台以太坊一片低迷，让人心慌，有人将希望寄托于比特币ETF，但SEC态度依然坚决：市场操控问题不解决，ETF无望。币圈和链圈是否到了泡沫破裂的时候？泡沫挤出的过程是否资源优化配置的过程？以太坊的衰落是否正意味着行业逐步趋于成熟？讨论仍在继续。

导读

币市跌跌不休，一些人将希望寄托于比特币ETF，屡败屡战。但也有人认为，应更多地将注意力放在数字货币的大规模使用上，泡沫破裂未必是坏事。“现在市场分化比较严重，这个时刻大家会更加保守，更关注风险较低的数字资产。也有一些项目在扎扎实实做研发，这是平抑资源价格、优化资源配置的一个过程。”

　　自加密数字货币市场2017年末进入“熊市”以来，有关“泡沫”的争论就不时传出。许多人面对跌跌不休的“币市”，将希望寄托于比特币ETF，对比特币ETF“要过”的期待和美国证券交易委员会（SEC）的每一次的否决，都在牵动着币市价格的起伏。

　　近日，SEC再次拒绝ProShares、Direxion及GraniteShares提出的9起比特币ETF方案。SEC认为,这无关比特币或区块链技术是否具有普遍性、实用性或是否值得创新投资，重点是这些公司未能证明其提案符合《交易法》的要求，尤其是未能证明提案符合防止欺诈和操纵行为的国家政权交易规则。

　　SEC的担忧不无道理：截至9月7日的前48个小时中，数字货币再次经历一轮暴跌。比特币由接近7400美元跌至6400美元，仅用时15个小时。分析认为，此轮暴跌的主要原因是高盛将暂时搁置开设数字货币交易业务的计划。

“救市良方”还是“救命稻草”

比特币价格波动过于剧烈，以及无法有效防范市场操纵和欺诈，造就ETF申请目前 “迟迟无果”的困境：推动者认为ETF的通过有助于解决比特币交易中存在的上述问题，SEC却认为上述问题的改善是ETF获批的前提。

　　与其说是“救市良方”，ETF更像一根“救命稻草”：在数字货币跌跌不休、横盘已久的情况下，备受部分币圈人士期待。一个例证是，SEC近日驳回一批申请之前，ETF的消息三天两头出现于各类区块链资讯报道之中。包括Fundstrat研究主管Thomas Lee在内的多位比特币“狂热”支持者向投资者给出“比特币将于年底突破1万美元”的参考价格时，均有提及ETF。

　　即便获批，ETF或许一时救得了币价，对数字货币应用场景的拓展却可能并无太大益处。以太坊创始人Vitalik Buterin近期表示，人们应更多地将注意力放在数字货币的大规模使用上，这样才能对数字货币的发展产生长远影响。Netcoins创始人Michael Vogel也表示不认为ETF对比特币长期的成功至关重要。

“币圈”泡沫是否侵蚀“链圈”

近段时间，以太坊价格的“崩溃”也引发了新的担忧：以太坊如今最大使用场景就是发币，其下跌是眼下ICO世界衰退的一个缩影。现有上千种数字货币中，以太坊网络的优势曾是支撑其币价的核心因素。如今“币圈”的泡沫是否正在从多个方面侵蚀着“链圈”？

　　纸贵科技是一家专注于区块链底层技术研发和创新的公司，该公司联合创始人宣松涛也指出，单就区块链本身而言，存在多种形态，可以有币也可以无币，都有吻合的应用场景。“比如公有链，如果脱离数字货币、脱离token，它的价值就不会很大，因为无法激励整个公链上的参与者来共同维护这个区块链体系。”他表示，“但如果是政府、企业这种应用场景，则不需要通证体系来施加经济刺激，因为他们本身就会自觉地维护这个区块链网络。”

鱼龙混杂应用层次待提高

如今，一种观点是泡沫更多源自币圈，而非区块链行业。

　　国内来看，阿里巴巴、腾讯、百度、京东和小米等大公司本就占据链圈主流，但他们的区块链部门并非独立主体，很难衡量其估值；而以迅雷为代表的一批区块链概念股，股价也相对趋稳，距之前的高点已下跌不少；此外，一些典型的链圈非上市公司目前融资额很低，估值也不高。“如果非要说链圈存在泡沫，也只能说是币圈的火爆导致区块链技术人才薪资水平被推得过高，又导致链圈招人困难，进而导致有人才储备的公司估值较高。”

　　具体到区块链项目上，也存在一些项目，本来不是空气币，并曾有不错的团队支撑，“但后来发现饼画得太大，慢慢做不下去，变成了空气币。”他表示，主要公链作为全球性信息基础设施，仍具备明确的内在价值。“只是有些项目，其技术创新的承诺，实际兑现程度和之前的期待差距较大，也就慢慢沦为泡沫。”

有利抑制投机“新领军”尚未出现

“现在市场分化比较严重，这个时刻大家会更加保守，更关注风险较低的数字资产。”于佳宁表示，“此外，也有一些项目在扎扎实实做研发，这也是平抑资源价格、优化资源配置的一个过程。”

　　宣松涛表示，以目前市场环境来看，资本方或投资人更多地关注数字货币层面投机性较强的投资，不利于区块链技术在实际场景中的应用落地。

　　“如果大家都一味关注数字货币的投机性，那么它背后所代表的应用价值就容易被忽视，包括项目方也只需关注币值炒作就可以了。”他表示，“目前数字货币市场的泡沫积累，一定程度上阻碍了区块链技术底层创新及应用场景落地的发展。”

　　在他看来，主流币圈是链圈的一部分，这点毋庸置疑。“我们要考虑如何把公链或者数字货币背后对应的价值理清，看它对应的是公有链、DApp项目还是资产。”他表示，“等这部分梳理清楚，能在合法合规的情况下发行通证，就是泡沫褪去的时候。”

　　苏格兰皇家银行创新顾问王盛泽则对记者表达了一些担忧。在他看来，区块链自诞生至今已有近10年，但真正让区块链成为热点的还是各类ICO和代币。“比特币价格让大家觉得很心动，但真正落地的区块链项目并不多。”他说，“绝大部分普通人对区块链的认识还是数字货币。如果币圈塌了，未来很多人对区块链的憧憬和信心都会破灭，整个行业在资金等方面也会受到影响。”

　　此外，目前区块链行业尚未出现能像比特币、以太坊一样推动行业迈入“新纪元”的领军者。“区块链可以说是因比特币而起，说比特币是区块链1.0没有什么争议。”王盛泽表示，“我们团队认为，以太坊作为2.0也不为过，它带来了智能合约和图灵完备的一个普遍的区块链语言，这都非常有突破性，并将区块链带入了新的‘纪元’”。

　　不过，虽然现在不少项目方打着“区块链3.0”的旗号，但真正配得上“3.0”的项目似乎还并不存在。“可能有接近2.5的，比如超级账本，但是能像比特币、以太坊这样推进区块链行业进程的还没有。”他说，“EOS试图解决一些问题，但它只是一个‘试图加强版’的以太坊，并没有太多革新。”