本文系富凯IPO财经解读第59期，本期关注山西壶化股份有限公司(下称“山西壶化股份”)
富凯IPO财经（ID:ipofinance）
作者 | 宋旭光
编辑 | 李浩楠
山西壶化股份有限公司始建于1960年，致力于各类民用爆炸物品的研发、生产与销售，并为客户提供特定的工程爆破解决方案及爆破服务，是一家集研发、生产、销售、爆破服务于一体的民爆集团。2017年,山西壶化股份曾冲击过主板IPO,但最终因业绩下滑、关联交易等问题铩羽而归。历经两年的挑战,如今这位“爆破专家”携转好业绩又卷土重来。
据招股书显示,山西壶化股份此次IPO募投项目共有5个,分别为爆破工程一体化服务项目,工程技术研究中心建设项目,膨化硝铵炸药生产线扩能技改项目,胶状乳化炸药生产线技术改造项目,粉状乳化炸药生产线智能化、信息化扩能改造和14000吨/年现场混装多孔粒状铵油炸药生产系统改造项目,合计募集资金26,059.90万元。
富凯IPO财经梳理山西壶化股份最新招股书显示,2016-2018年及2019年上半年壶化股份实现营业收入分别35503.44万元、43600.47万元、45735.72万元、21631.07万元;其中,2017-2018年壶化股份同比增长分别22.81%、4.90%。
山西壶化股份招股书显示净利润增长飞速,2016-2018年及2019年上半年壶化股份实现净利润分别为3201.89万元、4717.55万元、6644.19万元、4030.99万元;其中,2017-2018年壶化股份同比增长分别为47.34%、40.84%。诡异的是，壶化股份2019年上半年的营业收入不到2018年的一半,但是净利润却达到2018年的64.83%。可以看出,壶化股份的净利润增速远远大于营业收入的增速。2017年山西壶化股份首次闯关上交所被否,原因为净利润不足3000万、业绩连续下滑，最新招股书显示，净利润高速增长，一夜之间白富美，是否存在财务造假？
富凯IPO财经查看招股书发现销售数据存在差异化，数据或造假。最新版招股书显示,2016 年、2017 年和 2018 年,山西壶化股份对忻州同德的销售金额分别为 3226.74 万元、3572.60 万元和 4312.79 万元。但是,同德化工 2016 年 ~2018 年年报则显示,在上述对应期间,同德化工对壶化集团的采购金额分别为 2609.50 万元、2874.93 万元和 3055.97 万元,分别仅为上述山西壶化股份招股书申报稿中披露数据的 80.87%、80.47% 和 70.86%，为何数据差异，是否存在财务造假行为？
富凯IPO财经数据山西壶化股份境外销售金额同样发现，财务存在差异化。山西壶化股份最新招股书显示,2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年上半年,山西壶化股份境外销售收入分别为 1375.47 万元、1635.97 万元、1541.75 万元和 1131.83 万元,分别占比 3.91%、3.81%、3.46% 和 5.42%。
富凯IPO财经按照最新招股书,山西壶化股份在 2018 年对公明山良品化工有限公司的销售收入为 1562.07 万元,这一数据也高于前述山西壶化股份 2018 年境外销售收入 1541.75 万元。同样，山西壶化股份在 2017 年对公明山良品化工有限公司的销售收入为 1581.24 万元,而 2017 年的招股书申报稿显示,壶化集团在 2017 年上半年就已对缅甸红三角民爆物资专营公司产生销售收入 344.23 万元,山西壶化股份在 2017 年的境外销售收入至少达到 1925.47 万元,这一数据较前述招股书(2019)披露的数据 1635.97 万元高出 17.70%。富凯IPO财经对比销售数据与境外销售数据显示山西壶化股份或存在存在差异财务数据造假行为。
富凯IPO财经梳理发现，壶化集团在最新招股书中将同德化工列为公司曾经的关联方,理由是:在 2014 年 12 月 20 日至 2019 年 9 月 6 日曾担任壶化集团独立董事的王军,自 2019 年 4 月起同时担任同德化工的独立董事。
净利润告诉增长一夜之间白富美，销售数据或存在造假存在种种疑点，此次上市如愿以偿？
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