最近，万众瞩目的小米终于提交了上市招股书，各种相关报道到处刷屏。在铺天盖地的新闻中，最抓眼球的莫过于一句“2017 年小米亏损 439 亿元”，甚至有文章以此为标题，着实吓人。
什么情况？！虽然地球人都知道小米坚持走国民产品、价格公道的路线，前不久雷军还在武汉大学举行的小米6X发布会上承诺，未来净利率永远不超 5%，但再怎么低价冲量，也不至于把自己亏成这样吧？
作为热心关注小米好几年的吃瓜群众，在“好奇害死猫”的心理驱动下，我赶紧上网下载了小米招股书，仔细阅读，才长舒一口气，心里的一块石头落了地：虚惊一场，看来雷叔叔奔首富的希望还是大大滴，我就放心了！O(∩_∩)O哈哈~
首先，马上看合并损益表（即利润表），可不是吗，2017年确确实实亏损了438.88亿啊！但是一想不对，再仔细一看，经营利润好着呢，高达122.15亿，那问题出在哪呢？原来是“可转换可赎回优先股公允价值变动”这一栏搞的鬼。2017年录得亏损高达540.71亿，确实是个大黑洞，多少利润都不够填啊！
小米公司在招股说明书里也很清楚地说明，这三年的“亏损”，都是“可转换可赎回优先股公允价值变动”造成的。这可不是甩锅，而是确确实实、铁证如山的哈。
那么问题来了：这个“可转换可赎回优先股公允价值变动”究竟是什么鬼？我们顺藤摸瓜，找到说明书中指定的附录35。原来，这是自小米创立以来十几轮融资陆续引进的风险投资，所对应的优先股，具体如下：
如果以上列表不方便看懂，那我们用大白话来简单翻译一下：
简言之，从2010年“一起喝碗小米粥就开干”创业至今，小米公司已经进行了十几轮融资（比如B轮还拆分成B+、B++轮），有大大小小几十家的风险投资进场，总共融了90多亿人民币资金，才把小米公司捧到手机市场前四、营收过千亿的地位。如今，小米要上市IPO了，这些风险投资机构所占所占的股份，就是“可转换可赎回优先股”。之所以加上“可转换可赎回”这么长的定语，是因为这些股份可以在IPO之后按若干比例转换成普通股，也可以按约定条件要求赎回（拿回投资本金+约定利息）；而在万一企业需要清算的时候，这些股份可以优先得到清偿，所以叫“优先股”，以区别于“普通股”。
慢着……这些优先股“公允价值变动”，为什么会如此剧烈地影响小米公司的利润核算？长话短说，因为小米选择了香港上市，为了面向全球二级市场投资者招股，为了国际范，因此招股说明书中大量采用了国际财务报告准则 (IFRS, International Financial Reporting Standards)， 这个标准与华尔街上市公司大量采用的 US GAAP（Generally Accepted Accounting Principles，美国通用会计准则），以及A股市场普遍采用的中国大陆会计准则不一样。按IFRS准则，可转换可赎回优先股应以负债（liability）形式录入财务报表，而非GAAP和中国大陆准则要求的那样以资产（Asset）的形式并表。
从小米公司对优先股股东的关系角度看，小米公司确实有赎回股份、支付股息，在清算时优先支付等义务，因此将优先股作为负债入账，也是讲得通的。只是这样一来，就出现了很矛盾和滑稽的情景：小米公司业绩表现得越好，这些优先股的价值越高，即越值钱；另一方面，优先股价值升高的情况下，在财务报表上体现的“负债”也就越大，给小米公司造成的“亏损”也就越多。回到小米公司2015-2017年的运营状况，2016年显然是小米的低谷年份，营业额从2015年的668亿仅仅上升到684亿，因此优先股的公允价值仅仅上升了25亿，对小米公司当年的“亏损伤害”也就比较小。而2017年是小米的爆发年，营业额暴增到1146亿，优先股的公允价值升值了540亿，而小米的营业利润和其它营业外收入才100多亿，两相加减，也就造成了439的“巨额亏损”。
那么，接下来会有什么变化吗？难道小米要继续这样不停地“亏损”下去吗?当然不是。上市之后，由于目前小米的整体估值已经高达800-1000亿美金，这些优先股肯定会选择转成普通股，要么继续持有，要么套现离场，不会长期维持现有状态。毕竟，这几十家机构押宝小米几年，也到了该变现退出、寻找下一只独角兽的时候了。
作为普通的二级市场投资者，也不必对这个“亏损”太在意。我们真正应该关注的，是小米公司这个曾经大起大落的科技新贵，其未来的发展前景如何，确切地讲，就是能否继续扩大市场规模、继续提高盈利能力，好比这只母鸡能否持续下金蛋，下更多的金蛋。从2015-2017三年的数据来看，小米向上发展的势头不错，其实这也是它选择这个时机上市的主要原因之一。
另一个需要考虑的重点，是小米800-1000亿美金的估值，是否存在虚高的成分。小米以手机起家，虽然目前手机仍然占据将近80%的营收比例，但生态链产品的占比增速非常迅猛。小米迄今已经投资了202家生态链企业，其中紫米智米等企业都已经达到了独角兽（10亿美金估值）级别、占据所在领域全球市场数一数二的规模。与此同时，小米还是仅次于亚马逊、淘宝天猫、京东的全球第四大电商平台，至少从营业额上看是这么回事。由于“不务正业”，小米经常被戏称“小米杂货铺”，而雷军也曾多次宣称标杆企业是美国Cotsco，好市多连锁超市。
简言之，小米是一个围绕美好生活为中心的的互联网科技生态圈，而不是简简单单的一个手机企业。至于它值不值1000亿美金估值，股票要不要买，就留给广大股神们去分析吧~~
最后，今天小米案例的关键词是优先股，而这个词在风险投资领域是一份极其高频的词汇。下一期，我们来分析优先股在摩拜单车并购事件中发挥的关键作用，看看创始人胡玮炜是否真的正如网上传闻的那样，“套现15亿，抛弃同龄人”，下期见。
