本视频中，我们将讨论一些还没讨论过的杂项现金流主题。首先，我们将讨论如何在现金流量表中处理出售不动产、厂房和设备的损益；然后我们将讨论现金流量表分类的一些复杂情况；最后，我们将讨论收益、现金流、EBITDA 和自由现金流。事项很多，让我们开始吧。
首先，让我们看一个例子，说明如何在间接法现金流量表中处理销售不动产、厂房和设备的收益。假设我们以 75 美元的现金出售了账面上价值 70 美元的不动产、厂房和设备。

我们如何能够以高于其价值的价格出售 PP&E？我敢打赌，在现实世界中永远不会发生。
你是对的，我们不能以超过其价值的价格出售某物，因为别人付多少钱就代表资产有多少价值，但我说的是它在账簿或财务报表上的价值，请记住，不动产、厂房和设备的账面价值是折旧假设的函数，它等于原始成本减去累计折旧。如果折旧假设不正确（它们总是如此），那么我们最终会以高于或低于账面上的价格出售。可以这样想，如果我们过度折旧，会过度低估它的价值，最终获得销售收益，使其得到资产生命周期内真实的折旧量。如果折旧得太少，那么会遭受销售亏损，资产也得到生命周期内真实折旧水平。因此这种销售损益有助于我们调整错误假设，获得资产整个生命周期内真实的经济折旧量（economic depreciation）。不管怎样，结果是收益5美元，这将进入损益表。

请问，这 5 美元的收益算作收入吗？
很好的问题。尽管这种收益会像收入一样出现在损益表上并增加收入，但我们不会将它计算在第一行的收入中，因为它不是核心业务活动的一部分，换句话说，我们不从事买卖建筑物的业务。该例还说明它不是核心业务活动，而是一项投资活动，而且因为这是一项投资活动，我们需要将收益从经营部分移除，放入投资部分。我们把收到的所有75美元现金视为一项投资活动，这表明我们不将其视为收入，如果视为收入，则属于经营现金流。

我将回到我们早期做的一个基本示例，我们以现金结算所有销售和销货成本，然后折旧 10 美元，再在损益表上增加出售不动产、厂房和设备的收益，最终净收入为 35。在直接法现金流下，我们所有的销售都是现金，我们从客户那里收款 100；我们所有的销货成本都是现金，我们向供应商支付了60美元。当然，折旧不是现金，而出售不动产、厂房和设备的收益，我们要考虑投资现金流的那一部分。我们忽略了这一点，最终得到了 40 的经营现金流。然后我们将PP&E 出售的全部收益 75 美元作为投资现金流。

我相信有些同学可能会被这个例子弄糊涂。你能为观众提供一个方便的算法来记住如何调整这些收益吗？
我确实有一个记忆方法，当我在校园里教这个时会用到，但我想这是否太尴尬了，不能放在视频中。什么鬼，还是做吧。处理经营中投资活动损益的记忆方法是儿歌《摇摇乐》(hokey pokey)。我不知道你是否还记得这个小歌舞，它是这样的：♪你投入收益，你踢出收益，你投入收益，把收益摇一摇。你做了摇摇乐，自己转一圈，然后就做完了。

接下来我想谈谈您在查看现金流量表时可能遇到的一些复杂情况，这些不是我们将在课程中明确介绍的内容，但我希望您了解它们，因为您会在实践中遇到。所有这些复杂情况都围绕着一个问题，为什么资产负债表数字的变化通常不等于现金流量表上的数字？在我们迄今为止所做的所有示例中，当您查看资产负债表数字的变化时，比如说应收账款，它和经营部分现金流量表中看到的数字完全相同。但是在真实的财务报表中，由于以下四种原因之一，您经常会看到情况并非如此。
首先，与经营中营运资本账户相关的融资活动中可能存在非现金投资。一个例子是，假设我们的一个客户欠了应收账款，他们不能向我们支付现金，所以他们给了我们一块土地。这是一笔非现金交易，将在现金流量表底部披露。它还会影响资产负债表的应收账款，但不会出现在现金流量表中，因为不涉及现金。
一个更常见的例子是企业的收购或剥离。公司在收购另一家公司时支付的所有现金都被视为投资现金流。但公司获得的部分东西是营运资本资产和负债。例如，假设一家公司进行了收购。作为收购的一部分，他们获得了一些应收账款。这些应收账款将显示在资产负债表上，但不属于经营活动，因为我们希望称该现金流为投资现金流，我们不想重复计算，所以把它去掉。
三是外币折算调整。对于在多个国家设有子公司、使用不同货币的跨国公司，我们要从现金流的经营部分中剔除汇率变动的影响，在底部进行显示。外汇汇率变动会影响资产负债表中的应收账款或库存余额，但我们不会在现金流量表的经营部分显示。

外币，啥？现实世界中有人这样做吗？
你是指 MTV 节目 The Real World 还是在实务中？如果你说的是 MTV 节目 The Real World，我认为他们没有进行外币折算调整。这看起来更像是《泽西海岸》。无论如何，这是一个进阶话题，是我在第二年选修课中涉及的内容，因此我们不会在本课程中详细介绍。我只是想让你知道，汇率变动的所有影响都在现金流量表底部的一行项目中单列，所以当你查看经营部分时，看到的是由于实际活动而不是汇率变动引起的账户变化。

接下来，我想谈谈分析师和投资者对于几个项目的 FASB 分类的反对意见。我知道很难相信人们会不同意 FASB，但确实存在一些分歧。
首先，许多投资者和分析师更愿意将利息支付归类为融资活动，将投资收到的利息和股息归类为投资活动。根据国际财务报告准则，公司可以将这些活动放在不同的类别中。但请记住，根据美国公认会计原则，需要归为经营活动。因此，FASB 所做的一件事是他们要求披露利息支付的现金。如果投资者或分析师想要将其从经营活动中移除，他们可以轻松地减去它，因为已提供了披露。
另一个分歧是，即使收入与融资或投资活动有关，所得税影响仍全部显示在经营部分。如果出售不动产、厂房和设备的收益产生所得税效应，这应该是一项投资活动，但所得税效应显示在经营中。因此 FASB 要求必须披露所有现金支付的税款。同样，如果你认为现金支付的税款不属于经营活动，可以在计算中将它们全部排除。

接下来，我想谈谈EBITDA（息税折旧摊销前利润）这个衡量标准，它被定义为未计利息、税项、折旧和摊销前的利润（earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization）。 EBITDA 经常被投资者和分析师代替经营现金流。因为它不包括利息和税收，所以它解决了我们在上一张幻灯片中谈到的那个问题。
但是，如果营运资本（如应收账款或库存）发生较大变化，EBITDA 就不能很好地衡量现金流。事实上，它与净收入一样可能被作假。
例如，让我们考虑一家做渠道填塞(channel stuffing)的公司。渠道填塞是指在季度末，公司为了实现盈利目标，向客户运送大量产品以记账收入，这会增加收入，当然也会增加 EBITDA，但是没有收取现金，客户还没有付钱给我们；相反，应收账款增加。因此，EBITDA 会将渠道填塞视为现金流，但它不是现金流。现在，如果我们采用 EBITDA 并针对应收账款的增加进行调整，那么我们就可以很好地衡量现金流。我将在下一个视频中再讨论这个问题。

我认为这是不正确的。每个人都知道 EBITDA 是衡量现金的最佳方法。
现在我非常强烈地认为 EBITDA 并不是衡量现金流的好方法，因为除非你根据营运资本的变化进行调整，否则 EBITDA 与收益一样容易作假。我们将在下一个视频中看一个案例，强调 EBITDA 的一些缺点，我会告诉你什么时候它不是衡量现金流的好方法。

然后还有一点，您经常听到人们谈论现金为王，暗示你应该只看经营现金或代替经营现金流的 EBITDA，甚至不考虑收益，因为收益太容易作假。嗯，实际上有很多学术研究都在关注收益与现金流的问题。它发现，与当前经营现金流相比，收益更能预测未来现金流，原因是收益试图衡量创造出来的价值，它试图回答这个问题：服务、产品是否定价足够高以覆盖所有开展业务的成本？如果是这样，你往往会在未来获得高现金流，即使本期间内没有高现金流，因为运营现金流更容易受到时间效应的影响，我们会在下一个视频中看到这一点。
但好消息是，你不必二选一，可以从经营中同时获得收益和现金流。学术研究清楚显示，如果将这两种衡量标准放在一起，就可以就未来现金流方面对一家公司的未来表现做出最好预测。

我敢打赌，会计教授做的研究表明收益比现金流好，现实世界中真的是这样吗？
是的，主要是会计研究人员进行了这项研究。但这有什么问题吗？他们查看了真实公司从 1962 年到现在的长期数据，这是一个非常可靠的结果，即收益比当前现金流更能预测未来现金流。但同样，该研究强调最好的预测是将这两种方法结合。

这个视频的最后一个主题是简单谈谈自由现金流。现在这更像是一个金融话题，大量使用自由现金流。但是，由于我们一直在谈论现金流，而这些财务方法通常会将现金流数字从财务报表中提取出来，所以我想简要给出一些处理自由现金流时应该注意的事项。当人们谈论自由现金流时，他们通常指的是经营现金流减去用于长期投资的现金。有一些估值模型显示，如果您预测公司的自由现金流，将其折现至现值，就衡量出公司应该值多少钱，股价应该是多少。
问题是，如果您查看这些自由现金流的衡量标准，通常没有标准的经营现金流衡量标准。我的办公室里放着许多会计和金融教科书，它们似乎都以不同的方式定义了经营现金流。一本书将其定义为利息支出之前的经营现金，使用 FASB 数字，然后调整利息支出。另一个将其定义为 NOPLAT，即净营业利润减去调整后的税款（net operating profits less adjusted taxes），即 EBITDA 减去 EBITDA 的现金支付的税款，这不是衡量现金流的好方法，因为它不衡量现金。如果没有营运资金的变化，无法衡量现金流。下一个定义是NOPAT， 减去增加的营运资本，是一个更好的衡量标准。 NOPAT 是净收入+利息费用，然后调整营运资本的变化以更接近现金流。

除此之外，您会遇到的另一个问题是，公司披露自由现金流时经常使用他们自己的定义。您会发现，不同公司的定义不同，或者公司定义会随着时间的推移而改变。因此，如果您使用任何衡量现金流的方法，最重要的是弄清楚它是如何定义的，因为有些定义比其他好得多。

我觉得与其告诉我们每个人都错了，不如告诉我们什么是正确的。
我并不是说每个人都错了，我只是说有些人比其他人更正确。我认为有两种方法可以给出很好的经营现金流数字。第一种方法是按 FASB 分类从现金流量表中提取经营现金，然后减去支付利息的现金和支付税款的现金（在报告的其他地方披露）；第二种方法是从 EBITDA 开始，然后像间接法一样，使用资产负债表等式来调整营运资本变化，如应收账款、库存和应付账款。在下一个视频中，我们将看一个案例，更好地突出经营现金流不同衡量方法的优缺点。

我知道这个视频中展示了很多内容。我们将在下一个视频中看几个例子，更多地练习用间接法编制现金流量表，练习在现金流量表处理出售不动产、厂房和设备的损益，从而能够继续讨论收益、现金流和 EBITDA。那一会儿见。