来源：21世纪经济报道，作者：谭楚丹

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随着多层次资本市场建设加快推进，投资银行亦在构建其核心竞争力，一方面抓“人”，一方面抓“差异化发展”。监管层去年以来对资本市场融资思路进行调整，投行2016年“成绩单”，对同行、上市公司与拟上市企业而言，具有重要参考意义。

在“如何发挥资本市场在经济转型中的作用”命题下，投资银行——作为资本市场上关键的中介机构，促进了国民经济结构调整，优化资源配置。

随着多层次资本市场建设加快推进，市场的广度和深度在拓展，投资银行亦在构建其核心竞争力，一方面抓“人”，一方面抓“差异化发展”。

“保代”是投行伸向市场的重要抓手，保代越多，抓取项目越好，意味着投行市场占有率越高。

从组织角度来看，大、小券商差距已经拉大，前者在构建综合融资服务体系，后者则在细分业务上跑出黑马，这在我们报告的多项统计中均能体现。而南北区域的企业分布及其特点，亦让两地券商在客户资源、服务方案上体现差异；同时伴随经济结构转型，“后劲十足”与“制度灵活”的南方券商迎来规模赶超的机会。   

随着监管层去年对资本市场融资思路进行调整，投行2016年“成绩单”对同行、上市公司与拟上市企业而言，具有重要参考意义。

根据wind数据对2016年主承销商的“募集资金规模”和“承销项目家数”统计，中信建投拿到“双料”冠军，募资总额为6048.57亿元，项目家数593家。

中信证券与国泰君安亦在两项排行榜中位列前3，前者募资总额5335.63亿元，项目共有381家；后者募资总额4710.64亿，项目有420家；三家券商在2016年成为“投行三雄”。

具体而言，中信建投双项第一主要归功于“债券”业务。数据显示，中信建投的债券发行规模与承销家数，均远超后来者；比如“承销家数”离第二名相差156家，离第十名相差327家。

同时，由中信建投保荐的15家IPO项目在2016年成功上市，且平均募资规模较大，融资额合计187.31亿元；与之项目家数接近的广发证券，共有16家IPO企业上市，然而募资规模仅有70.84亿元，不足中信建投项目规模的一半。而中信证券保荐的首发项目最多，共有19家，然而募资规模亦不及中信建投，仅有119.02亿元。

增发方面，“募资规模第一名”则为中信证券，增发募资合计1231.35亿元，承销40家。相较下，承销家数最多的中信建投共有46家，然而，募资规模还未到中信证券一半，仅有595.58亿元。据深圳一名保代在3月8日向记者介绍，中信证券上市公司资源较多，且大多为大型企业，因此募资需求相应较大。

从承销收入来看，中信证券收入最高，达13.07亿元；广发证券排名第二，共有10.18亿元。

细分领域中，首发“最挣钱”依然是中信证券，“落袋”8.30亿元。但若以平均承销费来算，单个项目承销保荐费最高则是中金公司。据wind统计，中金公司平均保荐承销费为5563.12万元。

IPO承销保荐费用差距较大，项目收费从1500万到6000万不等。东海证券平均承销保荐费为1528.05万，为行业最低，另有7家小型投行的平均承销保荐费用低于2000万元。

而再融资承销费用，则显示出与IPO完全不同的特点。西南证券(600369.SH)以4.61亿元的承销收入揽下增发“最挣钱”的冠军，主要原因来自西南证券在2016年操刀多起并购案例。

从项目平均承销费来看，中小型券商均占“承销费最高”和“承销费最低”的两头。

3月8日深圳一家中型券商投行人士分析指出，“主要有两个因素影响承销保荐费，第一项目募资规模越大，往往承销费越高；第二不排除一部分小型券商低价竞争抢市场。”

但他也同时表示，在IPO上，大券商服务优势明显，价格相对较高。但在增发方面大券商的承销费率普遍接近。“大型券商的上市公司资源比较多，也相对稳定。市场在经过充分竞争以后，若不是费率相差太大或是承销商被行政处罚，上市公司一般不会轻易换承销商，毕竟由固定的券商服务多年，上市公司觉得他们对公司历史渊源和经营情况知根知底。” 

除了承销能力以外，并购作为“投行的明珠”，较IPO更能凸显投行的综合能力。

根据wind数据统计，境内并购次数之最为中信建投，交易数量达37宗；华泰联合与广发证券紧跟其后，分别有36宗、31宗。

从交易金额来看，中金公司操盘的并购案例规模最大，合计达2595.15亿元，在市场份额中占比14.17%。其次为中信证券、华泰联合，交易金额分别为2177.12亿元、1999.45亿元。

在近年来市场瞩目的“借壳上市”业务中，监管从严，借壳上市的审核要求与IPO一致。能对监管充分理解且完成多起借壳上市的中介机构，则为西南证券，公司2016年操刀5起“借壳上市”，为行业之最，比如新光集团借壳方圆支承、恒力股份借壳大橡塑。其次，小型券商新时代有3起借壳上市案例。

此外，随着海外并购成为中国企业“走出去”的潮流，愈来愈多的内地中介机构助力企业完成跨境并购。

根据wind统计，国泰君安操刀海外并购案例最多，共有6起，但总交易金额不大，仅有364.94亿元。交易规模最大的为广发证券，合计1116.64亿元，在市场占比27.68%，交易数量亦有5起。

随着经济结构转型，监管层鼓励缓解中小企业融资困局，推动中小企业企业发展。全国人大代表、明阳新能源投资控股集团董事长张传卫在3月6日提及，资本市场要精准服务中小企业降低融资成本。

而从2016年中介机构对服务情况来看，南、北区域，大、小券商有不同的侧重。

根据21世纪经济报道记者对中小板、创业板的IPO排队统计，发现大型券商依然是中小企业做股权融资的“首选”。值得注意的是，排在前三位的均是南方大型券商，广发证券、招商证券、国信证券在中小创IPO排队项目中，分别有25家、25家、21家。

3月9日华南一家大型券商投行人士表示，“南方区域制造业中小企业较多，利润规模不大，中介机构对于如何服务中小型企业有丰富的经验，因此在其他区域中小企业群体时，能复制经验和模式。”

有趣的是，这类帮助中小企业IPO的大型券商，在债券服务的数量上，“输给”小券商。

根据wind对2016年数据的统计，国金证券的债券承销家数最多，达227家；小券商如德邦证券、中山证券，分别以承销97家、49家，依次排在第2、4名。

前述深圳一家中型券商投行人士表示，“一方面区域性券商在本土上有优势，容易拉到项目；另一方面债券承销费率也相对偏低。”

而在面向大型企业的融资服务上，大型券商仍然保持其优势，尤其是北方券商。

21世纪资本研究院研究员以“2015年净利润规模超10亿”作为大型企业的标准，筛选出191家上市公司，其中在2016年有进行融资的则有94家，据此来对承销商进行统计。

统计发现，中信证券是服务大型上市公司的“最大赢家”，公司为步长制药在2016年保荐上市，向招商蛇口、华夏幸福、滨江集团等10家上市公司进行增发承销；为保利地产、国投电力、华侨城等11家上市公司债券融资。

以长江电力为例，中信证券为其完成一系列融资服务。公司在2016年进行一次并购重组，采用发行股份及支付现金购买资产的方式，购买川云公司100%股权，用于提升公司核心竞争力，中信证券担任其财务顾问，同年中信证券又参与为公司承销30亿规模的公司债。

此外，中金公司与中信建投亦是大型企业青睐的对象。

相比而言，南方大型券商如广发证券、国信证券、招商证券，在94家大型上市公司中的市场份额相对较低。

除了已经成功变现的项目外，中介机构的“潜力”同等重要，这预示着来年能否改变行业坐序。

根据证监会公开资料显示，截至3月2日，中信证券的IPO在会项目家数最多，达48家。国金证券、安信证券、华泰联合等中型券商崛起，分别以38家、22家、21家，依次排在第3、9、11名。

定增项目上，中信证券以25家在会项目排在第一位。中型券商东兴证券、国金证券分别以14、13家项目排在第9、10名。

并购重组项目中，中信建投、广发证券、华泰联合分别以10家、9家、9家排在行业前三名。

而在公开发行公司债中，中型券商占据主导地位，比如国海证券、国开证券、平安证券的储备项目均排在前列。

大型券商在项目储备上屡屡占优，主要原因在于具有强大的“保代团队”。

根据证券业协会截至1月12日的统计发现，国信证券、中信建投、广发证券保代人数最多，分别有166名、163名、162名。另有4家券商保代人数超百名，有中信证券158名、国金证券122名、海通证券114名、招商证券109名。

若保代签字项目越多，则意味着投行越具有竞争力。根据证监会IPO排队项目公开资料（截至1月12日）显示，中信证券有28个保代握有2个项目以上，为业内之最，在其公司保代总人数中占比17.72%。

广发证券与海通证券分别有27名、25名，尤其海通证券占比为业内最高，达21.93%，体现出保代整体获取项目实体较强。

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