股价新的拆解框架

股价P=基本面价值F+博傻期权价S

解释:基本面价值由公司未来股息或者现金流贴现计算;博傻期权顾名思义通过交易产生的溢价,那么此时需要有击鼓传花的接盘者,并且接盘者认为溢价可以更高而欣然接受,因此也称为再售期权价值

存在条件:

1、投资者看法有差别:因为买方认为的期权价值高于卖方,交易才可达成

2、不允许卖空或者卖空成本很高:在此种情况下,看空者不可在无股票的情况下卖空,则需先买入后卖出,那么他也会想办法使价格在买入价之上,这意味着价格得到了支撑,可能存在错误定价。而若可卖空,那么直接卖出股票,可使股价迅速降低。

利用框架可解释的几个现象:

1、A股价格高于H股:与香港市场相比,我国市场散户占比较大,而影响散户决策的信息渠道众多,机构投资者主要以深度研究为依据做判断,因此散户之间比机构之间的看法分歧更大,这意味着S的价值也更高,另外由于我国卖空成本较高,价格也得到一定的支撑

2、封闭基金折价之谜(基金价格P低于基金净值NAV?):基金是股票的集合,根据马格维茨组合定理,通常资产组合的波动性会低于单个资产的波动性的总和,而基金价格包含组合的S,净值包含各个股票S的总和,波动性越大,S也越大,那么基金价格也就低于基金净值了

3、特质波动率之谜(波动率越大未来收益反而越小?):当前波动率越大意味着当前S越大,价格也越高,说明股票价格被高估,那么未来有极大概率下行,收益减少

4、为何我国股市过去二十年未涨(剔除通胀):虽然基本面价值F在上升,但由于S在下降,甚至抵消了F的上升影响,导致P也下降

(1)看法差异:随着金融衍生工具越来越丰富,机构投资者可使用其对散户收割,导致机构占比在增加,而机构越多看法差异越小,S随之减小

(2)卖空限制:逐渐放松,做空成本也在降低,价格逐渐回归理性

(3)流通盘增加:一开始我国上市公司股票流通盘很小,根据经验流通盘越小就越容易被高估,而近年来流通盘逐渐扩大,那么被高估的股票比例也减小

未来S也是呈下降的趋势,因为上述三个现象将持续,A股高于H股的溢价也将逐渐缩小

最后编辑于
©著作权归作者所有,转载或内容合作请联系作者
  • 序言:七十年代末,一起剥皮案震惊了整个滨河市,随后出现的几起案子,更是在滨河造成了极大的恐慌,老刑警刘岩,带你破解...
    沈念sama阅读 219,110评论 6 508
  • 序言:滨河连续发生了三起死亡事件,死亡现场离奇诡异,居然都是意外死亡,警方通过查阅死者的电脑和手机,发现死者居然都...
    沈念sama阅读 93,443评论 3 395
  • 文/潘晓璐 我一进店门,熙熙楼的掌柜王于贵愁眉苦脸地迎上来,“玉大人,你说我怎么就摊上这事。” “怎么了?”我有些...
    开封第一讲书人阅读 165,474评论 0 356
  • 文/不坏的土叔 我叫张陵,是天一观的道长。 经常有香客问我,道长,这世上最难降的妖魔是什么? 我笑而不...
    开封第一讲书人阅读 58,881评论 1 295
  • 正文 为了忘掉前任,我火速办了婚礼,结果婚礼上,老公的妹妹穿的比我还像新娘。我一直安慰自己,他们只是感情好,可当我...
    茶点故事阅读 67,902评论 6 392
  • 文/花漫 我一把揭开白布。 她就那样静静地躺着,像睡着了一般。 火红的嫁衣衬着肌肤如雪。 梳的纹丝不乱的头发上,一...
    开封第一讲书人阅读 51,698评论 1 305
  • 那天,我揣着相机与录音,去河边找鬼。 笑死,一个胖子当着我的面吹牛,可吹牛的内容都是我干的。 我是一名探鬼主播,决...
    沈念sama阅读 40,418评论 3 419
  • 文/苍兰香墨 我猛地睁开眼,长吁一口气:“原来是场噩梦啊……” “哼!你这毒妇竟也来了?” 一声冷哼从身侧响起,我...
    开封第一讲书人阅读 39,332评论 0 276
  • 序言:老挝万荣一对情侣失踪,失踪者是张志新(化名)和其女友刘颖,没想到半个月后,有当地人在树林里发现了一具尸体,经...
    沈念sama阅读 45,796评论 1 316
  • 正文 独居荒郊野岭守林人离奇死亡,尸身上长有42处带血的脓包…… 初始之章·张勋 以下内容为张勋视角 年9月15日...
    茶点故事阅读 37,968评论 3 337
  • 正文 我和宋清朗相恋三年,在试婚纱的时候发现自己被绿了。 大学时的朋友给我发了我未婚夫和他白月光在一起吃饭的照片。...
    茶点故事阅读 40,110评论 1 351
  • 序言:一个原本活蹦乱跳的男人离奇死亡,死状恐怖,灵堂内的尸体忽然破棺而出,到底是诈尸还是另有隐情,我是刑警宁泽,带...
    沈念sama阅读 35,792评论 5 346
  • 正文 年R本政府宣布,位于F岛的核电站,受9级特大地震影响,放射性物质发生泄漏。R本人自食恶果不足惜,却给世界环境...
    茶点故事阅读 41,455评论 3 331
  • 文/蒙蒙 一、第九天 我趴在偏房一处隐蔽的房顶上张望。 院中可真热闹,春花似锦、人声如沸。这庄子的主人今日做“春日...
    开封第一讲书人阅读 32,003评论 0 22
  • 文/苍兰香墨 我抬头看了看天上的太阳。三九已至,却和暖如春,着一层夹袄步出监牢的瞬间,已是汗流浃背。 一阵脚步声响...
    开封第一讲书人阅读 33,130评论 1 272
  • 我被黑心中介骗来泰国打工, 没想到刚下飞机就差点儿被人妖公主榨干…… 1. 我叫王不留,地道东北人。 一个月前我还...
    沈念sama阅读 48,348评论 3 373
  • 正文 我出身青楼,却偏偏与公主长得像,于是被迫代替她去往敌国和亲。 传闻我的和亲对象是个残疾皇子,可洞房花烛夜当晚...
    茶点故事阅读 45,047评论 2 355