个人推荐四颗星

随着时代的发展，在基本面和技术面分析之后又涌现了很多新技术、新理论，这些都在一段时间内对作者倡导的指数化买入持有的投资方式发起挑战，但收益永远伴随着风险，长期来看没有证据表明，有哪种技术可以长期超越指数回报。但一些新技术倒是可以融入到指数化买入持有的投资策略之中，从而产生更好的回报。

一、主要内容

为了证明买入持有指数化基金投资策略不可撼动的地位，作者带领我们漫步在美国投资的历史长河中，先后介绍了基本面分析、技术分析、现代投资组合理论、行为金融学理论以及聪明的贝塔等策略长期表现，优点、缺点，并与买入持有指数化策略一一进行了对比，并将现代投资部分理论纳入指数化投资组合中，进一步增强了投资的稳定性和收益。

本书作者伯顿·马尔基尔，美国著名经济学教授，曾任美国总统经济顾问理事会会员，耶鲁大学管理学院院长，普林斯顿大学经济学系主任，以及多家世界500强企业董事会董事。

二、具体内容

1.介绍投资界的四大理论

坚实基础理论：约翰·B·威廉姆斯在《投资价值理论》中强调，股票的价值是公司未来股利或盈利的回报。

空中楼阁理论：约翰·梅纳德·凯恩斯在《就业、利息和货币通论》强调，要分析投资大众将来如何行动，然后在大众之前先行买入，占得先机。

现代投资组合理论：《投资组合选择》强调，多个资产相关性为0.5及以下，便可以适度降低风险，如果想获得更高的收益，就要承担更高的风险。

行为金融学理论：人们并非像经济学模型假设的那样理性，过度自信、判断偏差、羊群效应、风险厌恶等四种因素使非理性的市场行为得以存在。

2.常见具体投资策略

技术分析：迈吉在《股市趋势技术分析》中强调，股票价格会沿着趋势运行，直到发生什么事改变股票的供求平衡，趋势结束。该书还介绍了一些具体的技术形态策略来指导买入和卖出。罗伯特·席勒的《非理性繁荣》、丹尼尔·卡尼曼、奥斯卡·摩根斯坦都是技术分析的拥簇者。

缺点就是随着使用人越来越多，价值越来越小。

和买入持有指数化策略对比，一是买入成本存在劣势；二是没有任何技术在长期能超越市场；三是短期一些技术确实超越市场，但当热门以后技术就失效了。四是择时交易必然冒着错失大幅飙升行情的风险。

基本面分析：低于内在价值买入，高于内在价值就卖出，本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》，格雷厄姆和戴维·多德合著的《证券分析》就是基本面分析的代表作。

缺点：公司未来的增长率和增长持续期没人可以一直准确预测。

和买入持有指数化策略对比，一是分析师或专业投资者水平并没有多高。二是股票价格已经反应未来已知预期，随便买一只与主动买一只无好坏之分。三是大多数主动基金长期来看无法超越指数。

聪明贝塔：主要分为价值增长型贝塔、小市值贝塔、趋势贝塔、低波动贝塔。短期都取得过超越市场的收益。可以通过组合的形式购买多因子的贝塔基金，而不是向一种风格倾斜。

缺点：随着贝塔越来越受欢迎，策略就会失效。

和买入持有指数基金策略对比：单一因子有波峰就有波谷，从长期看都无法超越市场。

3.作者的投资建议

产品的选择：长期来看股票、房地产、公司债券、国债、黄金年化收益率都超过了通货膨胀。

充足的现金和保险：要保留三个月现金，这部分可以用来购买货币基金（余额宝），还要配置能续保的保险。个人觉得三个月肯定不够，起码要准备一年的现金。此外，保险对投资还是非常重要的，在2022年10月，股票都跌成这样了，如果家里突然急需用钱，投资短期的亏损就成了永久损失。

风险：要明确自己的风险承受能力，熊市是检验风险偏好最好的时机，建议最大回撤要控制在20%，因为跌20%，要涨25%。更多就不好回来了。在组合持有5%黄金可以降低波动性，但黄金收益其实还比不上债券。当然未来债券的收益会越来越低。

4.作者资产配置建议

第一，风险和收益。高收益往往伴随着高风险，但实际风险取决于时间，所以年龄越小，配置股票的比例就要越高。

第二，定投。这个绝技是经过时代检验留下来的经典，可以有效降低风险。定投最重要的就是纪律，时间最好是永久，无论外界新闻有多吓人，也不要停止，因为市场根本无法预测。但我们还是要留有现金，特别是大额资金，是不适合定投的，大额资金更适合在市场暴跌后买入，具体可以看历史估值百分位。

第三，再平衡。股债每年回到初始比例，这也是降低风险的方法。

第四，财富自由方法。每年从配置中取4%可以保证这笔钱不会花光。

第五，具体战术配比。25岁，5%货币基金、9%债券和6%红利股票，35%小盘成长股、35%国外股票、10%房地产信托。

35岁-45岁，5%货币基金、10%债券、10%红利股票，32.5%小盘成长、32.5%国外、10%房地产信托。

55岁，5%货币基金、15%债券、12.5%红利股票，27.5%小盘成长、27.5%海外，12.5%房地产信托。

65岁，10%货币基金，20%债券、15%红利股票，20%小盘成长，30%海外，15%房地产信托

其实对于我们个人投资者，投资最重要的事永远不是投资本身，而是你持续的场外赚钱能力，在经历2022年的熊市以后，感触更加深刻。

实践表明没有人可以持续准确预料市场的走向，哪怕是十年如一日研究股市的那些专业机构，但坚守纪律，持续场外定投+持有恰巧可以避免刻意的择时。

所以，投资大道至简，与其花费巨额的时间做主动基金的分析研究，还不如购买成本低、风格固定的指数基金。不过鉴于A股市场还没有那么有效，购买低成本的多因子指数贝塔，在短期还是可以获得超额收益。这样我们还可以把更多的时间留给场外充电，增厚场外赚钱能力，然后安静的等待股市的逆袭。