2020年总结与2021年规划

2020年是不平凡的一年，经历了百年一遇的疫情，也经历了金融市场的牛与熊，也见证了在疫情下金融监管的强力作为，更深刻体味到了全球经济环境动荡引起的巨大波澜。回首2020年，有种年年岁岁花相似的怅然，也有种站在时代浪尖上舍我其谁的感叹。但作为金融从业者中普普通通的一员，我深切的知道不管是经济繁荣时顺周期的皆大欢喜，还是逆周期时的艰难度日，我们都是时代浪潮中的一朵浪花，既是浪潮的推动者，同时哪一朵浪花也无法决定浪潮的准确方向。每到一年之中的这个时候，坐下来静静思考这一年时光如何静静从我们身边流走时，总会有几多欢喜几多忧愁，而我今年终于升级做爸爸了，1月1日迎来了我的小公主，在这个并不平凡的岁月里诞生的这个小生命注定要面临生活的种种考验。

2020年回顾我想从这几个方面总结：

1.历经牛熊是一种财富。2020年是一个典型的牛熊转换之年，这种转换转得让人猝不及防，但是市场总是这样一次一次教育从业者，对市场的预测就像从水面之上冰山预测水面下的形状一样，捉摸不定。但是作为一名从业者，对于市场的判断总是不可避免而且是非做不可的功课，如果是从业10年以上的老司机，更是对于市场十分敏感，往往能先于市场而动，所以从宏观的角度来看，经历就是财富，但是从微观的角度来说，并不一定每一次经验都能带来财富和胜利，债市的周期属型和规律性比股市更强，因此提前判断更具有意义。

2.坚持回顾市场驱动因素是从业者必备的素质。每一个年度，都是一段波澜起伏的投资过程，没有一成不变的市场，因为行为金融学告诉我们经济世界里，每个人可能都是非理性的。尽管当时经历市场的变化时，我们并不一定知道确切的原因，但是事后的回顾能很好的发现驱动因素。2020年利率总体是一个大”v“型走势，年初到4月底，基本是波动下行，主要的驱动因素是疫情、中美贸易战、全球货币政策放水等，所以上半年基本对于经济是极度悲观的看法，种种迹象表明，多方力量远大于空方，引发了市场对于利率的超调。5月以后，随着经济数据的好转、美元流动性危机、中美贸易战缓和、中美及主要国家权益市场的火热等因素的加持下，利率市场迅速发生逆转，这些是有些超乎市场预料的。因为站在4月底的时候，大家对于经济数据好转尽管有所预料，但是利率市场的主要矛盾是否发生了变化并没有确定，而且可能有相当一部分人认为利率还会下行。但是历史总是会给我们教训，一次次学乖，一次次受伤，但总要坚持去选择。

3.坚持良好的习惯需要持之以恒。年初制定的工作内的计划主要是：

（1）做好理财头寸及流动性管理

（2）以研究小组的形式做好投资研究工作

（3）逐步建立起内部评级体系

年中时也会时时反思今年是否朝着既定的方向去努力了，虽然由于种种原因没有100%完成目标计划，但是坚持每年都设定目标，并朝着这个方向始终是一个良好的习惯。年终时回看这几个目标，（1）基本完成了，也初步建立起了交易对手库。（2）有序推进，尚有不足，但会继续改善。（3）尝试去做过，由于各种原因最终还是没有能做好。只有金融行业打分模型使用了外部的模型，信用债的模型最终还是无法形成。考虑到自身能力的不足，2021年考虑使用外部信用模型+自身调整。

4.投研工作持续推进。投研本是一体，没有研究的投资就是蛮干。但是交易与投资并不能完全划上等号，有人曾经说过，交易员可能对市场说不出所以然，但是照样可以盈利，而有些人虽然可以侃侃而谈，却不一定能实现盈利，这可能就是“投资”与“交易”的区别吧。这也是确实存在的一种现象，一方面可能是长期处于市场中的敏感性，也就是所谓的“盘感”，另一方面也可能是信息来源更及时广泛，有助于形成短期对于市场的判断。而我所理解的投资更偏向于基本面的趋势判断，而不是捕捉一天、一周的小波段。投研就是基于做好基本面的跟踪研究，了解大势，提前布局。当然基本面的判断往往是随着市场的变动而更变的，所谓“打脸”，在金融市场上时常出现不足为奇。但是我坚信研究的价值，正如前一段时间睿远基金的陈光明做的报告，研究可以创造出价值。当然，这件事不是一蹴而就的，需要日久见功夫，千里之行始于足下，尤其是对于我们这种小金融机构，追求大而全的研究是精力和能力不能支撑的，各个击破或许是不错的选择。

展望2021年，我将从以下几方面规划：

1.关注市场，记录市场。市场是否能触动参考者的关键就是是否真正参与进去了，而参与最好的办法就是关注它、记录它。2020年我曾试着做了一些记录，就是写一下市场跟踪，但是零零散散不成系统。2021年我将继续保持着对于市场的敏感性，尤其是一些重要的时间节点，市场发生重大波动的时候，及时关注分析寻找原因，才能逐渐形成“盘感”，有助于投资实践。市场是由情绪产生的，抛开目前程序化交易的因素（不太清楚目前交易中程序化交易贡献了多少的交易量），人对于信息的反映因人而异，所以才会有市场的产生。我们研究债券市场，更多的是关注对市场信息、政策信息的反映，市场上风险偏好不同，对政策意图的理解不同，由于货币政策的变化而导致的利率的快速下行，有人觉得是短暂的机遇，有人觉得是政策的转向，这些驱动因素记录下来，对于我们形成判断理解市场有较好帮助。2020年11月份以来的市场出现了一定的分歧，一方面是信用收缩，经济复苏边际放缓，另一方面是货币政策边际收紧，疫苗即将推出，同时对于2021Q1数据的亮眼大家又都有预期，多空因素交织，难以形成一致的预期，这可能才是市场的可爱之处。一旦形成了一致的预期市场可能就出现了问题。

2.做好主题研究。研究工作是枯燥而无趣的，所需的是极大的耐心和清晰的逻辑，但是投资往往疲于应对市场的信息和交易相关的事项，真能静下心来去做研究的，还需要加班加点地去搜资料、写分析，而且成果往往是东拼西凑出来的，能形成自已一家之言的实属不易，再退一步说，即使形成自身的观点了，也不一定马上就能指导投资得到可见的利润，有时候甚至可能是不正常的判断，所以投资研究尤其不被小机构重视。但是行业内但凡是大机构都一定会成立自已的研究所。最著名的莫过于中金研究团队，他们的团队自成立之初就是著名经济学家吴敬琏作为首席经济学家引领时代的，然后是著名经济学家许小年，这些都是学界公认的经济学家。之所以中金重视研究是因为他们自成立之初就得到了研究给他们带来的很多投资上的极大帮助。所以研究成了中金引以为傲的资本，中金的研究团队数量庞大，而且人员质量极高，长期站在金融圈的顶层。国外的机构像全球最大的对冲基金-桥水基金的创始人达利奥就是在研究上有相当多投入，才取得了十分显著的投资收益。著名投资家乔治索罗斯更是研究宏观经济与债务周期的博士，长期致力于研究工作。诸多的事例都可以佐证，研究工作是必要的。对于我们郑州农商行来说，可能没有必要追求高端，但是在我们投资的同时做好研究的工作一定会为投资带来好处，而且能为团队人员的培训积累财富，让后来人少走弯路，快速上手。对于2021年的研究工作我想主要从以下几个方面着手：

（1）信用研究，主要是违约债的跟踪分析，前事不忘，后事之师。

（2）基本知识、基本原理的梳理和分享。

（3）宏观经济基本面的跟踪分析。

（4）大类资产的研究。股、债、汇、商品内容庞杂，从小处着手逐一击破。

3.持续提升自我。金融业知识更新换代之快，常常一年之内都发生翻天覆地的变化，就如同2017-2020年这几年整个金融市场环境的风云突变一样，那些我们曾经熟悉的套路和知识都难以应对新的环境。无论是从个人成长还是从专业角度都应当持续不断地提升自我，适应环境的快速变化。2017年去杠杆如火如荼，2018年转变成结构性去杠杆，2019年提稳杠杆，2020年面临疫情则不得不结构性提高杠杆率。2021年从中央经济工作会议来看，继续提要保持宏观杠杆率的基本稳定，同时加快内生循环。站在目前的视角看，2021年个人消费的刺激力度肯定会有所加大，家庭杠杆率可能会继续抬升。世事无常事事新，每一阶段都应当改变固有的僵化思维，拥抱环境的变化。展望2021年，给自己立下的flag主要是：

（1）持续性读书，输入知识。人的一生是要读很多本书的，即使是没有读什么书的人，也需要通过“阅历”这本大书来读懂社会。以前读书从来没有记录的习惯，读完就算了。2021年给自己立一个规矩，读20本书，不多但也不少，读完就写个总结记录一下，到年底再来检查一下。

（2）学习专业知识。专业知识的学习可能在金融领域尤其重要，因为大多数人并不了解我们的工作，往往只注意结果。而我们自己的要想做好投资，给自己、客户、机构带来利润，首先就是要储备知识，这里面专业知识就太多太庞杂，有运营管理的、有金融市场的、有会计财税的等等不一而足，工作之余学习本身就是一个打磨修练的过程，新的一年要继续把专业基础夯实一些。

（3）加强健康管理。相信由于久坐不立，熬夜晚睡，长时间盯着电子屏等生活习惯给我们每个现代人都造成困扰，不可避免地带来了身体肥胖、亚健康等状况。为了克服这些困扰，2020年我坚持跑步、节食成功减重了30斤，但是一停下来，反弹也很迅速。2021年再给自己立下300km的目标，再减重20斤，只希望有一个更健康的身体。

2021年在不远处等待着我们，不徐不疾，款款而行，以更加昂扬的姿态向未来走去，面对未知。

郑东新区CBD

2020.1.5