一、中国环卫服务下半场
随着环卫市场化推进与政策的不断落实，目前我国垃圾清运量对比发达国家仍存在30%优化空间。说明我国环卫市场拓展空间同样仍存在一定量的增持与优化。根据研报提供的市场预测评估可知，2019年中国环卫市场运营总规模2389亿，2020-24年CAGR为8%，预计本年度2020年达到2500亿，到2024年超3400亿规模。其中，2019年第三方规模1000亿，预计2024年将超2400亿，2020-24年CAGR在20%以上。但可以发现第三方比例明显不足，中国占比仅40%，相比美国81%，仅有其一半。
根据统计，我国7家环卫龙头公司新签环卫服务年华订单2016-19占全行业14%-18%。龙头企业新签合同年份平均8-12年，远高于行业3-5年。以上阐述直接与间接的反映了，大公司在行业内可以依靠资金与自身品牌优势获取合同期较长的订单和更好的客户商务关系，而从环卫行业上看我国环卫市场份额分散度依然很高。未来5年环卫市场运营空间增幅将十分可期。
对比发达国家我们会发现经济高速增长会刺激国民消费需求，进而带动人均垃圾量的增长情况，同样符合我国国情。但根据政策推进垃圾分类、循环利用、再生利用等落实，短期内我国垃圾回收率向美国看齐概率较大。然而对于环卫市场而言，随着生活水平提高及乡村生活垃圾逐步纳入城市处理体系，城镇人均垃圾量仍会向上增量趋势。同时，农村人均垃圾产量和垃圾清运比将有更大的提升空间。并且由于政策方面的强劲推动，农村垃圾治理的市场空间不容小觑。
相比农村垃圾处理市场而言，目前大多数城市环卫虽已上线，但环卫设施装备仍处于基础装备阶段。尽管我国城市环卫机械化率近几年增幅达到60%-70%，但和发达国家80%机械化率相比，我国环卫产业机械化水平仍有较大空间发展。并且随着劳动成本的提升+老龄化趋势，环卫市场机械化与智能化势在必行。
综上，中国市场格局目前较为分散，龙头企业有望进一步提升市场份额；城乡治理与环卫机械化水平在未来将得到关注与提升；相比发达国家，我国市场化率目前40%左右，未来仍有约一倍提升空间。
二、美国环卫市场
相比中国市场，美国环卫市场格局稳定，WM、RSG 和WCN三大巨头市占率41%（其中，WM占20%、RSG占14% 、WCN占7%），市场集中度高。美国环卫巨头为全产业链布局，反映了业务布局完整的企业可以发挥协同优势，提高竞标竞争力，因此其全产业链一体化规模效应显著。并且龙头企业市场认可度高，在美国市场WM是当之无愧的龙头，WM的ROE长期高于RSG 和WCN，股票也享有PB估值溢价。
通过三家美国巨头之间对比，其都是通过收购、合并的方式达到全产业链布局。相比WM和RSG扩张期已经基本结束，WCN未来增速将高于剩下两家巨头。上述三家龙头效应分析，（1）垃圾收集都是其主要营收占比。（2）其固废管理一体化，均聚焦优势业务用来提升毛利率。（3）行业通过高速发展，进入稳定期后，全产业链布局更具备市场优势。（4）达到成熟期后盈利均较稳定。（5）三家公司的PB估值与ROE均高度正相关。（6）运营方面，提高资金周转率，降低资产负债率。（7）提高费用成本控制水平。（8）龙头市场认可度更高，并会长期想有PB估值溢价。
三、中国环卫市场
和美国环卫市场相比，我国的市场竞争格局较为分散。2016年5000家增加到2019年10000家。不同于美国，我国环卫企业规模效应体现相对较慢，但随着订单和收入增加费用率在小幅改善，毛利率也探底回升。
通过最多五家国内龙头之间对比发现，在国内环卫市场占有率仍较为分散的情况。（1）龙马环卫：设备转环保服务，计划打造运营服务带动制造，制造支持服务的双轮驱动模式。竞争优势明显，环卫订单放量。（2）盈峰环境：技术第一生产力，技术引领环卫装备市场，抢滩高端环境装备制造和装备智能化，引入战略投资者，跨入城乡环境综合服务领域。（3）启迪环境：商务资源丰富，收购同行上下游企业扩展业务链，同美国三巨头类似。（4）侨银环保：把握市场未来，纯环卫运营企业，助力智慧环卫的构建。广东基地辐射全国，城乡环保业务贡献其主要利润。（5）玉禾田：立足珠三角布局全国，主攻示范效应性城市（发达），市政股东增加其市政环卫业务量。
四、总结
通过以上介绍，（1）市场方面：中国市场集中度分散，企业自身实力较高情况可借鉴美国龙头发展路线，或分析城市主营与主打赛道区域商务拓展。（2）战略发展方面：其一、未来中国市场城乡发展可期；其二、借鉴美国，并购上下游企业和合并竞争企业是高速发展与全产业链布局重要手段；其三、发展阶段要聚焦优势业务，进驻新时代理念，抢占先机（3）运营方面：环卫行业作为劳动密集性行业，信息化、智能化、互联化管理有助于项目运营。作为运营公司轻资产运营，资金周转率将较好。下游末端垃圾焚烧行业固定资产投资极大，会降低资金周转率，对资金周转要求较高情况下，不宜涉足。
