护城河的说法来自巴菲特的某次演讲，它指的是企业在相当长的一段时间内无法被模仿、被替代的竞争优势。护城河是把竞争对手挡在外面的东西。
一家企业如果没有强大的护城河，那么它的超额利润(超越正常水平的ROE和ROIC)一定会因为竞争而逐步消失。品牌、专利、成本优势、渠道优势、高客户转换成本等都是企业很强大的护城河。
对投资来说，理解企业利润的来源和赚钱模式是不够的，企业现在能获得超额利润很重要，但未来能否持续稳定地获得超额利润更重要，核心就在于企业是否拥有护城河。
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