本文作者：辛怀军
企业作为经济组织，检验其经营成效，成功与否的衡量就是其创造的经济价值的高低，企业的追求是企业价值最大化。企业经营始终要考虑的三个问题就是如何发展？如何盈利？如何控制风险？
评价企业的过去，用EVA(Economic Value Added)经济附加值衡量企业创造的经济价值。
EVA之所以称为经济附加值是指资本创造的利润扣除其资本成本后的收益，其算式：EVA=税后营业利润-股权资本成本。其中股权资本成本=无风险资本成本（约等于同期国债收益率，其含义就是资本的机会成本）+风险补偿率。在这里不同项目、不同公司面对的风险大小不一，其风险补偿率也不一样，风险越高，风险补偿率越高，资本成本越高；风险越小，风险补偿率越小，其资本成本也就越低。
例如，某公司的年度税后营业利润10个亿，股权资本成本是8%，平均净资产（股权权益）10个亿，那么该公司今年所创造的经济附加值=10-10*8%=2个亿。
假如今年创造的税后营业利润6个亿，那么今年创造的经济附加值=6-10*8%=-2个亿，该公司今年虽然有6个亿的净利润，但其没有创造经济价值，相反其损失了经济价值2个亿。
评价从这里我们可以看到在A股中存在大量企业，其没有创造经济价值，相反其在损害公司价值，因为公司净资产收益率还没有银行贷款利率高。评价企业所创造的经济价值不是看其利润额是多少，是要看净资产收益率。利润额是绝对值，其没有反映投入了多少资本，净资产收益率是相对值，其反映的资本投入额。
EVA(Economic Value Added)经济附加值是对企业经营成果的评价，是过去式。企业经营要面向未来，分析决策要看的是可预见未来的价值，追求的是可持续发展，是企业价值最大化。
决定企业价值的因素是什么？
决定企业价值的因素就是发展空间、盈利能力与风险控制这三个因素。
假设空调行业未来的市场空间2万亿，某企业可以取得的市场份额20%，净利润率20%，其确定性约80%，那么该空调企业未来估计能创造的利润总额约=2*20%*20%*80%=640亿。
企业的发展市场空间越大，越有前景，企业经济价值越大，只有大趋势、大空间才能成就大企业；反之，企业遇到瓶颈，前途渺茫，资源及人心涣散，企业就将失去价值。任何产品及行业都有一个从诞生到衰亡的生命周期历程，不断探寻、拓展发展空间是企业始终要考虑的核心问题。
企业的盈利能力从根本上取决于竞争力，竞争力越强则盈利能力越强。市场普遍存在"2/8法则"，就是竞争力最强的少数企业拿走了大部分市场份额和利润。企业的竞争力越强，盈利能力越强，其经济价值越大。"优胜劣汰"是市场竞争的基本法则，没有竞争优势的结局就是被淘汰，企业自然也没有价值。
面向未来存在很多不确定性，存在很多风险，如：市场风险、技术风险、政策法律风险、财务风险、安全风险等等，但这里最大的风险就是影响到企业存续发展的风险，例如：企业没有了发展空间，前途渺茫；企业失去竞争力，因为市场的法则就是"优胜劣汰"，没有竞争力就意味着淘汰；企业财务收支失衡或债务危机等等。风险越小，企业价值越大；风险越大，企业价值越小。
面向未来，我们用是否增加企业价值，以企业价值最大化为目标进行决策。评估企业价值的方法有很多，最根本的方法就是用自由现金流净现值法估计企业价值。
企业经济价值估计=可预见未来现金净流入现值-初始投资额。
假设某公司现在一次性投入10个亿固定资产，可预见未来每年营业收入10个亿，每年盈利2个亿，10个亿的资产每年折旧额1个亿。由于再不需要投入，所以每年的自由现金净流入就等于企业现金净流入，现金净流入=净利润+非付现成本（折旧额），未来10年每年现金净流入以此为3亿元。假设确定性概率均为80%，那么未来10年每年确定性现金净流入依次是2.4亿。
在这里之所以要将可预见未来现金流折现是因为货币资金存在时间价值，也就是未来的一元钱不等于现在的一元钱，将明年的3亿元折现到现在就等于3/(1+折现率)，后年的3亿元折现到现在等于3/（1+折现率）²，以此类推。
那么该企业价值估计=0.24/（1+i）¹+0.24/(1+i)²+....2.4/(1+i)ⁿ-10，假设等于10亿，那么该企业估算的价值就是10亿。
在这里很多人认为上面所述方法是没有用的，因为根本就估计不准，没有人能估基准企业的价值。其实这是个认识误区，我们需要的是正确，并不需要准确。假如一项投资能接受的投资收益率是10%，只要实际投资收益率落在了大于10%的区间，那么这项决策就是正确的，并不完全需要估算的准确，例如估算收益率是20%，其可能的区间百分之8-25之间，落到10%以下的概率微乎其微，那就足以支持决策，这样的测算评估就是有价值的。
在这里我想说的是这不仅是方法，更重要是这是一种经营决策管理思维。首先，企业的追求是价值最大化，价值是面向未来的、追求的是可持续性发展。其次，有三个因素决定着企业价值，即发展空间、盈利能力与风险控制，因此企业经营始终要考虑的三个问题就是如何发展？如何盈利？如何控制风险？，分析就围绕这三个问题展开分析，管理就围绕这三个方面进行管理。当然有好理念，也需要有好方法落地，仅有理念没有方法，理念是落不了地是空洞的；但只求方法，不掌握其背后的原理、理念是不可能真正掌握方法的、甚至会误入歧途。
作者简介：辛怀军 西北大学工商管理硕士，多家企业管理顾问，从事管理咨询与投资多年，曾任职和君咨询、北大纵横合伙人，以研究企业、管理咨询和投资为生。在企业管理系统构建、经营诊断分析、战略目标与绩效管理、组织流程、全面激励体系建立研究积累了成熟理念与方法。欢迎交流学习。
