重要提示

这里要说一下发行价，港股新股发行定价分为三种方式

一是在申购前已经确定最终发行价，投资者申购新股时直接按照该发行价申购即可，这种情况比较少；

二是在申购前确定发行价区间，最终由薄记管理人根据机构的认购情况确定最终发行价。以小米集团为例，在重要提示部分只写了最高发行价为每股22港元，小米集团的发行价区间要查阅招股书的“全球发售的架构”部分，其中有一项为“发售价范围”（招股书435页），显示小米集团发行价范围为每股17港元至22港元。

公司确定发行价区间，但是设有灵活定价机制，可以在发行价下限降价10%发行，以天立教育为例，该股就设有灵活定价机制。

保荐人和账簿管理人

大型的IPO还会确定多家投行作为联席保荐人

保荐人一般同时担任账簿管理人，但是账簿管理人不仅仅包括保荐人，而是包括其他更多投行，尤其是大型IPO

小米的账簿管理人高达23家券商，账簿管理人承担着向机构投资者推销股票的重任

账簿管理人在新股上市后将担任稳定价格操作人（绿鞋机制执行人），若新股上市破发，绿鞋执行人则买入稳定价格，若新股上市后上涨，绿鞋执行人则卖出增发的新股，使股价处于正常水平。

预期时间表

港股新股申购时间一般为3.5天，一般券商最后半天已不能申购

概要

该部分主要介绍公司的主营业务、商业模式、运营数据、财务数据、竞争优势、行业地位、战略方向、近期发展、控股股东、股息政策、募资所得款项用途。

商业模式是一家公司的核心，如果公司的商业模式非常苦逼，也会是一将不成累死三军，以建筑行业为例，该行业的公司普遍要在盖房时长期垫款，现金流差，毛利低，这种商业模式决定了该行业的公司估值很低，还有就是环保公司做PPP项目的公司，也是现金流很差，这种商业模式也决定了这类公司估值低。如果公司的商业模式属于印钞机模式，在供应链上又处于强势地位，长期占用上下游厂商的账期，这类公司受市场欢迎且估值高，典型的例子就是阿里巴巴。

公司运营数据和财务数据，招股书会公布最近3年的财务数据，包括利润表、资产负债表和现金流量表

最基本就是利润表，先看看3年内的营收和利润增速，如果增速高且属于稳定增长，会让市场安心不少，如果属于一年不如一年，或者3年内没什么增长，这类公司估值就很低

对于未盈利的公司，在港股也处于被质疑状态，从2017年开始，大量未有盈利的独角兽公司在港股挂牌，上市后多数表现不佳。

从2017年港交所上市改革以后，允许未有收入的生物制药公司在香港上市，已上市的两家公司歌礼制药和百济神州表现不佳

竞争优势和行业地位，公司会在招股书里写上自己的竞争优势何在，可以从这些表述中看出公司护城河是否坚固，在行业内的地位如何

一定要关注同行业已上市公司的估值水平，如果申购的新股比同行业公司估值便宜，有估值折让，则申购时有一定安全垫。如果新股比二级市场同类公司估值还贵，则申购新股的风险提高

股息政策，公司会在招股书公布未来派发股息的政策，有些公司会明确写出自己会派发总利润多少比例的股息，有些则不会，对于公用事业股和大盘蓝筹股而言，确定性的派息政策对于引导市场预期很重要，也是一些大型基金配置这类股票的参考。一般公司的派息政策会参考同行业上市公司。

募集资金所得款项用途，公司上市募资如果是为了发展主营业务，并且公司主营业务正处于高速发展期，这类公司市场更为看好，如果募资是为了还债，主营业务一般，投资者看不到公司发展的前途，这个类公司就不受市场欢迎，买股票就是买未来。

风险因素

对于拟上市公司而言，保荐人的作用就是给拟上市公司涂脂抹粉，所以尽量给投资者展示的是上市公司靓丽的一面。唯有“风险因素”部分给投资者展示的是上市公司可能面临的风险，可以理解为上市公司可能存在的瑕疵，对于投资者而言，在为上市公司靓丽业绩激动万分之时，适时阅读一下风险因素降降温，百利而无一害，有利于投资者全面了解上市公司。

董事及参与全球发售的各方

一般来说，豪华的董事会会加强投资者的信心，尤其是董事会成员有香港本地的知名人士或太平绅士。该目录下还包括公司聘请的会计师事务所和律师事务所，聘请全球四大会计师事务所（普华永道、德勤、安永和毕马威）更容易加强投资者信心。

行业概览

该部分数据是拟上市公司聘期独立第三方机构采集的行业数据，投资者可以从该部分数据大致了解拟上市公司所处行业的状况，是属于快速增长的行业还是夕阳产业，行业集中度如何，拟上市公司在行业中地位如何，一般来说，行业龙头公司，行业增长潜力大的拟上市公司，会受到投资者的关注

历史、重组及企业架构

该部分会写公司历史上的重要里程碑事件，公司在一级市场的融资情况，很多公司在上市之前给媒体吹风说融了多少多少钱，有没有水分这这个区域都会露出马脚，可以此检验公司的诚信度。该部分包括公司重组后的股权架构。

业务

该部分有部分内容与概要部分重合，业务部分详细介绍了公司的主营业务状况，投资者利用业务数据，可以判断公司主营业务前景，业务数据与财务数据不同，财务数据是业务运行的结果，根据业务数据是要判断公司的增长前景

财务资料

与概要部分有重合，不过这个部分的财务资料更为详尽，还有关于公司财务政策适用标准的解释，对于特定行业的公司，投资者要详细关注某些数据，比如收购比较多的公司，投资者要关注商誉及其减值政策

比如固定资产占总资产较大的公司，投资者要关注其固定资产的摊销政策和年限，以2018年8月上市的中国铁塔为例，公司在招股书中明确表示未来固定资产摊销年限将拉长，这样的话，按照直线摊销法，公司每年固定资产摊销额度减少，就可以粉饰利润

与控股股东的关系

投资者应该提高警惕。以2015年被勒令停牌的汉能薄膜发电为例，该公司就是与大股东之间存在大量的关联交易，且现金流极差。当然，关联交易并非洪水猛兽，只要定价合理即可，以海底捞同系公司颐海国际为例，该公司是海底捞的独家火锅底料提供商，与海底捞的大股东均属张勇，该公司上市后表现不俗

股本

可以查阅公司发行后总股本，根据总股本情况，结合公司的最近一年的净利润，可以计算公司的每股收益，并根据发行价计算公司的发行市盈率和发行市净率，根据这些基本估值数据，可以与同行业公司进行比较，以对公司的发行定价是否昂贵做出基本判断。对于亏损公司，一般以市销率衡量

基石投资者

该部分并非所有的拟上市公司均有，只有上市前引入基石投资者的公司才会公布，一般大型的IPO都会引入基石投资者，基石投资者有所定期，一般为6个月。明星级别的基石投资者可以吸引散户认购，还有一些大陆国企的IPO，要大量依靠基石投资者认购，才能发行出去。一般小型的IPO不用引进基石投资者，或者说是极度热门的新股，比如阅文集团上市时并未引入基石投资者

全球发售的架构

该部分主要讲述公司本次发行上市的相关安排，包括发行价区间，还包括新股申购的回拨机制，按照香港交易所的发行规则，当散户超额认购达到一定倍数，国际发售部分要向公开发售部分回拨，以小米集团为例，若超额认购超15倍但是低于50倍，则公开发售部分从5%回拨到7%，若超额认购超50倍但低于100倍，则回拨至9%，若超额认购超过100倍，则回拨至10%。全球发售架构还有超额配股权（绿鞋机制）的说明，若拟上市公司向投行授予超额配股权，会在此处说明，超额配股权一般为本次新股总发行量的15%