。。原作名: Principles for Dealing with the Changing World Order: Why Nations Succeed and Fail

。。ISBN: 9787521719499

。。内容简介 。。

自然界的发展是有规律的，而任何事物都按其固有的轨迹运行。人们能够用一定的方法去认识它、体验它、并按照客观规律改造它。

从《原则》《债务危机》到本书，桥水投资公司创始人瑞·达利欧的研究角度涉及个体、组织、社会和世界。他想揭示的是个体的生活和工作原则、组织机构的运转原则、国家和社会的兴衰原则、世界秩序的变化原则。

在这本书中，瑞·达利欧探究的是社会和世界的运行规律和原则，他考察了500年财富和权力的所有重大变化背后反复出现的模式和因果关系。他认为在这些变化背后存在着永恒普适的规律。通过考察许多相互关联的历史事件，可以看到这些变化的典型模式、规律、周期和因果关系，并以此为基础推断未来。

达利欧认为，历史通常也是通过相对明确的生命周期、随着一代人向下一代人的过渡而逐步演进的。所有帝国和王朝都是在典型的大周期中崛起和衰落的，可以就此判断自己所处的位置，以此判断之后的走向。目前相对财富、权力和世界秩序正在发生典型的巨变，这将对所有国家的每个人都产生深远的影响……

这本书的分析和探究建立在达利欧独创的债务大周期、历史大周期的基础之上，揭示的是变化背后的永恒和普遍的力量，以此展望未来，搞清世界的运行原理，总结出永恒普适的原则，从而妥善地应对当前形势。

。。作者简介。。

瑞·达利欧（Ray Dalio），美国桥水投资公司创始人、联席首席投资官和联席董事长。桥水是一家全球资产管理公司，是全球知名机构投资组合管理公司。达利欧相信研究过去是为了理解当下，为应对未来局势制定实用的原则。曾出版《原则》《原则（绘本版）》《债务危机》等多部作品，有关信息可参见www.principles.com。

。。短评。。

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从经济角度解读历史大趋势，数据翔实，论据可靠，而不臆断.给人启发.个人5🌟推荐

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非常好的书籍，是一系列博客文章总结而成，有幸先拜读了博客的内容。我们所有人一生有可能只能完整的经历一个周期，我们年轻时和年老的时候，经历的环境可能是截然相反，我们生活中的经历可能对我们来说反而不是经验，因此，要从历史中找答案。

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是真正知行合一、追逐热爱的人。对比英文版，是学习财经翻译的好材料。

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欧美财经媒体对中国的报道很多都是基于负面的立场，比如经济学人，中国的报道和评论可以把你看吐了（最近他们有个记者拿不到签证了，挺好），作为平衡，看看Dalio的这本书就挺好，他对中国的喜爱跃然纸上，先摘录一点：

The U.S. is in a downward cycle. It is heavily indebted and increasingly unproductive, its military overstretched and its foreign policy timorous. Also, its citizens are bitterly divided. China, by contrast, is on a rollicking upturn: It is the world’s creditor and factory; its population is obedient and seemingly unified; its military is growing rapidly; and its foreign policy is not merely assertive but bellicose.

China checks all the boxes that he identifies as essential for a country to rise. It has “capable enough leadership” to increase the country’s wealth and power; it has a strong educational system as well as a strong work ethic, and it is open to “the best thinking in the world.”

甚至他提到中国的领导人相比于美国更有文化更懂哲学，比如，他说有个中国高级领导准备与Trump开会之前，是读康德的《纯粹理性批判》（Critique of Pure Reason）...

当然这样的调调让欧美的文人非常看不惯，但是他又太有钱了，有钱即正义，不能直接说他讲的不对，否则你对，为啥他比你有钱，只能讽刺他，比如某大媒体的书评：

With his overdrawn generalizations and all-encompassing abstractions, Mr. Dalio strains much too hard to persuade us that he’s not just a wildly successful businessman. He craves recognition as a polymath who has constructed a model for how the world works and as an all-American Renaissance man in the age of Xi Jinping.

这本书是Dalio的Principle三部曲的第三本，2017年当第一本《原则》出版的时候，好多炒股票的都在推，但是之后2018年市场不好，很多人跟着他的思路都亏的妈妈都不认识，所以后面两本基本没人再出来说啥了。

Dalio也提到了这个问题，并且justify，很多人的格局不够大，天地不宽，看不到大周期，“typically miss the big moments of evolution coming at them in life is because they experience only tiny pieces of what’s happening.” 大部分投资人都像蚂蚁，只看到眼前一点点东西，Dalio说他的方法不一样，他看的是过去几百年财富创造的历史，而且他说他碰到的投资者和经济政策制定者对这些历史的理解都不行，就差没有明说只有他自己搞明白了。

可能因为大家都没他有钱，没他管的钱多，但是看他的书不就是为了多赚点钱么，先要够有钱才能理解他在说什么吗... anyway，可以当作一种观点和思考的方式，还是不错的，还有就是这算不算寿公说的“投共”？

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一些重大事态发展，在我的有生之年里，这些事件从未发生过，但在历史上曾多次出现。

和平与繁荣时期比萧条、革命与战争时期持续的时间长得多。二者的比率通常约为5:1。所以可以说萧条、革命与战争时期是和平与繁荣时期之间的过渡阶段。

就像许多事物一样，在人的一生中，重大的繁荣时期和重大的萧条时期只会出现一次，除非我们研究几代人的历史模式，否则很难预料到这些时期的到来。

人们之所以往往错过一生中的重要成长时刻，是因为每个人仅经历漫长历史的一小部分。我们就像蚂蚁一样，在短暂的一生中全神贯注于搬运面包屑，却无暇拓宽视野，发现事物发展的宏观规律和周期及其背后的重要关联、我们在周期中所处的位置、以及未来可能出现的情况。

在我们的一生中，没有哪个时刻像现在这样，如此多债务的利率都处于极低甚至负水平。货币和债务资产的价值受到供需状况的质疑。2021年，有超过16万亿美元的债务的利率为负，并且很快需要增发巨额债券来填补赤字。

自古至今，在大多数国家，对大多数人最重要的影响因素是，人们如何努力创造、获取、分配财富和权力，尽管也存在其他方面的争斗，最重要的是意识形态和宗教方面。这些斗争以永恒普世的方式出现，给人们生活的各个方面造成巨大影响，而且像潮起潮落一样循环往复。

古往今来，所有国家的财富拥有者都具备创造财富的手段。为了维持和增加财富，他们与政权掌控者合作，一起建立共生关系，制定和执行规则。我看到类似的情况发生在不同国家和不同时期。虽然具体形式已经演变，并将继续演变，但最重要的机制基本上没有改变。

随着这一运作机制的逐渐演变，很小部分的人获得并控制了大部分财富和权力，之后国家变得过度扩张，陷入困难时期，使最贫困且最没权势的群体遭受最大的重创，进而引发冲突，酿成革命或内战。冲突结束后，新的秩序建立，新的周期重新开启。

三个最重要的周期：长期债务和资本市场周期，内部秩序和混乱周期，外部秩序和混乱周期。

在这些周期的驱动下，国家在两个极端之间更迭（例如，在和平与战争、繁荣与萧条、左派掌权与右派掌权、国家合并与解体之间更迭）。这是通常发生的情况。因为人们倾向于极端化，从而超过平衡点，出现过度而导致反向走势。朝一个方向的走势中，潜藏着导致反向走势的要素。

这些周期在历史的长河中基本上没有变化，原因与人类生命周期的基本要素在历史长河中保持不变是一样的：人类本性不会随着时间的推移而发生太大变化。例如恐惧、贪婪、嫉妒和其他基本情感始终没有改变， 它们是驱动周期发展的重要因素。

人类的生产率是驱动世界总财富、权力和生活水平逐步提升提高的最重要的力量。生产率是人均产出，受人类的学习、积累和发明的驱动。不同群体的生产率增速有差异的原因在于：不同的教育质量、创造力、职业道德以及将想法转化为产出的经济体制。

几乎所有动荡时期的产生都是源于财富和权力斗争（即革命和战争形式的冲突，通常是货币和信贷崩溃与巨大贫富差距所致）与严重天灾（如干旱、洪水和大流行病）。

拥有大量储蓄、低债务和强大储备货币的国家能更好的抵御经济和信贷崩溃；储蓄少、大量负债，没有强大储备货币的国家抵御能力则较弱。如果一个国家更有创造力，它就有更强的适应力。

20世纪30年代的美国，罗斯福总统宣布，美国将不再遵守允许纸币兑换成黄金的承诺，政府会充分提供货币和信贷，使人们可以从银行取出存款，并将得到的资金和信贷用于消费和投资。从1929年10月股市首次崩盘开始，这段时期已持续了三年半。2008年，从股市崩盘到央行印钞只用了两个月的时间；2020年才用了几周。

请记住，经济毁灭时期和战争时代通常不会持续很长时间，一般是两三年。天灾（如干旱、洪水和大流行病）的持续时间和严重程度各不相同，不过随着人类适应力的增强，这种痛苦通常会减轻。

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我的任务是弄清楚这个世界是如何运转的，并获取应对它的永恒和普遍的原则。对我来说，这既是必要的，也是激情所在。

财富和权力的大幅波动是由许多因素造成的，尽管我总共识别了17个因素，但最重要的还是货币和债务周期。

在撰写本文时，我们看到这17种力量都在发挥作用，最重要的是债务周期、贫富差距周期和全球地缘政治周期。正如前言中所提到的，我们最近实行了零利率，同时在经济衰退时拥有大量债务。这导致了大量政府债务的产生，各国央行都在印钞以实现债务货币化，同时，各国内部存在巨大的政治和价值差异，并且一个新兴世界大国（中国）正在挑战当前的世界主导强国（美国）。虽然这类事情在我们有生之年没有发生过，但它在历史上发生过很多次（最近一次发生在1930-45年期间）。

我们学会以更好的方式做事，因此长期来看，我们提高了生产率。长远来看，学习是提高生产率最重要的因素

也使财富和权力从（1）：以农业为基础的经济，在农业经济中，农业土地是财富和权力的主要来源，并以此支持君主，贵族和教会维护他们获取财富和权力的动力系统，转变为（2）：以工业为基础的经济，拥有创新能力的资本家发明并拥有生产工业产品的生产方式，并与政府一起维护他们获取财富和权力的动力系统。换句话说，自从工业革命带来了这种变化以来，我们一直在这样一种体制中运作：在这种体制中，财富和权力主要来自教育，创造力和资本主义的结合，同时政府与控制着大部分财富和教育的人保持合作。尽管资本主义、共产主义（目前还未在实践中成功）和社会主义（本质上是一个混合前面两者的财富和机会分配系统，它的优点值得讨论）之间存在差异，但让受过教育的人们进行创新，并拥有将其转化为产出的方法，以及根据获利（即，与之共生的资本主义和政府体制）来分配资源和奖励人们的手段一直是工业经济成功的方法。

在历史长河中，人类太渺小，同时我们的生命周期相较历史而言如此短暂。在我们眼里，15年时间看似非常漫长，而其变化是如此之大。下图进一步展示了17年时间维度中，生产率曲线的变动情况。如我们所见，在大萧条期间，人均实际产出先是下滑了约10%，美国股市下跌了85%，随后进入恢复期。之后，大萧条随即被战争所替代，战争物资的需求使产出得到恢复并上升。然而，此期间的大多数产成品均随着战争付之一炬，因此将战争年代的称之为“高产出年代”是不恰当的，尤其在衡量在此期间的人均生产率时更是如此。在战争结束后，全球人均GDP下滑了约12%，而其中大多是由战败国的经济下滑所导致。

教育质量一直以来都是衡量优势上升和下降的主导力量，而长期滞后的力量则是储备货币。这是因为强大的教育给多数领域都带来了优势，包括创造了世界上最通用的货币。这种通用货币，就像世界上的通用语一样，会因为使用的习惯比使其普遍使用的力量更持久而一直存在。

那些在贸易和资本流动中占主导地位的国家，其货币作为全球首选的交换媒介和财富的首选存储持有者，自然会更多地使用其货币，这就导致其货币成为储备货币。这就是荷兰帝国在荷兰帝国占优势的时候，荷兰盾成为世界储备货币，英镑在大英帝国占优势的时候，英镑成为世界储备货币，美元在1944年成为世界储备货币，当时美国即将赢得第二次世界大战，在经济、金融和军事上都明显占优势。有了自己的货币作为储备货币，自然就有了这个国家更大的借贷能力和购买力。

帝国的建立者们通过协调经济、政治和军事力量，创造出盈利的经济/政治/军事体系，从而良好地分配资源。例如，荷兰人创建了荷兰东印度公司，英国人创建了英国东印度公司，美国人创建了军工联合体，中国拥有中国国家资本主义。事实证明，这种在经济、政治和军事上的协调对于所有帝国的扩张都是至关重要的。

最强盛国家的货币成为世界储备货币后，它们就拥有了融资的“至高特权”，却同时使它们深陷债务。虽然短期内提高了帝国的消费能力，但长期看是对其消费能力的削弱。换言之，当借贷和支出都很强劲时，帝国呈现出一种虚假的繁荣，而实际上其财政却在被削弱。因为帝国要维持其地位，必须通过这种借贷来满足其存续所必需的军事储备和战争开支，也得通过这种借贷来为国内过度消费买单。

扩张进行，帝国变得难以支撑和捍卫其经济发展。随着维护它的成本超过帝国的收入，帝国的无利可图使得其在财政上被进一步削弱。这就是当今美国面临的状况。

扩张进行，帝国变得难以支撑和捍卫其经济发展。随着维护它的成本超过帝国的收入，帝国的无利可图使得其在财政上被进一步削弱。这就是当今美国面临的状况。

当贫富差距扩大并且存在巨大的经济压力（无论压力来自何处）时，富人与穷人之间发生冲突的可能性很高。刚开始冲突比较温和，但随后会变得十分剧烈。这种冲突通常会导致政治极端主义的加剧，即左翼民粹（即那些试图重新分配财富的人，如社会主义者和共产主义者）和右翼民粹（即那些试图守住财富的资本家）。在民主和专制国家中都会发生这种情况。例如，在1930年代，越来越多的左翼极端民粹主义者成为共产主义者，而右翼极端民粹主义者成为法西斯主义者。民粹主义者倾向于比法律更专制，更倾向于战斗，更倾向于尊重权力。

当富人担心自己的财富遭到清算/或受到敌视时，这会导致他们将自己的钱和自己转移到他们认为更安全的地区，资产或货币上。如果继续进行下去，这些举动会减少热点地区的税收和支出收入，进而导致该地区形成一个财富流失的空洞。较少的税收导致情况进一步恶化，从而加剧紧张局势，导致富人更多地移居国外等等。

如果领先国家维持其帝国地位的成本高于收益，这会导致国家的经济被削弱。如果同时伴随有其他国家正在崛起并有望成为领先国家的竞争对手，那么领先国家将会被迫维护自己的利益。领先国家国内经济的恶化，使得国家领导者难以征税并且更需要为国内的支持者花钱；而彼时面临竞争对手的崛起，更需要军事支出来维持其帝国地位。因此，领先国家的经济和军事均面临威胁。当敌国发现领先国家的这种困境时，会更加倾向于在此时发起挑战。于是，在经济和军事上，领先国家将面临应战或撤退的两难选择。

（1）国家建设期：

这一周期中，国家根本上较强，主要因为：

a）负债水平相对较低，

b）财富、价值观和政治差距相对较小

c）人们有效的协同工作以实现国家的内部繁荣

d）良好的教育和基础设施

e）强大且有能力的领导

f）由一个或多个世界主要大国主导的和平世界秩序

这是繁荣和愉快的时期。当它们发展到极致时，它们总会到极致，这会导向：

（2）破坏重组期：

这一周期中，国家的基本弱点是：

a）高负债水平

b）巨大的大量财富，价值和政治差距

c）不同派别的人无法良好地合作

d）教育水平低下和基础设施薄弱

e）在新兴强大竞争对手的挑战下维持过度扩张的帝国的困难，这会导致一段痛苦地战斗，破坏和重组的时期，以建立新秩序，从而为新的建设阶段奠定基础。

他们在17世纪达到巅峰时，想出了世界上25%的主要发明。其中，两项最重要的发明是：1）独一无二的优良船只，可以把他们带到世界各地，他们凭借从欧洲所有战斗中获得的军事技能，在世界各地收集大量财富

荷兰人1602年创造了第一家上市公司（荷兰东印度公司）和第一家股票交易所，当他们建立了第一个运转良好的贷款系统，这个系统可以更容易地创造债务，他们创造了资本主义。

通常，在宣布全面战争之前，大约有十年的经济，技术，地缘政治和资本战争，在这一期间双方力量接近，试探并尝试恐吓其他大国。虽然1939年和1941年欧洲和太平洋战争正式开始，但是实际上战争是在此之前大约10年开始的，最初的有限经济冲突逐渐发展成为第二次世界大战。随着德国和日本成为更具扩张性的经济和军事强国，它们在资源和对领土的影响方面与英国，美国和法国竞争日益激烈。

正如战后的典型情况那样，战胜国（以美国，英国和苏联为核心）开会提出新的世界秩序。布雷顿森林会议，雅尔塔会议和波茨坦会议是最值得关注的会议，同时还举行了其他几次会议，这些会议塑造了新的世界秩序，其中包括划分世界，重新定义国家和地区影响力，以及建立新的货币和信用体系。在这种情况下，世界被分为美国控制的资本主义/民主国家和苏联控制的共产主义国家，每个国家都有自己的货币体系。德国被分割，美国，英国和法国控制了西德，苏联控制了东德。日本处于美国的控制之下，而中国又回到了内战状态，内战主要是关于如何分配财富，这是在共产主义者和资本家（即国民党）之间进行的。与第一次世界大战后美国选择相对孤立主义不同，第二次世界大战后美国承担了主要的领导角色，它承担了大部分经济，地缘政治和军事责任。

作为周期中和平和繁荣阶段的典型，1950-1970年期间出现了生产性债务增长和股票市场发展，这对于为早期创新和发展提供资金至关重要。这最终导致了太多的债务要为战争和国内需求提供资金，这就是所谓的“枪炮和黄油”。越南战争和“反贫困战争”发生在美国。其他国家也变得过度负债，英国负债过度，导致货币贬值，最重要的是布雷顿森林货币体系崩溃（尽管英国和意大利等国的货币在此之前已经贬值）。然后在1971年，当美国银行里很明显没有足够的黄金来满足黄金的索取权力时，美国违反了它的承诺，把黄金兑换变为纸币支付，这结束了类型二的黄金支持的货币体系，世界转向了一个法定的货币体系。正如典型周期（图1）所展示的那样，这种法定货币体系最初导致了一波巨额美元和债务创造，导致了一波巨大的通胀浪潮，一直持续到1980年至1982年，并导致了自大萧条以来最严重的经济低迷。紧接着是另外三波债务融资的投机、泡沫和萧条——1）1982年和2000年的货币和信贷扩引发了导致2000-01年衰退的互联网泡沫，2）2002-07年的货币和信贷扩张产生了导致2008年大衰退的房地产泡沫，3）2009-19年货币和信贷扩张导致了COVID-19经济衰退之前的投资泡沫。每一个周期都将债务和非债务义务（如养老金和医疗保险）提高到越来越高的水平，导致战后盟国储备货币的中央银行将利率推至前所未有的低水平，并印刷了前所未有的大量货币。同样经典的是财富、价值观和政治差距在国家内部扩大，这在经济衰退期间加剧了内部冲突。这就是我们现在的处境。

英国在19世纪巅峰时期，其仅占世界人口比重2.5%的人民创造出了占全球20%的收入和控制超过全球40%的出口贸易。经济力量与军事实力齐头并进，并伴随着英国东印度公司在全世界的征服，英国变为号称“日不落帝国”的强大帝国。到第一次世界大战前夕，英国控制着全球超过20%的土地面积和25%的人口。随之而来的是，首都伦敦开始成为世界金融中心，英镑成为全球储备货币。

英国的出口在全球市场上没有足够的竞争力来赚取支持英镑汇率所需的外汇，外汇储备正在减少，美国也不愿意继续以低息贷款来支撑英镑。为了提高英国的竞争力、助力建立一个双向货币市场及加速恢复自由兑换，双方达成了英镑对美元贬值的协议。1949年9月，英镑对美元贬值30%。竞争力恢复，经常项目改善，到了20世纪50年代中后期，兑换性完全恢复

我在《应对大债务危机的原则》一书中更全面地解释道，决策者可以利用四种杠杆使得债务和偿债水平相对于偿债所需的收入和现金流水平有所下降：

紧缩（减少支出）

债务违约和重组

将资金和信贷从富余方转移到短缺方（例如提高税收）

印钱并贬值

货币贬值的最重要目的是减轻债务。这是因为印钞的目的是减轻债务负担。债务是一种提供货币的承诺。给那些需要货币的人更多的货币，可以减轻他们的债务负担。

货币是一种交换媒介，也可以用来储存财富

所谓储存财富，是指一种在获取和消费之间储存购买力的工具。尽管人们可以将财富储存在他们期望会保值或升值的资产中（例如黄金、宝石、绘画、房地产、股票和债券），但是最合理的方式之一是把财富以现金方式储存，以备将来使用。但是实际上他们不会持有货币，因为他们相信自己可以持有更好的东西，并总是把他们持有的东西兑换成货币来购买他们想买的物品，于是信用和债务登场。

当贷方放贷时，他们认为收回的资金将比仅仅持有货币购买更多的商品和服务。如果做得好，借方能有效地使用这些资金并获得利润，这样他们就可以偿还贷款并保留一些额外的资金。当贷款尚未偿还时，它是贷方的资产（例如债券），也是借方的负债（债务）。当贷款被偿还时，资产和负债就消失了，并且这种互换对借方和贷方都有利。本质上他们将有效借贷产生的利润进行了分配。这对整个社会也有好处，受益于由此带来的生产力提高[1] 。

因此，重要的是要认识到：1）大多数货币和信贷（特别是现存的法定货币）没有内在价值；2）货币和信贷只是会计制度中容易被更改的记账体系；3）该制度的目的是帮助有效地分配资源以便生产力提高，从而对贷方和借方都给予回报；4）该系统会定期崩溃。所以，自古以来所有的货币要么被销毁要么被贬值。当货币被销毁或被贬值时，财富的大规模转移将对经济和市场产生巨大的影响。

一个人不能仅仅通过创造更多的货币和信用来创造更多的财富。为了创造更多的财富，一个人必须更有生产力。

增加的财富只是一个幻觉而不是现实，有两个原因：1）扩张信用，能够推动价格攀升和产出增加，但是债务需要偿还，在所有条件相同的情况下，偿还债务会带来信用收缩，产生相反的效果；2）事物价格的上升并不会增加它们的内在价值。这样想：如果你有一所房子，政府创造了大量的货币和信贷，你的房子的价格会上升，但它仍然是相同的房子；你的实际财富没有增加，只是你名义财富增加了。同样，如果政府创造了大量的货币和信用，用于购买商品、服务和投资资产（如股票、债券和房地产），这会推动它们的价格上升，那么名义财富的数量增加但实际财富的数量并没有增加，因为它只是被认为值更多，而实际上你拥有的东西跟过去一样多。换句话说，用市场价值来衡量一个人拥有的财富，会给人一种财富变化的错觉，而这种变化实际上并不存在。重要的是，扩张货币和信用对经济有刺激效应，而收缩货币和信用对经济有紧缩效应。这就是货币、信用和经济增长如此具有周期性的原因。

控制货币和信用的人（比如中央银行）通过改变货币和信用的成本和可获得性来控制整个市场和经济。当经济增长过快，他们想让经济减速，他们就会减少货币和信用，让两者都变得更加昂贵。这激励人们借出资金而不是借入和支出。当经济增长太慢，央行行长想要刺激经济时，他们就会让货币和信用便宜而充足，从而鼓励人们借贷、投资和/或消费。货币和信用的成本和可获得性的变化也会导致商品、服务和投资资产价格和数量的上升和下降。但是，银行只能在其创造货币和信用增长的能力范围内控制经济，而它们这样做的能力是有限的。

短期债务周期通常持续8年左右，或多或少。具体持续多长时间取决于刺激措施多久能将需求水平提升到生产能力的极限。大多数人已经看到了足够多的短期债务周期，知道它们是什么样的，以至于他们错误地认为它们将永远以这种方式工作下去。它们通常被称为“商业周期”，尽管我称它们为“短期债务周期”，以区别于“长期债务周期”。“长期来看，这些短期债务周期加起来就是长期债务周期，通常持续50到75年。[2]因为它们一生只出现一次，大多数人都没有意识到；因此，它们通常会出其不意，这伤害了很多人。最近一次大规模的长期债务周期，也就是我们现在所处的这个周期，是1944年在新罕布什尔州的布雷顿森林设计的，是1945年第二次世界大战结束并且我们开始建立美元/美国主导的世界秩序时开始启动的。

记住，商品和服务的数量总是有限的，因为这些数量受到生产能力的限制。还请记住，在我们的例子中，纸币对“硬通货”具有索取权， “硬通货”的数量是有限的（例如，黄金储备），而纸币（例如，硬通货的索取权）的数量和债务（对纸币的索取权）的数量在不断增加。随着纸币索取权（债权资产，或者债券资产，译者注）数量相对于银行中硬通货和经济中商品和服务的增长，风险在增加，因为债务资产持有人可能无法以他们期望的数量将债务资产变换为硬通货，或者商品和服务。

我们不应该依靠政府在金融上保护我们。相反，我们应该期望大多数政府滥用其作为货币和信贷创造者和使用者的特权地位，其理由与你站在他们的立场上可能会滥用这些特权是一样的。这是因为没有一个政策制定者拥有整个周期。每个决策者都参与周期的一段或另一段，并根据当时的情况做出对他们有利的事情。

在周期的后期，当连任的领导人进入负债累累的政府时，新的政府领导人和新的央行行长们将面临更大的挑战，那就是在政策空间较小的情况下偿还债务。更糟的是，政府还必须救助债务人，因为债务人的失败会损害整个系统。因此，他们往往会陷入比个人、公司和大多数其他实体更大的现金流困境。

在长期债务周期中的早期，当债务存量不大且还有较大通过降息刺激经济的空间时（如果做不到这一点，就印钞和购买金融资产），信贷和经济良性增长的可能性更高。在长期债务周期的后期，当债务存量很大并且降低利率（或印钞和购买金融资产）的刺激空间不大时，滞涨出现的可能性更高。

如果使用过度，超量印刷的法定货币会导致债务资产的出售以及前文所述的银行“挤兑”动态，最终会降低货币和信用的价值，从而促使人们逃离货币和债务（如债券）。他们需要决定以后使用什么形式的来进行财富储备。历史告诉我们，他们通常会转向黄金、其他货币、其他没有这些问题的国家的资产，以及能保留其真实价值的股票资产。

1980年代债务重组完成后，1990年代全球货币、信用和债务再次开始增加并导致了新一轮的繁荣，导致以债务融资的投机性购买演变成互联网泡沫，最终在2000年破裂。2000-2001年迎来了互联网泡沫破裂后的经济衰退，这刺激美联储发放货币、放宽信用，此举将债务水平推至新高，并创造了另一种繁荣，这种繁荣在2007年演变成更大的债务泡沫，最终也在2008年破裂，2008年债务泡沫的破裂导致了美联储和其他储备货币国家的中央银行再次放松，这又形成了近期破裂的泡沫。但是，这一次为应对经济低迷的货币和信用创造计划却有所不同。

通过降低利率来刺激货币和信用扩张是央行货币政策的首选，我称之为“货币政策1”。由于这种方法对央行来讲已经不再适用，他们转向了第二种货币政策（我称之为“货币政策2”），即印钞和购买金融资产，主要是政府债券和高等级的债务。第三种货币政策——“货币政策3”或MP3。MP3是由储备货币中央政府推动，中央政府增加借款，并针对性发放财政支出和贷款，同时储备货币中央银行创造货币和信用，并购买债务（以及可能的其他资产，例如股票）来为市场上的资产购买提供资金。2020年4月9日，美国中央政府（总统和国会）和美国中央银行

（美联储）宣布了一项大规模的货币和信用创造计划，其中包括所有经典的MP3操作，包括直升机撒钱（直接从政府支付给公民）。这与罗斯福在1933年3月5日所做的宣布如出一辙。

拥有世界储备货币的国家拥有惊人的力量——储备货币可能是最重要的力量，甚至比军事力量还要强大。这是因为，当一个国家拥有储备货币时，它可以在合适的时候印钞并借钱消费，这就是美国现在所做的，而那些没有储备货币的国家必须获取他们所需要的货币和信用（以世界储备货币计价）来满足交易和储备的需要。

回到全局来看，我要说的是1）经济部分（即货币，信贷，债务，经济活动和财富）与2）政治部分之间的关系（在国家内部和国家之间）上升和下降看起来如下图所示。通常，重大周期始于新的世界秩序，即一种新的经营国内外的方式，其中包括新的货币制度和新的政治制度。

国际关系的管理与国家内部的治理差距甚远。这是因为，在国家内部，存在着规范行为的法律和行为标准，而在国家之间，原始力量最为重要，而法律，规则，甚至是国际商定的条约和仲裁组织，例如国际联盟，联合国和世界贸易组织，实际上并无多大的意义。国际事务的运作就像在一个适者生存的丛林中，几乎所有事情都会发生。这就是使一支强大的军队如此重要的原因。

（称为“马歇尔计划”和“道奇计划”），这些计划a）对于遭受重创的国家有利，b）经济上对美国有利，因为这些国家用这些钱购买了美国商品，c）有利于美国在海外的地缘政治影响力，d）有利于加强美元作为世界主要储备货币的地位，因为它们增加了对美元的使用。 历史上所有主要的中央银行都在延续这种进程。 最近，中国的“一带一路”倡议为中国提供了类似的优势。

战后短暂的衰退是由于政府的战争支出减少而引起的，由于新的相互促进的大周期的到来，美国进入了长期和平与繁荣的时期。 最重要的是，新的债务周期始于新的货币体系，财富和价值的差距缩小了，因此这是一个追求和平和繁荣的大环境，一个不可逆转的主流趋势。 另外，股票价格非常便宜。结果就是，美国的经济和市场在未来很多年都非常强劲。

在1945年中期至1947年中期的战后调整时期，有超过2,000万人从武装部队和相关工作中解雇，因此失业率从1.9％上升至3.9％。[4]同时，之前挤压的需求和积累的储蓄在战时配给法（限制人们购买消费品的能力）取消后，点燃了消费者的购买热情。退伍军人还可以使用廉价抵押贷款，这导致了住房繁荣，从而推动了扩张。营利活动重新出现，这增加了对劳动力的需求，因此就业非常旺盛。出口强劲是因为美国政府通过马歇尔计划和道奇计划帮助建立了美国在海外的商品市场。从1945年到1970年代，美国私营部门也走向全球并进行了海外投资。这种环境对商业，利润和股票都很有利，因为战后美国公司的获利极高，而股票相对于债券而言却非常便宜（例如，股票收益和股息收益率远高于债券收益率）。股票之所以便宜，是因为经历了萧条和战争年代的那些人非常厌恶风险，因此，他们明显偏爱安全的收入来源而不是风险。这一系列条件创造了数十年来的繁荣和牛市，这增强了纽约作为世界金融中心的主导地位，带来了更多的投资并进一步增强了美元作为储备货币的地位。

为什么1982年我错了，我从中学到了什么，哪些将是未来的重要原则？我从这次经历中错过并学到的是，当债务以央行有能力印刷和重组的货币计价时，债务危机可以得到很好的管理，因此它们不会产生系统性的威胁。因为美联储能够为得不到贷款偿还的银行提供资金，所以银行就不会不出现流动性问题。因为美国的会计制度没有要求银行将这些坏账作为损失来计算，所以没有什么大问题不能解决。我还了解到资产的价值是货币价值和信贷价值的倒数（比如，便宜的货币和信贷，对应着更昂贵的资产价格）和货币的价值是它的量的倒数。当中央银行创造大量的货币和信贷时，货币将更为廉价，因此，更积极地持有资产是明智的。

从1945年到2008年，在整个长期债务周期中，只要美联储希望经济复苏，它就会降低利率，使货币和信贷更容易获得，这将提高股票和债券价格，增加需求。直到2008年，也就是说，利率被下调，债务的增长速度超过了收入的增长速度，从而形成了一个不可持续的泡沫经济，泡沫经济在2007年达到顶峰。

2008年，债务危机导致利率下调至0%，这导致三个主要储备货币国家的中央银行（由美联储领导）从利率驱动的货币政策（MP1）转向印钞和购买金融资产驱动的货币政策（MP2）。央行印钞、购买金融资产，把钱交给购买其他金融资产的投资者手中，导致金融资产价格上涨，这对经济有利，特别是对那些富有到可以拥有金融资产的人尤其有利，因此扩大了贫富差距。将大量资金投入金融体系，压低债券收益率，为企业提供了大量廉价资金，用于回购自己的股票和想收购的关联公司的股票，这进一步推高了股价。基本上，借来的钱基本上是免费的，所以投资借款者和企业借贷者利用这一点获得资金，并用它进行购买，从而推动股价和企业利润的上涨。这些钱没有按比例流入，因此财富和收入差距继续扩大。

明确地说，我没有意识形态倾向，也不做意识形态方面的选择。例如，我不会根据是符合美国、中国还是我自己的思想信念来选择美方或中方。我很实际，就像医生一样，医生通过逻辑来对待事物，并且相信随着时间的推移，这种方式是会行之有效的。我对历史的研究以及对因果关系的思考使我对有效的方法产生了信念。

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