近期某项目需要进行多轮融资，再开启下一轮融资时，项目方想回报之前一方股东Z，让其在下一轮正式融资股权比例不变。问题来了，需要保持不变的股东Z需要增加多少呢？
情景分析
项目是比较优秀的，估值一直在上升，下一轮正式融资N的估值必然节节攀升，股东Z的比例会在下一轮估值中被稀释，要想保持不变，就要在之前将比例提升。项目方让股东Z增资相当于定向增资，由于股东Z比例增加，相当于将其他的股东比例稀释。按低于下一轮正式融资的估值，则体现项目方对股东Z的诚意。
思考过程
为便于表述，先假设一些参数如下：
- z 股东Z在当前所占的股份比例（也就是需要保持的比例）
- X 股东A需要增资的额度
- P 针对股东Z融资后的估值
- V 正式下一次融资N的融到资金
- N 正式下一次融资N后的估值
估值方式
估值方式有两种，前估值和后估值，本次采用融资结束后的估值方式计算，估值后再融资于此类似，可能要重新考虑。
后估值计算
| 融资轮 | 股东Z投的资金 | 股东Z的股权价值 | 股东Z投后的比例 | 融到的资金 | 项目估值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 定增前一刻 | (P-X)*z | z | P-X | ||
| 定向增资 | X | ((P-X)*z + X) | ((P-X)*Z + X)/P | X | P |
| 正式的N轮 | 0 | (((P-X)z + X)/P)(N-V) | (((P-X)z + X)/P)(N-V) /N | V | N |
注:
- 比例计算可采用：原比例x稀释比例＋新增比例 或采用 (融资时股权价值＋增资)/融后估值
- 对正式的N轮股权价值为 (((P-X)z + X)/P)(N-V) 即融资前的股权比例x融资前的估值
- 融资后的比例 (((P-X)z + X)/P)(N-V) /N 其中 （N-V)/N 即稀释比例
** 比例不变 **
(((P-X)z + X)/P)(N-V) /N = z
对方程求解：
X = (z/(1-z))P(V/(N-V))
前估值计算
| 融资轮 | 股东Z投的资金 | 股东Z的股权价值 | 股东Z投后的比例 | 融到的资金 | 项目估值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 定向增资 | X | P*z | (P*z+X)/(P+X) | X | P+X |
| 正式的N轮 | 0 | (Pz+X)N/(P+X) | ((Pz+X)N/(P+X) )/(V+N) | V | N+V |
同样：
((Pz+X)N/(P+X) )/(V+N) = z
求解 X ＝ zVP/(N-z*(V+N))
举个栗子
股东Z在前一轮估值4000万时投资200万，希望在正式融资估值为1亿时保持比例不变，项目方以8000万的估值让股东Z增资，若正式融资融到1000万，股东Z的增资额
- z = 200/4000 = 5%
- P = 8000
- V = 1000
- N = 10000
后估值
X = (5%/(1-5%))8000(1000/(10000-1000)) =46.784
需要增资约46.784万即可保持比例不变
前估值
X = 5% * 1000 * 8000/(10000-5% * (10000+1000)) = 42.328
需要增资约42.328万即可保持比例不变
前估值方式，相对稀释较小，因此需要的增资比例较少。
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