于起于2016年做的资产收购。标的为天津兆华领先。
兆华领先三大业务为沥青产品贸易及电商平台、沥青仓储加工、特种集装箱物流。
受益逻辑一：在京津冀区域（天津）有两座沥青库
受益逻辑二（主要逻辑）：沥青业务直接受益于雄安新区的基建
2）逻辑推演：
雄安新区设立—>基建配套需求—>沥青需求—>兆华领先注册于天津，业务范围覆盖京津冀区域—>良好的区域客户资源，就近采购的受益者。
3）标的公司承诺2017-18年净利润不低于1.05亿元及1.25亿元，加上原有主业利润，则2017年净利1.5亿元，对应目前35倍PE，市值53亿。
近日我们走访公司，交流纪要为尽最大努力整理而成，未经与会嘉宾审核。
关于天津兆华领先：
Q：介绍一下天津兆华业务、覆盖范围和优势？
公司从去年4月启动重大资产重组，收购天津兆华，其注册地在天津，办公地在北京，主要从事沥青业务，是涵盖物流，贸易，加工，仓储，电商等的综合企业。
天津兆华最大的优势是沥青集装箱技术，从事沥青行业历史较长，业务辐射华北，西北，华中等全国多区域，是沥青综合服务商，尤其是华北地区最具竞争力的沥青综合服务商之一。与其他沥青相关企业仅从事沥青贸易和改性加工不同，兆华业务涵盖物流，其集装箱具备核心技术，为自主研发，委托外部生产。
公司沥青源头供应商包括中石化、中石油和中海油，国外包括韩国SK，壳牌等。
集装箱具有几个优势：
第一，兆华的沥青集装箱经过船级社认证，以及铁路箱号批准，可以直接装船和火车运输，并提供门到门的多式联运服务；
第二传统沥青物流，需要经过多次装卸和转运，期间经常需要加热，会造成沥青品质降低及损耗，而兆华集装箱有恒温装置，保持始终液体状态，减少消耗量，降本降耗，并降低运成本。衔接上如韩国SK，为兆华开辟了专门生产线对接集装箱，装箱后可以直接转运；第三，集装箱运输辐射半径大，借助铁路和轮船，结合多种运输方式，可以实现更大业务范围覆盖。
兆华的集装箱通过船级社认证，可以像标准集装箱一样上船运输；铁路集装箱需要有箱号才能运输，兆华与铁路多年合作，有议价优势，运输费用有一定优惠。
Q：简单介绍下兆华业务流程以及沥青改性？
兆华主要通过招投标获得市政、道路等沥青供应项目，中标后负责提供所需要的沥青，具体铺装有专门的铺装队伍。
一般道路分多层沥青，基质沥青，改性沥青，最上层为面层沥青。最原始的沥青就是基质沥青，改性是通过添加化工产品，以改变沥青的一些属性如细腻度，粘合度等，以提高道路质量、舒适性、摩擦力等。
Q：沥青行业竞争格局？
沥青行业分散性较强，集中度不高，全国一年消耗2000-3000万吨，小的供应商只有几万吨，大的供应商提供上百万吨。沥青行业具有区域性特点，此外需要通过招投标，也需要考虑企业实力，综合服务能力等因素。
全国范围来看，像兆华一样服务能力强的企业不多，具有综合能力和核心技术的，基本上最大的就是兆华，在整个亚洲范围来看，兆华提供全产业链，体系最完整。
目前兆华自有集装箱约1300只，铁龙物流提供约300只，未来还在逐步加大投放箱量。
Q：兆华领先的收入模式？
兆华通过招投标获取项目，提供综合服务，服务内容包括贸易、物流、加工、仓储、信息平台等，获取综合性的收入。电商平台Mai沥青，目前有几万个客户，主要的客户也是国有大中型企业，此外还有众多中小客户，也是提供综合服务。最主要的业务是服务大的基础设施建设。
Q：兆华领先未来的发展前景？
兆华拥有先进的集装箱技术，2012年研发集装箱，14年开始投入，15,16年开始逐步获得市场认可，现在进入爆发期，预计未来仍将保持高速增长。多年累积的经营经验，供应商关系，敏锐的市场判断将有力保障兆华的发展。
Q：沥青行业未来的发展趋势？
预计沥青行业未来的需求量将保持稳定增长，增长来源主要有几方面：
第一，原有道路修补；
第二，城市道路白（水泥路面）改黑（沥青路面）；
第三，国家一带一路持续建设拓展，基础设施投入建设规模很大，从全国范围来看，东部趋于饱和，而西部还有很大空间；
第四，沥青应用领域越来越广泛，防水防漏，机场跑道铺装等多领域运用
Q：公司与兆华领先如何实现业务协同？
通过这次重组，实现兆华和公司优势互补，强强联合，对于兆华，借助公司突破南方市场，反过来兆华有助于我们完善全国范围内物流区域布局，未来将作为物流核心业务和重要产品来发展，壮大物流产业。
关于其他：
Q：公司业务领域涵盖众多，简单介绍下各业务历史沿革和今后发展方向？
从目前经营来看，业务覆盖较多，但各版块业务都有历史渊源，且之间关联度较大。
1）客运业务：
最初公司改制之前，业务只有客运和专业货运，最初福建有9家道路客运企业，全部归属于省国资委，后下放到地方管理。最初几年一直在整合龙岩周边道路客运企业，现在在龙岩公司占有率90%以上，05年前后收购南平道路客运企业，控股60%多，公司实现走出龙岩，扩大经营范围，而且龙岩和南平都在三省交界，具备道路客运区位优势，公司在客运市场成为福建龙头企业。
2）货运业务：
公司最早经营挂靠车辆，风险较大，后逐步清理。考虑到龙岩在福建省内矿产资源最丰富，拥有福建大部分金矿、煤矿、铁矿石等资源，因此我们发展了专业货运，包括水泥罐车，矿山车等。近几年受大宗下滑影响，利润有所下滑。
3）物流业务：
这几年我们积极抓住物流发展机遇，发展现代物流，建设城市物流园，港口物流园等，发展物流业务，天津兆华的合并有助于我们完善区域布局，逐步构建物流平台。
汽车制造和销售板块依托原有业务逐步发展成产业，代理品牌，建设运营4s店，维修检测配件等，品牌包括宝马，奥迪，一汽大众，东风雪铁龙，宝沃等，另外商用车包括东风等品牌。
4）油气板块：
依托原有客运货运业务发展起来，早年中石化与我们合作打开龙岩市场，成立岩运石化子公司，在子公司平台上，建设了7,8个加油站，最初以保障我们自己客车为主，随着社会车辆增多，逐步增加对外业务。该板块为公司贡献了稳定的盈利，每年约1000-2000w净利润。此外中海油之前要在龙岩发展LNG，与我们合作，我们的出租车、公交车等都是用气大户，双方合作建设加油加气站，成立了龙洲海油子公司，负责运营整个龙岩地区的车载用气，工业用气，这两年也在新建加油加气站。
总结来讲，目前公司主要业务4大板块：
核心是客运，现金流稳定且资产优质，虽然受到高铁冲击等因素盈利有所下降，但仍是核心业务之一。
第二个核心是物流产业，其他辅助业务围绕这些板块展开。
Q：中桩物流业务涵盖港口物流，具体是做什么业务？
主要依托长江经济带和长江岸线资源，发展水路和公路联运物流园，主要资源是在安徽芜湖拥有600m长江深水岸线，芜湖处于长三角核心区域，当地经济基础不错，此外现阶段长江岸线资源已经被严格限制开发，公司资源具有稀缺性。
复盘雄安第四日，有哪些被忽视？
