一、理解市盈率

首先，什么是市盈率(PE,Price-to-Earning Ratio)？

PE = 当前每股价格 / 一年每股收益 = 公司市值 / 公司一年净利润

公式很重要，但是只看公式本身有些抽象，有时也可以换一个角度：PE值是我们收回投资成本需要的年数

举个例子：当前每股价格为20元，一年的每股收益为2元，那么PE = 20 / 2 = 10

就是我每投资20元，每年能带来2元的收益，如果盈利水平不变，我需要10年才能收回收益。

投资20元，每年有2元的收益，那么年化收益率是10%，刚好是PE的倒数1 / PE

所以，在一些简化分析中，我们可以用PE的倒数来和银行利率、LPR、十年期利率等对比。

既然，PE我们可以看作是回本年限，那么是不是PE越低越好呢？

答案是否定的，因为计算PE的每股收益是现在或者过去的值，所以PE只代表现在或者过去，而不能反映公司的未来的情况。

而未来，公司盈利水平会发生变化。

很多时候，PE低多半是大家不看好这个公司，对它的盈利预期比较低。

对于那些从高PE到低PE的公司，就更加要特别小心，关注为什么PE会变化。

当然，低PE公司中也有金子，如果在低PE时候发现它，那么当它发光时候，带来的收益将会相当惊人。

为什么这么说？看看下面的戴维斯双杀与戴维斯双击就知道了。

二、戴维斯双杀与戴维斯双击

举个简单的例子：

假设一家默默无名的公司A，它每股收益是0.3元，市场给它的估值是10倍，也就是PE=10，那么股价就是0.3 *10 = 3元。

经过长时间的蛰伏发展，A公司的技术有重大突破，产品市场占有率迅速上升，每股收益变为3元，如果PE不变还是10，那就一击得手，股价就变为3 * 10 = 30。

但是市场是一个情绪市场，追涨杀跌才是主流，所以肯定会有人愿意给更高的估值，所以PE变为15甚至20都是很正常的事情。这就双击得手，股价变为3 * 20 = 60。

从3元到60元，20倍，是不是突然觉得股市暴富不是梦想？

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但现实往往是，很多人没有做到戴维斯双击，反而被戴维斯双杀了。

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还是一个简单的例子：

公司B，每股盈利3元，市场给了30倍估值，也就是PE是30，股价就是3 * 30 = 90，结果公司业绩暴雷，每股收益变为1元，市场给出估值也应声而降，变为10，完成双杀。

股价就变为了1 * 10 = 10，从90到10，亏损88.80%。

当然，人嘛，总得学会自我安慰，换个角度想戴维斯双击的时候赚的是N倍，被双杀的时候最多也亏不了100%，这么一想，是不是也算赚了。

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三、市盈率分类

A、静态市盈率

我们前面已经介绍了市盈率计算公式：

PE = 当前每股价格 / 一年每股收益 = 当前总市值 / 一年的总净利润

问题在于我们用什么时间的每股收益，什么时间的一年总净利润？

最简单的就是过去一年的每股收益，过去一年的总净利润。

静态市盈率就这么干，静态市盈率(PE-LYR,Last Year Ratio)，以当前总市值除以上一年整年的总净利润。

所以，静态市盈率只反映过去一年的情况，不能说明未来，也不能反映当下

B、动态市盈率

静态市盈率有一个问题就是只反映过去一年，有滞后性，所以需要优化，所以有了动态市盈率。

动态市盈率的算法是用已经结束的季度利润推算整年利润。

例如，第一个季度结束了，就用第一季度的总净利润 * 4当做今年的总净利润，第二季度结束了，就用第一、二季度的总净利润 * 2作为年度总净利润。

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动态市盈率也有自己的问题，那就是收益有淡旺季，例如酒店不同季度的收益相差可能很大

动态市盈率思维稍显简单粗暴，就像一个女人生一个孩子需要10个月，十个女人生一个孩子只需要一个月

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C、滚动市盈率

为了解决动态市盈率的问题，有找了一个滚动市盈率（PE-TTM,Trailing Twelve Months)

滚动市盈率以当前总市值除以前面四个季度的总净利润，这样刚好实现季度覆盖。

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四、指数与行业市盈率

上面我们提到的计算市盈率方式都是针对个股的算法，很多时候我们买指数基金、行业基金，需要知道指数或者行业的市盈率。

那么指数和行业的市盈率应该怎样计算呢？

这里就涉及到多种算法了，如：

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一个例子，简单说明一下：

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不同的算法有各自的优缺点：

1. 总股本加权法容易受到大股本股票的影响
2. 算术平均法容易受到微利股票的影响
3. 中位数法容易受到样本数和样本分布的影响

在实际计算的时候，不同的网站可能有一些差别，例如有些网站会剔除市盈率小于0和市盈率过大的股票，有些网站会通过四分位法去除极端值

因此，我们看到不同网站算出来的数字可能不同，最好的方法当然是根据自己的需要，自己调整算法自己算。

各个网站一般使用等权平均法比较多，注意不要把等权平均法和算术平均法混一起了。

指数和行业的市盈率结合历史百分位分析是非常有效的手段估值手段。

五、被装扮的市盈率

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对于个股，如果要使用PE进行估值，不要简单的看网站算好的各个PE，因为PE的E化个妆，可能连它妈都认不出来。

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1. 比如卖个资产，收入就增加了，这个时候就应该看看扣非利润
2. 比如借钱搏一搏单车变摩托，顺便炒个房，炒个股，收益可能增加了，但是对应风险更大了，所以还得看资产负债率
3. 还有通过递延所得税、资产减值、费用资本化费用化等各种会计操作来打扮E

你要是多关注上市公司的骚操作，就会发现，那些大佬玩数字游戏，比很多网红玩PS技术好多了。

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我们能做的就是多学点技术，最好能像一个久经PS照片历练的男人一样，一眼就能看出问题所在。

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六、市盈率的局限

1. 不同行业不能对比
2. 战略亏损企业不适用，如京东、亚马逊、特斯拉等
3. 市盈率是静态数据，只反映过去和当下的情况，不能反映未来
4. 高成长企业不适用，很多互联网公司PE高，是因为他们成长性高，所以要特殊分析
5. 金融相关行业，如银行、保险、证券等不适合用，因为大量运用了公允价值计量、频繁资产减值等问题
6. 周期性行业，如钢铁、有色金属、化工等不适用，行业最景气盈利高，PE低，如果这个时候买入，很可能刚好遭遇周期反转，盈利变低，所以要结合周期分析

彼得林奇说：“在高峰后，买入低市盈的周期股被证明是一种行之有效的快速致穷行为。”

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七、市盈率使用场景

虽然，市盈率有诸多局限，但是并不能否认它是一个非常好用，并且非常有用的指标，下面就是两个非常棒的使用市盈率场景：

1. 如果对公司财务情况非常了解，那么可以通过和行业市盈率与公司历史市盈率对比分析公司是否被低估
2. 行业或者大盘指数市盈率结合历史市盈率分析百分位情况，对指数基金估值有重要指导意义

当然，在一些简单和快速分析时候，市盈率也有很重要的参考价值，例如：

1. 可以作为投资者买卖股票时机的参考指标
2. 可以作为判断指数行情发展趋势的重要依据
3. 可以用来衡量上市公司新股发行的价格和配股价格
4. 可以作为股市发展状况的重要指标
5. 可以用来衡量各国股市泡沫大小的重要指标

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八、市盈率实战策略

前面我们介绍了通过指数市盈率在历史上的百分位，能有效判断指数是否被高估或者低估。

那么，我们应该实战中如何使用呢？

把资金或者份额分成10份，当指数在不同百分位的时候买入相应的份额，如：

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使用上面这个看起来好像很美好的策略就万事无忧了？

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还是要提醒：上面只是示例，具体操作要根据不同的行业前景，不同的市场情绪，不同的政策倾向等实际情况具体分析判断。

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例如，看上图，中证煤炭根据PE百分位判断，就被低估了，但是，有多少人敢投？

有时候，我们还是要考虑一下大老板多次强调的中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值释放的信号，还是要考虑光伏电技术的突破。

虽然，国家会考虑这个产业链上的人，不会卸磨杀驴，直接一棍子打死，但是，肯定免不了渐渐成为夕阳产业，甚至消失在历史长河之中。

九、写在最后

市盈率有很多局限性，一定不要陷入定式思维。

例如，市盈率20倍以下的股票才值得投资，市盈率高于50的股票连瞄一眼的兴趣都欠缺。

使用市盈率指标的时候还是要具体问题具体分析，结合其他一些条件来判断估值是否合理

例如，结合公司所处行业的平均市盈率。

又如，对于市盈率为负的公司，也就是亏损的公司，就可以看看公司目前为啥亏钱：

1. 是周期性行业公司处于低潮期？
2. 是互联网公司处于高速成长期，正在疯狂扩张，前期资本性支出太高？
3. 是公司投资不善，资产持续减值？
4. 是公司经营陷入短暂困境？
5. 是公司资本结构不合理，债务比例太高？
6. 是公司长期经营管理有重大问题？

主要需要关注公司的亏损是属于暂时亏损还是长期亏损。

另外，打铁还需自身硬，最重要的还是要看公司本身的发展预期：

1. 看公司主营业绩的增长趋势，这种增长是否可以持续，越近期的数据越重要
2. 看行业整体的增长趋势，如果有国家政策倾斜最好
3. 看行业壁垒够不够高，公司护城河够不够深，
4. 看公司未来主营业绩还有没有什么增长点，发展空间在哪里

指标是死的，人是活的，不要不了解就乱用，也不要因为有局限性就不用。