牛津经济研究院最近制作了一张惊人的图表，显示了美国经济增长率随着时间的推移而变化。

1950年至1980年代中期，美国经济的复合增长率相当稳定。然而，从那时起，经济增长出现了相当明显的下降。

问题是，为什么？

由于美国的债务和赤字水平飙升，这个问题在过去几年中一直引发争议。

因果关系？还是相关？

正如我将解释的那样，可以说债务激增是经济增长放缓的罪魁祸首。但是，我们必须开始与凯恩斯主义理论进行讨论，凯恩斯主义理论是过去30年来财政和货币政策的主要推动力。

“ 凯恩斯认为，当货物总需求不足时，会出现普遍过剩，导致经济下滑导致潜在产出损失，原因是失业率过高，这是由于生产商的防御性决策造成的。”

在这种情况下，凯恩斯主义经济学指出，政府政策可以用增加总需求，从而增加经济活动，减少失业和通货紧缩。 政府投资会增加收入，导致整体经济支出增加，从而刺激更多的生产和投资，涉及更多的收入和支出。最初的刺激开始了一连串的事件，其经济活动的总增长是原始投资的倍数。“

凯恩斯的理论是正确的。为了使赤字支出有效，投资的“回报”必须产生比用于资助它的债务更高的回报率。

问题是双重的。

首先，“赤字支出”只应该在经济衰退期间使用，并在随后的经济扩张期间逆转为盈余。然而，从80年代初开始，美国掌权者只能坚持“赤字支出部分”，“如果赤字支出是好的，那么应该更好”，对吗？

其次，赤字支出从创造就业机会（基础设施和发展）的生产性投资转向了主要的社会福利和债务偿还。以这种方式使用的钱具有负的回报率。

根据美国预算和政策优先事项中心， 大约75％的税收用于非生产性支出。 

这是真正的杀手。2018年，美国联邦政府花费了4.48万亿美元，相当于该国全部名义GDP的22％。在总支出中，仅3.5万亿美元由联邦收入提供资金，而9,860亿美元则通过债务融资。

换句话说，如果所有支出的75％是社会福利和债务利息，那么这些支出需要3.5万亿美元（或96％）收入中的3.36万亿美元。

你看到这个问题吗？（在金融市场上，当你向他人借款以支付你无法负担的义务时，它被称为“庞氏骗局”。）

债务是原因，而不是治疗方法

这是MMT （现代货币理论）的一个问题，即只要没有通货膨胀，就会认为“债务与赤字无关紧要”。然而，人们开始关注债务和经济增长的趋势时，这个前提就不存在了。

“”赤字“这个词没有任何实际意义。Brock博士使用了以下两个不同国家的例子：

A国  花费4万亿美元，收入3万亿美元。这给A国带来了1万亿美元的赤字。为了弥补支出和收入之间的差异，财政部必须发行1万亿美元的新债。新债务用于支付超额支出，但不产生收入，留下必须填补的未来漏洞。

B国  花费4万亿美元并获得3万亿美元的收入。然而，1万亿美元的过剩资金，由债务提供资金，被投资于项目，基础设施，产生了正的回报率。因为投资的回报率随着时间的推移为“赤字”提供资金，这样之前的赤字也就不存在了。

对政府支出的需求没有异议。分歧是对它的滥用和浪费。“

美国是国家A.

长期以来，国债的增加一直被社会福利项目的增加所浪费，最终导致更高的债务，这对投资产生了负回报。因此，债务额越大， 将越来越多的美元从生产性投资转向服务支付，就越具有经济破坏性。

债务与经济增长的相关性非常明显，如下所示。自1980年以来，债务的总体增长已飙升至目前完全超过经济增长的水平。由于经济增长率目前处于有记录以来的最低水平，债务的增长继续将更多的税收资金从生产性投资转移到债务和社会福利服务中。

具有讽刺意味的是，债务驱动的经济增长，始终需要更多的债务来为未来增长的回报率不断下降源源不断的提供资金。现在3.02美元的债务才能创造1美元的实际经济增长。

然而，问题不仅仅是联邦债务，到处都是债务。

家庭通过个人消费支出对经济增长的贡献率超过了70%，在这方面，债务被用来维持远远超出收入和工资增长所能支持的生活水平。最终，债务达到了可以促进经济增长的水平，但是民众的消费能力也提前被消耗掉了。

1952年至1982年的30年间，无债务经济增长一直处于盈余状态。然而，自上世纪80年代初以来，信贷市场债务总额的增长已大大超过经济增长。目前累积的赤字超过50万亿美元。

1980年之前和1980年之后有什么区别？

从1950年到1980年，经济以7.70％的年增长率增长。实现这一目标的是信贷市场债务总额占国内生产总值(GDP)的比例低于150%。值得注意的关键因素是，在这段时间里，经济增长呈上升趋势，从大约5%上升到近15%的峰值。

这有几个原因。

1. 较低的债务水平使个人储蓄保持强劲，从而推动了对经济的生产性投资。

2. 经济主要集中在对经济具有高度乘数效应的生产和制造业。

问题就是经济增长的持续下降。在过去的35年中，增长速度的放缓使普通美国人在维持生活水平上举步维艰。随着工资增长停滞或下降，消费者被迫求助于信贷来填补维持当前生活水平的缺口。（下表为四口之家经通胀调整后的生活水平，与可支配个人收入和储蓄率相比。差额来自现在每年超过3400美元的债务）

这不仅仅是个人和公司的债务。在过去的十年里，由于美联储的“零利率政策”助长了对债务的消费，从而减少了投资机会（股票回购），同时企业也不断地大量举债。最终这些错误的决定迟早会爆发出重大问题。

债务结束游戏

毫不奇怪，凯恩斯主义政策未能刺激基础广泛的经济增长。从TARP到QE，再到减税，这些财政和货币政策只会推迟最终的结束过程。不幸的是，延迟只会给未来带来更大的问题。正如Zerohedge所说：

“国际金融协会指出：由于央行的“货币宽松”促使各国承担新的债务，因此，更低的借款成本也令国家感到鼓舞。

有趣的是，通过这样做，这使得越来越高的利率变得更加不可能，因为世界几乎不能支持100%的GDP债务，更不用说3倍了。”

最终，结束进程将非常重要。如上所述，目前美国经济需要大约3美元的债务才能创造1美元的经济增长，要想让债务恢复到结构性可控的水平，就需要将信贷市场债务总额从当前水平削减近40万亿美元。

这是即将到来的“伟大的重置”。

这种债务减少带来的经济拖累将是一个毁灭性的过程。事实上，上一次发生这种情况是在“大萧条”时期。

这是未来经济增长将继续保持在较低水平的主要原因之一。我们将见证一个经济受到更频繁的经济衰退，股票市场收益率下降以及滞胀环境困扰的经济，因为工资仍然受到抑制而生活成本在上升。

债务问题将继续因结构性就业，人口统计和生产力变化带来的通缩压力的变化而放大，这种趋势在过去十年已经存在，并且在未来将继续存在。

“美国目前的GDP、生产率和工资增长水平低于上一次经济衰退前。

虽然这肯定不能证实谢尔顿的分析，但也不能证实传统的观点，即33万亿美元的救助和流动性、零利率和不断飙升的股市有助于所有人实现更强劲的经济增长。“