如果说约翰麦利威瑟在所罗门兄弟公司得到什么秘诀的话，那应该就是，千万不要放弃你的损失，直到它转变为你的盈利。

利差最后是一定会缩小的。

一次很有可能输掉的交易，最后是可以翻盘的，但是这种翻盘很可能会来得太晚了，根本就不会给这个交易员带来任何实质性的好处。

他们相信市场具有一种倾向，即风险较大和风险较小的两种债券之间的利差会变得越来越小，这一观点是很符合逻辑的，因为利差反应的是变数较大资产所具有的不确定性，既然市场会变得越来越有效率，那么高风险债券价格的波动幅度就会变得越来越小，其价格也就会越来越稳定。所以投资者要求得到的风险溢价，也就会变得越来越小。如果市场价格走势一旦和他们的预期相背离，这些套利者，就会几乎是不假思索地将赌注加倍。

对冲基金一词是从“从输赢两个方面对同一个人下注”这句话中衍生出来的。

如果意大利的利率比德国高很多，那么这就意味着意大利的债券价格要比德国的来的便宜。如果一个交易员买进意大利债券，同时抛空德国债券，而意大利债券和德国债券之间的利率差最后缩小的话，他就会获得盈利。

长期资本基金就如同一家银行，他的收益同样也来自于利差，长期资本基金以抛空某种债券的方式借钱，而以买进另外一种债券的方式贷款。所不同的是买进债券的市场需求相对比较弱，因而其利息收益率也就相应的会高一些。

投资者只要对一种正确使用财务杠杆，他事实上就对其拥有的所有其他证券失去了控制。

不同的证券原本是毫无关联的，但一旦被同一位投资者所拥有，这些证券就会在某些艰难时刻被连接成一体，因此对分散投资以获取安全的概念，实在应该进行认真的反思。

财务杠杆经常会引发毫无道理可言的动态变化，其所具有的危险性绝对是很难以想象的。

由于缺乏流动性，市场一直认为非当期债券的价值比较低，所以它的成交价格会大一点折扣，利差就出现了。长期资本管理公司之所以能够从中赚钱，就是因为他愿意持有那些流动性较差的债券。

长期资本管理公司倾向于在每一个市场上都买进流动性较差的资产，所以这些资产彼此之间其实并不是完全独立的，因此它和制硬币游戏的完全独立性是不完全一致的，事实上如果真的出现所有人都想赶紧脱手的话，他所持有的资产完全有可能是全体跳水的。

长期资本管理公司只要看中有地方可以赚，哪怕只有一分钱，他们就可以利用财务杠杆，成百成千上万上亿倍的，把每一分钱赚到手，不错，其他许多公司都在从事同样的交易，但我们能够融到更多的钱，长期资本管理公司其实是一家不折不扣的融资公司。

如果有比较多的人进行转贷款，仅付利息证券的价格就会下跌，如果很少人一次付清贷款余额，仅付利息证券的价格就会上升，由于转贷款的比例会迅速发生变化，所以投资仅付利息正确或仅付本金证券，可以让你输赢很多钱。

长期资本管理公司的所有经营活动中，最难的就是要能够发现这几分钱在哪里，长期资本管理公司一直在寻找能够配对的交易，有时甚至是好几对交易，这些配对交易整体上必须十分平衡，平衡的足以达到安全的程度，但其中的一两对交易又必须不平衡，因为只有这样这些配对交易总体才有可能赚钱。

一旦模型发现有某种证券价格出现了偏差，而公司又认为已经把握了这种偏差之所以发生的原因之后，劳伦斯的一贯做法是放手做下去，而自信心极强的维克多则首先会读某种正确的价格偏差会越来越大。

长期资本管理公司的做法是先把债券价格的波动幅度设定在一个特定的水平之上，然后再来看整个基金在这一条件之下的运行情况，如果整个组合表现太过平静，他们就介入更多资金来提高价格的波动幅度，国家的波动幅度过大，他们就缩减其财务杠杆是基金趋于平静。

在长期资本管理公司，各位合伙人的内心深处，价格波动幅度概念，早已取代了财务杠杆概念成为了风险的化身。长期资本管理公司的许多交易都在试图最大限度的追逐利差，在他们看来，这些利差反映了市场对未来价格波动幅度风险的错误看法。

生活是逻辑学家们的陷阱，因为生活大部分时候都是符合常理的，但并不永远都是合乎情理的。生活看起来似乎比其实际更加数学化，也更有规律，生活的精密性是非常明显的，而它的不紧密性则是隐藏着的，这种隐藏着的不精密性随时随地都在等待时机，只要时机一到，它就会如脱缰之马狂奔千里。

由经法玛所论述的股票价格变化形态，正像是一条两端肥大的中型曲线，既所谓的肥伟中心曲线，代表了在极端值两端，有太多的事件发生。在现实生活中，人们遇到的都是时间上不持续的价格变化，即那些非常恶劣的跳跃式价格变动，发生大量亏损的几率会更大。

随机事件最关键的条件在于，在掷硬币时，所有的投资都是独立于前一次的，但市场是有记忆力的，有时候某种趋势之所以得以继续的原因，就在于交易员们希望或害怕这种趋势继续下去。

长期资本管理公司最基本的标准交易模式，在所有能够赚小钱的地方利用财务杠杆赚大钱。

对长期资本管理公司来说，掏空价格波动幅度，就是这个价格波动幅度会缩小，是一件再普通不过的事情了。他们几乎所有的赌注压的几乎都是价格波动幅度会缩小。

事实上市场上根本不存在一种名为股票波动幅度的股票或证券。但是确实有一种方法可以间接的赌一把股票波动幅度。根据公示股票期权定价最关键的要素就是潜在资产的预期波动幅度，一旦目标资产出现较大幅度的增长，股票期权的价格就会上扬，因此如果您知道了股票期权的价格，反过来就可以预测市场的波动幅度。

长期资本管理公司不仅仅在读股票期权价格波动幅度的最终结果，事实上他们还在读每一个交易日可能发生的期权价格波动幅度，而后者是由其他投资者愿意支付的价格来决定的。长期资本管理公司自己自身到了一个短期风险极其巨大的冒险投机之中，而完全舍弃了他们自己最大的长处——通过精确的数学模型来获得属于他们，并且只属于他们和他们同类人的市场优势。

他们现在只会落井下石，怎么可能让你有机会重振旗鼓呢？一旦没有了秘密，你就变成了一个赤条条一览无余的人。

股票波动幅度是真正可以采用逼空手法操作的一个交易品种，市面上总共才有那么4~5家自营商，而他们都持仓惜售。

当他能够用威胁采取某种行动，或让别人替他采取某些行动的时候，他的权威是最有效的。

不管是投资银行还是交易部门，所有人都认为从市场价格和波动幅度变动的历史数据中，确实可以推断出明天可能出现的价格和波动幅度趋势，这就是长期资本管理公司所犯的最基本的错误。