科创板上市公司承销费及承销费率统计研究报告

截止2020年7月15日，目前已有149家企业完成了有关科创板IPO的注册。科创板定位于行业领域的高新技术产业和战略性新兴产业，与传统板块定位有所不同。本文着眼于目前已注册并发行的科创板上市公司，通过市盈率、每股发行价格、募集资金总额、市盈率等维度，全方面分析目前已上市企业的承销费情况。

为客观地呈现目前科创板企业上市企业承销费及费率的市场现状，荣大投行咨询事业部选取截至2020年7月15日已得到注册成果的149家科创板企业，除去已注册成功但尚未发行企业12家、终止注册3家和不予注册1家，有效样本量共计133家，通过人工数据采集和数据模型分析对于目前科创板承销费及承销费率进行全面解读。

本次调研中，我们通过采集与发行结果公告同期发布的最终版招股书中有关数据，对具体数据内容进行采集。需要注意的是，部分样本在招股书中及披露了承销费和保荐费总额，而未披露保荐费和承销费的具体金额。针对此部分数据，我们采取的策略是：存在该种情况的，我们提取可以获取的总体承销保荐金额。因此，总体承销费率可能会比实际情况偏高。但是由于保荐费与承销费相比，金额较小，而且将两者合并披露的情况属于少数，因此对于总体结论不会产生重大影响。

一、市场总体数据分析

首先我们先分析一下目前科创板整体市场概况，将我们统计的维度数据和结果数据进行统计学简单分析。截止7月15日，已有注册结果的企业共计149家，未发行企业12家、终止注册3家和不予注册1的企业，有效样本量共计133家。我们从行业、发行股份数量、募集资金总额、市盈率角度分析承销费及承销费率。以上各数据指标的情况具体如下：

目前科创板发行股份数量剔除最大和最小值的前5名后，主要区间分布在1,420万股到1.8亿股之间；每股发行价格剔除最大和最小值的前5名后，主要区间分布在8.12元至68.58元之间；募集资金总额剔除最大和最小值的前5名后，主要区间分布在3.8亿元至34亿元之间；市盈率方面，行业平均发行后市盈率在71.04倍，处于较高水平。

承销费属于绝对金额角度，市场平均水平在7,000万元左右。由于科创板目前已发行的上市企业中存在个别体量较大的情况，对整体数据有所影响。从中位数角度考虑，科创板市场目前的承销费大概处于6,000万至7,000万元的区间；承销费率属于相对金额，主要与募集资金总额相挂钩。目前，科创板市场整体的承销费率在7.2%的水平上下，中位数和平均数区别不大，整体分布较为均匀。

二、行业状况分析

科创板是一个行业属性较强的板块。传统IPO核准制背景下，企业更多的是“财务上市”和“法律规范上市”，而科创板更强调“核心技术上市”。因此，行业维度作为一个分析科创板必不可少的维度，我们下面就从行业角度剖析承销费及承销费率的不同情况。

（一）各行业承销费及承销费率

截止7月15日，已有注册结果的企业共计149家，未发行企业12家、终止注册3家和不予注册1的企业，有效样本量共计133家。其中专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、软件和信息技术服务业、医药制造业共计89家，占去科创板已发行企业半壁江山。按证监会行业分类标准的承销费情况具体如下：

仅从承销费规模角度分析，电气机械和器材制造业承销费平均水平最高，达到1.4亿元；生态保护和环境治理业承销费平均水平最低，仅为4,126.68万元。但是由于承销费金额很大程度上受到企业规模的影响，因此对于整体资产规模较大的电气机械和器材制造业的数据会部分失真。

在科创板已上市企业家数排名前五的行业当中，计算机、通信和其他电子设备制造业以9,286.16万元的绝对优势拔得头筹，这与目前我国对计算机软件及芯片行业备受关注的背景密不可分。

按证监会行业分类标准的承销费率情况具体如下：

与承销费金额不相同的是，电气机械和器材制造业承销费率并非最高，而铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业成为科创板承销费率最高的行业。由于受本身行业属性及企业体量影响，承销费率较高是符合预期的。

在科创板已上市企业家数排名前五的行业当中，承销费率比较相近，基本维持在7%左右的水平线附近。其中，专用设备制造业承销费率较高，达到7.88%；医药制造业承销费率较低，但也达到了6.67%。这种现象一种比较合理的解释是：承销费率的高低一定程度取决于行业科创属性的影响，行业科创属性越强，承销难度越低，相对应的承销费率会有所下降。

（二）承销费平均数前五大行业

承销费金额中比较高的前五大行业为：电气机械和器材制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、互联网和相关服务、化学原料和化学制品制造业。具体情况如下：

由于互联网和相关服务、化学原料和化学制品制造业各自仅有1家企业完成发行上市，因此数据具有一定局限性。但从整体角度分析，上述前五大行业平均承销费较高的原因在于企业体量规模较大或估值相对较高。

（三）承销费率平均数前五大行业

承销费率金额中比较高的前五大行业为：铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、非金属矿物制品业、化学原料和化学制品制造业、互联网和相关服务、专用设备制造业。具体情况如下：

由于互联网和相关服务、化学原料和化学制品制造业各自仅有1家企业完成发行上市，因此数据具有一定局限性。但从整体角度分析，上述前五大行业平均承销费率较高的原因在于行业的科创属性在整个板块中不处于明显优势地位，具有一定的承销难度。

三、市盈率维度分析

市盈率体现了市场对于一家企业的信心，同时也是体现估值情况的重要指标。接下来我们从市盈率的维度，分析不同市盈率区间的承销费及承销费率是否存在差异。在市盈率角度中，我们分为以下4个区间：50倍以下、50-100倍、100倍以上以及不适用的情况。由于科创板上市标准中存在不要求盈利的标准，因此会存在不适用的区间。

（一）承销费分析

通过科创板IPO市盈率区间的划分，我们得到截止7月15日已成功注册并发行的企业共计133家，其中市盈率在50倍以下的家数为85家，占据总体样本的大多数，超过100倍以上的企业共计9家，上市前未盈利的企业共计9家。具体各市盈率区间承销费用的情况具体如下：

在133家科创板有效样本企业中，我们明显可以看出随着企业市盈率的上升承销费金额在稳步提升。对于尚未盈利的企业，其承销费率远高于其他上市前盈利的企业。其中，50倍以下区间的承销费平均值在6,200万元左右，100倍以上的承销费平均值在7,100万元左右，但是尚未盈利的科创企业承销费平均值却高达1.6个亿。这里一个比较合理的解释是：由于尚未盈利的企业需要有极强的未来市场前景，并且在其他方面必须能够弥补净利润为负的不足，因此受规模及上市难度的影响，其承销费会比其他区间高出很多。

（二）承销费率分析

具体各市盈率区间承销费率的情况具体如下：

由上表可以看出，承销费率随着公司市盈率的提升稳步降低。其中50倍以下市盈率的承销费率最高，平均值达到了7.64%。对于尚未盈利的企业承销费率最低，平均值仅为4.99%。

接下来，我们将承销费用和承销费率的平均值放在一张表格中，结论将更加直观：

经过统计，这与我们日常理解的情况是相互吻合的。由于承销费用一般会保持在一个合理期间内，承销费用和承销费率两者之间存在反向关系。整体承销保荐费保持在6000万到1.6亿的区间内是比较合理的，承销费率保持在4.8%-7.6%之间。

四、募集资金总额维度分析

本文分析的最后一个维度是募集资金总额。众所周知，承销费用会随着募集资金总额的提升而提升，但是承销费率与募集资金总额的关系不是很稳定。接下来，我们通过分析不同募集资金规模的科创板企业，来分析一下承销费用及承销费率这两个指标。在募集资金总额角度中，我们分为以下4个区间：5亿元以下、5-10亿、10-20亿和20亿以上。

（一）承销费分析

通过科创板IPO募投总额区间的划分，我们得到截止7月15日已成功注册并发行的企业共计133家，其中募投在5-20亿元以下的家数为100家，占据总体样本的大多数，超过20亿元以上的企业共计13家。具体各募投区间承销费用的情况具体如下：

与我们之前的预期不谋而合，承销费用必然会随着募投总额的上升而上升。除此之外，我们了解到目前科创板上市企业募投的金额主要集中在5-20亿元区间内，承销费率约为5,700万到8,100万之间，总体处于一个比较高的范围。

（二）承销费率分析

相对于承销费用，我们更关注承销费率与募投总额之间的关系。具体各募投总额区间承销费率的情况具体如下：

由上表我们可以清晰的看到，承销费率随着募投资金总额的上升成下降趋势。市场中曾经有过一种差别定价法的习惯，即以募投资金作为标准，超过一定金额后会提高承销费率的比重。但是从整体市场角度看，这种规则似乎并没有影响到承销费率随募投资金总额上升而下降的趋势。一种比较合理的解释是，由于体量规模比较大的企业议价能力强，同时在可以保证券商合理利润的前提下，承销费率一般会随着规模的上升而下降。同时，可以保证承销费用在一定的合理区间内。