第五节并购重组中的估值体系
1.1 估值绪论
交易价格——估值
应用场景：卖方、投行、买方和资产评估机构的估值策略
企业评估与市场偏好的结合
知识储备：财务的知识、资本市场的知识
后备知识：行业、政策、战略、市场、管理
1.2 估值的分类
绝对估值：DCF
相对估值：参考同行业交易状况的大致估值
基于资产的估值：一般重资产行业
实践中：多采用相对估值法，由绝对估值法估计出大致值。与相对估值法机构进行对比调整，
1.3 几种价值形态
公司价值：EV=普通股市场价值+优先股市场价值+债务市场价值+少数股东收益-可用现金
权益价值：Equity Value=EV+冗余资产-债务的市场价值+可用现金
2 相对估值法
最重要的是商业逻辑和商业判断，估值结果要同时被买方和卖方认可
可比公司法
可比交易法
控股权溢价和流动性溢价问题
基于市场对公开交易公司的估值
为未上市公司简历估值基准
通过对每种业务建立估值基准来分析一个跨行业综合性企业的拆分价值
允许对经营状况进行比较和分析
对于新三板主要看交易量交易价格是否稳定
主要指标：
EV/EBITDA=企业价值/息税折旧摊销前利润
P/E=公司股权价值/净利润
P/S=公司股权价值/营业收入
P/B=公司股权价值/权益账面价值
流程：选取可比公司、计算目标公司的企业价值或者股价、计算适用于目标公司的可比指标、计算可比公司的估值
估值范围的确定：
在同时考虑可比公司（分为扣除流动性溢价前、扣除流动性溢价后）、可比交易（多种指标比较）后、得出相应的估值区间，从估值区间中选定能接受的估值范围。
指标选择：P/E、P/B、P/S
]扣除非经营性损益
3 绝对估值法
股利贴现模型DDF：国内不适用
公司自由现金流FCFF：折现率-WACC
股权自由现金流FCFE：折现率-Re
FCFF 和FCFE区别——适用折现率不同、FCFF假设公司债务比不变
预测现金流思路：
从销售增长开始——预测配套的成本、费用、配套资产规模、投资规模、营运资金规模等、获得对净利润及现金流的预测
利润表——资产负债表——现金流量表联动
销售收入的预测方式多种多样：分市场、产品细化的假设
CAPM模型-贴现率
敏感性和场景分析
场景假设和不同折现率场景下的估值
4 基于资产的估值
选择参照物、比较差异因素、调整差异指标、综合分析、得出结果
第六节 PE/VC业务概览募、投、管、退
私募股权的市场发展-PE概念
私募股权基金
财务投资
投资回报
PE和VC
PE特点
1. PE一般投资Pre-IPO，成熟型企业
2. PE每年投资的项目少，单个项目资金大
3. PE首要控制风险、稳定赚钱
VC特点
1. VC一般创业投资期和成长企业
2. VC投资项目多，单个项目资金少
3. VC首要目标是挖掘高成长标的，获取巨额成长收益
2018年上半年PE/VC市场概况
募资规模严重下降
融资热度持续上涨
并购交易估值降低
A股市场IPO案例数量巨幅下降
PE赢利点：估值谈判、利润增长、二级市场溢价
随着IPO报会时间缩短、导致一级市场项目估值提升、二级市场与一级市场价差缩窄
股权投资的本质：未知风险补偿、流动性补偿、成长性溢价
私募两大瓶颈——实体经济增速放缓、去杠杆监管
募集资金
项目投资方面
投后管理方面
项目退出方面
1.1 募集流程
基金募集本质：有钱出钱、有力出力、信任基础上风险自担
LP：合格投资人将资产委托给专业机构投资、越往后参与度越高、干预越强
GP：帮助LP投资，2%管理费+20%的CARRY
1.2 合格投资者
主流募集对象：个人投资者、机构投资者、专业投资者、政府背景引导基金
基金投资人的募集要求
募集基金推介
基金核心要素
2.1 PE投资概览
投资方式：增资入股、股+债、老股转让、可转债
PE流程：初步调研、投资意向书、尽职调查、正式增资协议、工商变更、增值服务阶段、投后管理、退出
2.2 PE投资相关文件
投资意向书、增资入股协议、股权转让协议、补充协议、对赌协议
3.1投后管理概念和状态
人员、资金、资源、方向和退路
3.2 投后管理关注问题
财务“三表”、银行流水、人力资源、运营数据
3.3 投后管理增值服务
资源整合、人才引进、改进商业模式、融资上市
3.4 投后管理具体工作流程
4.1 PE退出方式
4.2 上市退出
主板&中小板、创业板、新三板、海外上市
4.3并购退出
出售所投资企业的股权、PE可以收回现金或换取上市公司股票
4.4回购退出
4.5 清算退出
第七节大资管行业——繁荣与涅槃
1资产管理行业纵览
[if !supportLists]1.1 [endif]全球视角
管理人勤勉尽责、投资者风险自担
[if !supportLists]1.2 [endif]我国资管行业产业链
资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托人的投资者财产进行投资和管理的金融服务。
中国人民银行
银保监会：银行理财子公司、信托、保险资管
证监会：公募基金、基金子公司、券商资管、期货资管、私募基金
1.3 我国资管行业起源与发展
2007之前：公募基金成主导
2008-2012年：信托业务快速发展、资管行业外延扩张
2013-2016年：大资管时代来临、银行成为资金渠道主导
2017年之后：资管行业面临统一监管、规范行业防范风险
分业监管、监管套利、风险积聚、监管风暴
1.4 监管新规解读——资管新规
公募产品
私募产品
2资管机构及产品分类
3资管业务主要类型
主动管理（管理费）、通道业务
通道业务产生根源：分业监管——监管套利
标准化资产、非标准化资产
4资管行业职业发展
后台、中台、前台
银行、券商、基金
第八节债券及ABS业务解读
1 债券业务概览
1.1 债券分类
按照性质：利率债和信用债
按照发现流通场所：场内和场外
按照产品分类：WIND/中债/NAFMII
WIND债券种类分类：国债、地方政府、央行票据、同业存单、金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、国际机构债、政府支持机构债、资产支持证券、可转债、可交换债、可分离转债存债
1.2 主要债券品种情况
财政部、发改委、人民银行、证监会、其他监管主体
2 资产证券化
企业ABS、信贷ABS、ABS基础资产
实操项目：企业ABS、信贷ABS/ABN
流程：前期准备（1-3周）、申报材料制作阶段（4-8周）、备案审批（9-13周）、发行（14-15周）
