许多人都知道期权合成，例如买股票买 put 等价于买 call。但是很少人知道单用股票也能模拟出期权吧。
期权和股票最大的区别就是非线性，主要体现在 gamma，也就是 delta 的变化。这就提示我们可以用股票仓位的变化来模拟 delta 的变化。
假设我们想用股票来模拟平值 long call。因为平值 call 的 delta 是0.5，所以我们买入50股股票。如果股价上涨，call 的 delta 增大，我们就买入股票加仓，和 delta 一致。反之，如果股价下跌，我们就减仓。只要操作的频率足够高，我们就能大致模拟出 call 的非线性。
我们同样可以用股票来模拟平值 short put。同样是初始买入50股，不同的是股价上涨就减仓，下跌就加仓。
一般来说，以上的讨论只有理论上的意义。没有人会真的这样操作。但是，理解股票和期权的等价性可以加深我们对期权的理解，也能帮助我们理解一些期权策略的本质。
举个例子，long straddle 是一个 long gamma short theta 的策略。想抵消时间损耗一般用两种比较常用的方法。第一种方法是再卖出其他期权，第二种方法是 gamma scalping。gamma scalping 就是对股票快速地买卖进出，涨就卖，跌就买。从上面的讨论我们就知道，在某种意义上说，gamma scalping 和直接卖期权其实是等价的。
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