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1.民生证券——《寻找A股估值的锚及盈利的源泉》
美股上涨逻辑
美股八年牛市，股价依靠盈利拉动，估值变动则相对稳定，因为量化宽松，美十年期国债从高点4%下降到2.3%，无风险收益率下滑，股市估值应得到相应幅度的提升。
A股上涨逻辑
A股主要是因为经济增长依赖投资、个人投资者占比高、监管制度存在诸多待完善之处。股价上涨主要由估值拉动。
寻找A股增长的动力---估值锚正在形成
从2016年底到2017年底，A股估值与盈利匹配度显著提升，表现为所有行业PEG在向1集中，意味着个股在向其盈利对应的估值合理位置回归，这个过程我们称之为寻找估值的锚。
三大盈利的增长动力
行业空间扩大、净利润提升、行业集中度提升
1.当下游企业产品升级、或下游行业集中度提高，其中品牌企业对上游企业的产品品质要求更高，而过多的供应商不利于降低采购成本和保持品质的一致，所以上游行业龙头企业市占率提高，行业集中度提高。
案例：美国食品饮料行业经历几十年竞争，随着品牌龙头企业的出现，集中度不断提升，这些龙头品牌企业对包装的品质和服务
要求较高，所以订单不断地向龙头包装企业集中。
全球智能手机行业前四大厂商市占率提高，欧菲科技作为三星、华为等手机品牌触控面板与双摄摄像头的供应商，产品订
单随着下游销量增加而增长，欧菲科技市占率也随之提高。
2.行业衰退：市场容量扩大容易降低集中度，市场容量缩小或不变容易提高集中度。因为市场容量越大企业扩张余地越大，企业容易进入，大企业所占份额就越小；反之，市场容量越小竞争程度越高，企业扩张的空间越小，企业越难进入，大企业所占市场份额相对也就越高。
2008年后，美国钢铁行业ROE不断下降，行业景气度降低，龙头企业先后吞并多家企业，行业集中度得到提高。
受行业景气度下降以及政策因素影响，我国大型钢企开始兼并重组，中小铝企退出市场，市场集中度均得到提升。
3用户趋同：当某一公司产品或服务达到一定的市占率后，用户难以、或懒于选择多样化的产品或服务，潜在消费者就会选择市占率最高的公司的产品或服务，对于消费者是效益最大化选择，对于市场则会提高其集中度。
消费者选择厨电时会跟从多数人选择，老板电器作为中国厨电行业明星企业受益于这一因素，销售额保持领先优势。
