为什么巴菲特以前不买入高科技公司呢？首先不是能力圈的问题，因为巴菲特很了解高科技行业。巴菲特认为高科技公司未来的现金流太难预测，行业特色决定了高科技公司所拥有的特许经营权的寿命太短。
也就是说你创造了一个新的技术，别的企业可以很快复制你的技术，做出更好的产品，而你的企业就有很能被别人收购，甚至被淘汰。
对于可口可乐、美国运通这样的企业，巴菲特能自信的预测它们的未来，但是对微软、英特尔这样的高科技公司，巴菲特觉得无法预见其未来。
如果按照这个思路，IBM并不是巴菲特的投资对象。但是在2011年，伯克希尔花了108亿美元买入了IBM的6390万股股票。
为什么巴菲特会这样做呢？下面我们根据前面说的巴菲特的投资准则来聊聊这个问题。
01 护城河
前面已经说过，高科技公司属于巴菲特的能力圈范围，接下来我们就来看看IBM是否具有宽而深的“护城河”呢？
IBM的利润主要来源于三个方面：咨询、系统集成和IT资源外包。信息技术是高科技公司的护城河，而IBM在咨询和系统集成上，是全球的老大，自然IBM在技术上是巴菲特认可的特许经营权企业。
再加上，IT行业的对象大多属于大企业和政府，这些机构不会随便更换，无形中再一次增强了IBM的长期稳定性。
在IT资源外包上，可以在成本和规模上成为企业的优势，IBM可以缩减自己企业的投入成本，但又可以从中获利，也就形成了自身的护城河。
所以在企业准则上，IBM属于巴菲特的能力圈之内，同样具有稳定的护城河，IBM是值得投资的。
02 管理层的理性
我们先来看看在巴菲特投资之前，IBM的两任管理者的杰出表现。
1992年，IBM宣布亏损50亿美元，这对于当时的任何一家企业来说都是一个巨大的灾难。第二年，郭士纳接管了IBM，并且开始带领着公司发生转变。他卖掉了利润不高的硬件资产，开始像软件和服务转型。后来上任的彭明盛也坚持着郭士纳的理念，把个人电脑业务卖给了联想，将所有精力放在服务、互联网、软件业务等方面。
这两位管理者总会在价值增长的前提下，利用公司的资金进行并购，同时大量回购自家的股票，股东们的盈利也就自然提高了。郭士纳在任的10年里，回购了26%的股份，同时将股东分红提升了136%。彭明盛继续坚持，又让总股本从17亿股减少到11亿股。这20年间，股本一共缩减了12亿。这是什么概念呢？即便这二十年里，IBM的利润不变，股东们的分红也提升了109%。
在巴菲特的眼里，当企业开始回购股份时，意味着两件事，第一公司盈利长期而言处于正常的上升期，第二，他希望这个企业的股价可以在相当长的时期里表现不佳，这样他就可以买到便宜货了。
巴菲特非常喜欢和理性的管理层合作，所以IBM在管理层上也是值得考虑的。
03 财务状况
2012年彭明盛退休时，IBM的净资产收益率已经达到62%，净利润率达到15.6%。净资产收益率的提高一部分来源于公司回购股份，另一部分原因则来源于公司砍掉了一些低利润率的业务，专注于咨询和资源外包等高收益业务。
从2002年到2011年，IBM取得了1080亿美元的净利润，同时公司的市值也增加了800亿美元。
这么大的利润，投资自然会是稳赚不赔的事。
04 确定IBM的价值
2010年，IBM的股东盈余是48亿美元，按照巴菲特的价值计算，这个公司到底值多少钱呢？所以就必须计算出IBM的现金流折现。
首先要确定IBM的未来的现金流和贴现率，未来现金流取决于企业的增长率，而巴菲特通常会用美国政府长期国债利率。这样我们就可以计算出IBM的价值了。
假如，IBM前十年的增长率是7%，之后是5%。我们可以使用10%作为贴现率，这时候计算出来的IBM的价值就是326美元/股，当时巴菲特支付的价格是169美元，差不多就已经翻了一倍了。
当然你还可以根据169美元的股价，去倒推企业的增长率，这时候只需要每年保持2%的增长率，就可以保证不会亏钱，但是2%的增长率对IBM来说是绝对可以做到的。
所以在企业层面、管理者层面、财务层面和市场层面，IBM都符合巴菲特的投资准则，所以他投资IBM并没有违背自己的投资理念，这同样是一家能够为伯克希尔带来丰厚收益的企业。
